大地期貨研究院

　　觀點小結

　　核心觀點：中性內外盤短期驅動有所減弱，建議多單逢高減倉，等待逢低多機會。中棉協4月23日發出行業警示，表示有關部門將採取綜合調控措施促進市場平穩運行和產業健康發展。ICE期棉也上調初始保證金和維持保證金水平，從4月22日交易起執行。

　　現貨情況：中性現貨棉價整體表現穩中有升，貿易商多對9月進行基差報價，基差水平雖有下降，但絕對價格繼續上漲。目前棉花貿易商採購積極，紡織企業採購相對謹慎，雖提高預期，但盤面表現仍高於預期。

　　進口棉紗：中性進口棉紗美金報價上漲，國內港口庫存小幅下降。3月份中國進口棉紗21.2萬噸。

　　進口棉：中性2026年關稅配額89.4萬噸已在2026年年初發放。3月又增發30萬噸加工貿易進口棉配額，憑合同申領。3月份，中國棉花到港量為17.58萬噸。

　　產業鏈庫存：偏多紗廠開機率回升，織廠開機率維持較高水平，整個產業鏈庫存下降，其中原料庫存和成品庫存都下降。

　　主要產棉國：中性偏多

　　1）新疆2026/27年度新棉種植進度已超9成，快於去年同期。市場關注新一輪目標價格補貼政策落地和輪儲政策；

　　2）美國CFTC非商業持倉淨多比例由17.7%提升至21.2%，出口簽約按月減緩，新棉種植進度達到11%，棉區降水增加，目前西南、中南棉區降水增加，東南棉區降水仍偏少；

　　3）印度棉價再度上漲，新棉日上市量下降至0.8萬噸附近，CCI持續上調競賣底價，並計劃7月底分批清空庫存；

　　4）巴西國內機構小幅上調26/27年度產量預期，從379.5萬噸上調至384.3萬噸；

　　5）巴基斯坦棉價持續上漲，國內供應偏緊。

　　終端消費：中性偏空美國2月服裝零售、批發銷售額繼續保持增長，批發庫銷比下降，但消費者信心指數下降。3月份，主要紡織服裝出口國出口表現均不佳，僅越南維持相對平穩。

　　宏觀層面：中性

• 2026年3月15-16日，中美經貿牽頭人在法國巴黎舉行第六輪經貿磋商。美國時間2026年3月16日，美表示將原定於2026年3月底~4月訪華推遲五至六周左右至5月中旬，主要因中東戰事需總統坐鎮白宮。2026年4月22日，美貿易代表表示美國在力求在下月美總統訪華期間就中國購買更多除大豆外的農產品達成協議。

• 2026年3月18日，聯儲局議息會議宣佈不降息。

• 4月8日，美以宣佈接受巴基斯坦提議，美停火兩周（4月22日到期），伊同意開通霍爾木茲海峽。美伊在4月11、12日周末仍未完全達成協議。美封鎖霍爾木茲海峽上伊朗港口的船隻對伊施壓。4月21日，美總統在其社交媒體上宣佈，應斡旋方巴基斯坦的請求，美同意延長與伊的停火期限，直至伊朗方面提交方案，完成談判。並同時宣佈，繼續對伊試試海上封鎖並保持戰備狀態。

