金吾財訊 | 招銀國際上周在香港為三一國際(00631)舉辦了NDR。投資者主要關注大型礦卡的增長前景以及光伏業務的潛在處理方式。主要亮點包括：(1) 礦卡（海外）在手訂單顯着增長，從3月份的36億元人民幣增至4月中旬的45億元人民幣；(2) 大港機備由於在手訂單量充足且平均售價提升，未來利潤率將明顯提升；(3) 管理層尚未決定光伏業務的未來走向（處置或資產減值），該業務目前年虧損約3億元人民幣, 當中主要包括2億元人民幣非現金成本（折舊）。該機構分別調整2026/27/28年的盈利預測-3%/+1%/+3%，以反映礦卡和伸縮臂叉車的盈利上調，以及掘進機、綜採和光伏業務的盈利下調。儘管該機構預計受新業務板塊疲軟的影響，1Q26業績（將於5月20日公布）可能面臨壓力，但鑑於大型礦卡業務貢獻的不斷提升，該機構對三一國際的結構性增長前景持樂觀態度。該機構重申「買入」評級，目標價輕微修正至18.9港元（此前為19.5港元），基於2026年預測市盈率20倍不變（相當於2017年以來的最高水平，以反映大宗商品價格上漲周期帶來的盈利可見性提升）。