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5月12日，國內現貨銅價延續強勢，長江現貨1#銅大漲2240元/噸，報收於106790元/噸，升水報210元/噸。現貨市場補貨熱情高漲，持貨商挺價意願強烈，逢高追補帶動交投活躍，直觀反映出當前資金對銅市的濃厚看漲氛圍。
期貨市場，上期所滬銅主力高開上揚，漲勢凌厲，午後延續強勢，期價站上10.84萬元/噸，刷新逾三月新高。亞盤倫銅震盪運行，圍繞均線反覆波動，但整體保持強勢，現交投於13949美元/噸，距1.4萬美元僅一步之遙，反映資金謹慎中不乏樂觀，交投氛圍良好。
在銅價逼近歷史高位之際，花旗集團於今日發布最新研報，將銅列為中國材料行業的首選，並預測礦業股將追隨商品價格迎來「補漲」行情。花旗為何在此時如此看重銅？其背後的邏輯主要基於「股價滯漲」與「基本面韌性」的雙重考量。
股價與商品價格的「背離」帶來補漲機會
花旗分析師指出，自伊朗衝突以來，除鋰業股外，其他礦業股票的表現普遍遜於其底層商品價格及在美國上市的同行。這種「股弱貨強」的背離現象，反映了股市此前過度消化了全球需求放緩的風險。花旗認為，隨着中東局勢可能出現降溫，滯後的股票價格有望迎來修復。基於此，花旗將銅躍居偏好順序首位，並將五礦資源和洛陽鉬業加入首選清單，預計若霍爾木茲海峽重新開放，兩者表現將跑贏市場。
銅的「三重緩衝」構築堅實基本面
除了補漲邏輯，銅自身堅固的基本面是其成為首選的核心支撐。花旗報告認為，能源轉型與AI相關需求、軍事需求增長以及供應端約束，共同構成了銅價抵禦周期性衝擊的「三重緩衝」。
1、結構性需求託底：能源轉型與AI相關需求目前約佔全球銅消費的18%，幾乎貢獻了近年需求的全部增量。即便傳統周期性需求下滑，結構性需求的擴張也實質性降低了總需求的下行風險。
2、軍事需求提供彈性：全球軍事相關銅消費約佔總消費的9%，且現代戰爭對裝備密集度的要求持續提升，為銅需求提供了額外的上行空間。
3、供應端約束持續：中東衝突導致的霍爾木茲海峽封鎖，切斷了全球約1/4的硫磺供應，直接衝擊溼法鍊銅工藝，理論上最大可影響全球約8%的礦產銅供應，冶煉端成本支撐堅挺。
板塊偏好重塑：銅居首，鋰與鋁仍受關注
基於上述邏輯，花旗給出了最新的材料行業偏好順序：銅 > 鋁 > 鋰 > 磷酸鐵鋰（LFP）正極 > 電池 > 黃金 > 煤炭 > 鋼鐵 > 水泥。
值得注意的是，江西銅業因受硫酸價格上漲衝擊冶煉業務，表現最差，因此未被列入首選；而中國鋁業因表現滯後過多被保留在名單中，鋁板塊中期仍被看好。此外，花旗保留了贛鋒鋰業、湖南裕能和寧德時代，預計電池價格的上行周期將在2026年持續。
綜合來看，花旗此次將銅列為首選，不僅是對當前銅價強勢的肯定，更是對銅在能源轉型與地緣博弈下「戰略資源」屬性的重新定價。對於投資者而言，在關注銅價單邊趨勢的同時，相關滯漲礦業股的補漲機會同樣值得密切跟蹤。
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責任編輯：李鐵民