5月15日，華住集團發布了2026年第一季度未經審核財務業績。

在旅遊消費趨於理性、行業進入精細化競爭的背景下，華住交出了一份規模加速擴張、營收穩步增長，但歸母淨利潤出現按年下滑的成績單。

數據顯示，華住一季度營收達60億元，按年增長11.1%；酒店營業額達264億元，按年增長17.4%。然而，歸屬於公司的淨利潤為8.17億元，較去年同期的8.94億元下降約8.6%。

這一增收不增利的局面，揭示了華住在高速下沉與國際化整合雙重壓力下的結構性挑戰。

具體而言，華住中國依然是業績的定海神針。一季度，華住中國酒店營業額按年增長18.0%，顯著高於營收增速。

這主要歸功於其近乎進攻式的開店策略。

截至2026年3月底，華住在營酒店總數達到13215家，客房總數突破130萬間。僅一季度，華住新開門店數量依然保持高位。在「縣縣有華住」目標指引下，漢庭4.0與漢庭快捷作為「輕騎兵」深入三四線城市甚至邊遠縣域。

從經營指標看，華住中國一季度的平均可出租客房收入（RevPAR）為214元，按年小幅增長。值得關注的是，雖然日均房價（ADR）增長趨緩，入住率按年小幅下滑，但RevPAR增長主要受ADR驅動。

這反映出在當前環境下，華住正通過控制房價漲幅來維持高稼動率，以量補價的意圖明顯。

為何在營收和EBITDA保持增長的情況下，淨利潤會出現8.6%的下滑？

首先是成本端的剛性壓力。

財報顯示，一季度酒店經營成本上升至37億元。隨着華住中國在下沉市場大規模鋪開，前期營建、人力及租金成本的攤銷開始顯現。

其次是華住國際的拖累。

雖然華住國際一季度收入按年增長5.1%，但其經調整EBITDA仍錄得5600萬元的虧損。海外業務受限於歐洲宏觀經濟波動及品牌整合成本，尚未能為集團貢獻實質性淨利潤。

儘管淨利潤受壓，但華住的商業模式正在發生深層演變。一季度，管理加盟及特許經營收入按年增長20.3%，達到30億元，佔總營收的約50%。

這標誌着華住已基本完成從重資產租賃向輕資產管理的跨越。相比直營店，加盟收入具有更高的毛利率和抗風險能力。這種模式下，華住更像是一家酒店軟件+供應鏈公司。

當前，華住面臨的課題是當門店數量突破1.3萬家後，如何避免內部品牌相互「掐架」以及加盟商盈利能力的邊際遞減。

財報中隱藏的一個關鍵信號是，華住在加速開店的同時，也在加速關店。據了解，2026年華住計劃關閉600-700家低效門店。這種「一邊大步走，一邊修剪枝葉」的做法，反映了管理層對擴張質量的警惕。

總體而言，華住的2026年Q1財報是一份典型的規模優先答卷。淨利潤的短期波動，更像是其在下沉市場搶地盤、在國際市場換血必須支付的對價。

對於這家酒店巨頭而言，130萬間客房只是底座，如何將這些存量資產轉化為更高溢價的服務價值，纔是其在存量時代下半場的真正挑戰。