　　中棉協發出行業警示，

　　將採取綜合調控措施促進市場平穩運行

　　01、主要紡織出口國3月出口較差

　　USDA上調全球產量、消費量，但對中國消費預估不足

　　USDA在4月報告整體略偏空，對中國消費預估不足：

• USDA在4月報告中繼續上調中國產量6.5萬噸和消費10.9萬噸，但相比較中國消費現狀，USDA預估仍然不足，預計將在5月報告中繼續上調中國棉花消費量。

　　聯儲局，CME，大地期貨研究院

　　聯儲局降息預期下降，或影響消費預期

　　聯儲局，CME，大地期貨研究院

　　美國服裝銷售：零售批發保持增長，消費者信心下降

　　美國棉製紡織服裝進口：2月份按年-12.4%，按月-7.8%

　　美國棉製紡織服裝進口：2月越南表現較好，其他國家按年下降

　　2026年2月，美國進口棉製紡織品服裝12.3億平方米，按年-12.4%，按月-7.8%。2026年1-2月累計進口25.6億平方米，累計按年-13.5%。

• 其中2月進口自中國的數量為2.2億平方米，按年-27.5%，按月-5.4%。1-2月累計進口4.6億平方米，累計按年-34.6%；

• 其中進口自印度的數量為1.8億平方米，按年-30.6%，按月-14.6% 。1-2月累計進口3.9億平方米，累計按年-26.5% ；

• 其中進口自巴基斯坦的數量為2.0億平方米，按年-3.4%，按月-1.3%。1-2月累計進口4.1億平方米，累計按年-4.5% ；

• 其中進口自越南的數量為1.7億平方米，按年+17.1%，按月-3.1% 。1-2月累計進口3.4億平方米，累計按年12.4% ；

• 其中進口自孟加拉的數量為1.2億平方米，按年-19.6%，按月-29.7%。1-2月累計進口2.9億平方米，累計按年-8.0%

　　主要紡織出口國：3月出口普遍下降，越南表現相對較好

　　孟加拉：2026年3月，孟加拉出口服裝27.8億美元，按年-19.4%，按月-1.2%。2026年1-3月，孟加拉累計出口服裝92.1億美元，按年-11.1%。

　　越南：2026年3月，越南出口紡織服裝31.6億美元，按年+3.1%，按月+30.1%。2026年1-3月，越南累計出口紡織服裝88.3億美元，按年+1.6%。

　　印度：2026年3月，印度出口服裝12.4億美元，按年-19.1%，按月-11.6%。2026年1-3月，印度累計出口服裝41.9億美元，按年-10.3%。

　　巴基斯坦：2026年3月，巴基斯坦出口紡織服裝13.3億美元，按年-7.1%，按月+1.4%。2026年1-3月，巴基斯坦累計出口紡織服裝43.8億美元，按年-3.3%。

　　中國：2026年3月，中國出口紡織服裝166.3億美元，按年-28.9%，按月-25.9%。2026年1-3月，中國累計出口紡織服裝670.8億美元，按年+1.2%。

　　02、中國：棉價快速上漲，棉協發出警示

　　USDA上調中國產量、進口和期末庫存

　　中國國內機構再次上調棉花消費，下調期末庫存

　　不同機構對新棉種植意向調查

　　，中國棉花協會，大地期貨研究院

　　新棉種植進度90.9%，按年快4.6個百分點，出苗率38.4%

　　據中國棉花信息網調研數據顯示，截至2026年4月20日，全疆棉花播種進度約90.9%，按月增加27.2個百分點，按年快4.6個百分點。出苗率38.4%。按年快5.6個百分點。

• 南疆整體播種進度94.1%，按月+19.1個百分點，按年+1.1個百分點；

• 北疆整體進度86.3%，按月+39.1個百分點，按年+9.5個百分點；

• 東疆整體播種進度92.6%， 按月+11.4個百分點，按年+4.6個百分點。

　　，中國棉花協會，大地期貨研究院

　　工商庫存：截至4月中旬非保稅495.2萬噸，按年-9.15萬噸

　　新疆棉已檢驗751.57萬噸，新疆庫業務棉周度下降12.39萬噸

　　南疆出疆公路運費小幅回落，北疆出疆運費小幅上升

　　BCO，鄭商所，大地期貨研究院

　　天氣：全國西北部氣溫偏高，東南部氣溫偏低，降水集中在南方

　　中央氣象台，國家氣象中心，大地期貨研究院

　　鄭棉倉單：倉單減少，有效預報量小幅增加

　　BCO，鄭商所，大地期貨研究院

　　倉單+有效預報量約54.2萬噸，內地庫約41.7萬噸

　　鄭商所，大地期貨研究院

　　內外棉現貨價差繼續收縮，ICE期棉7/12月差繼續走強

　　，大地期貨研究院

　　棉花進口：3月份進口17.58萬噸，按年+137%

　　據海關統計，2026年3月中國進口棉花17.58萬噸，按年增+137%，按月增6%。

　　2025/26年度（2025年9月-2026年3月）中國累計進口棉花102.9萬噸，累計按年+27.6%。

　　2026年1-3月累計進口棉花54.8萬噸，累計按年增61.7%。

　　棉紗進口： 3月份進口21.2萬噸，按年增66%

　　據海關統計，2026年3月中國進口棉紗21.2萬噸，按年增+66%，按月增63%。

　　2025/26年度（2025年9月-2026年3月）中國累計進口棉紗109.4萬噸，累計按年+28.8%。

　　2026年1-3月累計進口棉紗50.6萬噸，累計按年增49.8%。

　　國內棉紗價格上漲，印紗棉紗報價仍有小幅上調

　　，大地期貨研究院

　　織廠開機率維持高位，進口紗港口庫存下降

　　，大地期貨研究院

　　紡紗開機率小幅回升，產業鏈庫存繼續下降

　　，大地期貨研究院

　　新疆棉籽價格小漲，內地棉籽價格維持震盪

　　，大地期貨研究院

　　粘短上漲、滌短震盪，棉/滌價差略走強

　　，大地期貨研究院

　　2026年3月中國紡織服裝出口按年下降，前三月增長約1.2%

　　中國服裝出口：3月出口按年下降，對歐美、中東下降較多

　　中國低值小包裹出口1-3月總體-8%，對新加坡保持增長

　　2026年1-3月紡服內銷繼續保持較高增長

　　03、美國：出口簽約下降，非商業持倉繼續減空

　　USDA對美國棉花平衡表無調整

　　美國棉糧比價繼續提升

　　wind，大地期貨研究院

　　美棉出口：簽約進度93.6%，裝運60.5%，按月均下降

　　USDA，大地期貨研究院

　　美國新棉種植進度11%，其中得州種植進度16%

　　USDA，大地期貨研究院

　　ICE倉單明顯增加，非商業持倉淨多佔比繼續增加

　　USDA，大地期貨研究院

　　ICE期棉持倉量：非商業空頭繼續減倉

　　CFTC，大地期貨研究院

　　美國天氣：得州乾旱有所緩解，喬治亞州乾旱依舊嚴重

　　USDA，大地期貨研究院

　　美國天氣：4月底東南部氣溫偏高，中南棉區降水增加

　　美國天氣：得州降水略增，喬治亞州降水仍偏低

　　04、印度：棉價上漲，CCI競賣底價持續上調

　　USDA上調印度棉花進口預期

　　印度棉花協會上調印度產量預期

　　CAI、大地期貨研究院

　　印度2026年2月份進口棉花1.7萬噸，按年-65.2%

　　印度宣佈：將原定從2025年8月19日~9月30日（含當日）的棉花進口關稅豁免期延長至2025年12月31日。

• 估計自2025年8月19日至12月底，印度免關稅進口棉花累計近70萬噸。

　　印度對棉花進口的關稅豁免主要包括免關稅和農業基礎設施發展稅。免稅後，進口棉成本減少11%。

• 目前印度進口關稅（BCD）為5%

• 農業基礎設施發展稅（AIDC ）5%

• 另外還有基於關稅和農業基礎設施發展稅的社會福利附加稅（SWS ）10%。

• 進口上述具體計算方法為：

　　•BCD=進口棉花CIF價格*5%

　　•AIDC=進口棉花CIF價格*5%

　　•SWS=（BCD + AIDC ）*10%=進口棉花CIF價格* 1%

　　2026年1月份，印度進口棉花7.5萬噸，按年+27.5%，按月-70.9%。2025/26年度（2025年10月-2026年1月）印度累計進口棉花63.0萬噸，累計按年+124%。

　　印度國內棉價上漲，MSP競賣底價持續上調

　　印度國內棉價上漲。截至4月下旬，S-6的出廠價至61000盧比/坎地（約為82.68美分/磅），較上周上漲1300盧比/坎地左右（折美金報價+0.83美分/磅）。

　　印度棉紗報價小漲。其中32支棉紗報價穩定在2.88美元/公斤附近，較上周漲0.03美元/公斤。

　　CCI再次上調競賣底價。印度棉花公司2025/26年度競賣底價在4月16日上調500盧比/坎地至61100（約折83.7美分/磅），隨後又分別在4月20日、21日、22日再次上調600盧比/坎地和200盧比/坎地、200盧比/坎地至62100盧比/坎地（約折84.18美分/磅）。為促進棉花銷售，印度棉花公司（CCI）每日進行兩場電子拍賣，其中首場專供紡織廠採購，以確保優先滿足紡棉需求。截至4月前後，CCI累計銷售約77萬噸本年度資源儲備，剩餘資源預計將於7月底之前分批清空。其中四月預計銷售43萬噸，5月32萬噸，6月22萬噸，7月10萬噸。

　　印度新棉日上市量在0.8萬噸。目前印度新棉日上市量在0.8萬噸），主要來自馬邦和古邦、卡納塔克邦。

　　美印重啓貿易談判。據悉美印雙邊貿易談判於4月20日在美國華盛頓重啓，這是兩國自2025年10月以來首次進行面對面磋商，雙方計劃敲定擬議中的雙邊貿易協定第一階段。

　　紡紗開機率：越南穩定，印度、巴基斯坦小幅上升

　　印度2026年2月出口棉花1.7萬噸，出口棉紗10.3萬噸

　　印度3月出口服裝12.4億美元，按年-19.1%，按月-11.6%

　　2026年3月，印度出口服裝12.4億美元，按年-19.1%，按月-11.6%。2026年1-3月，印度累計出口服裝41.9億美元，按年-10.3%。

　　USDA對巴基斯坦棉花平衡表預期

　　巴基斯坦新棉上市86.9萬噸，按年+1.5%，已售80.1萬噸

　　截至2026年2月28日，巴基斯坦新棉已上市86.9萬噸，按年+1.5%，已加工86.6萬噸。其中80.4萬噸銷售至紡織廠，出口2.8萬噸，軋花廠加工未銷售庫存為3.5萬噸，軋花廠未加工庫存為0.3萬噸。

　　分區域來看，旁遮普邦累計上市新棉41.7萬噸，按年-1%，信德邦上市新棉45.2萬噸，按年+3.8%。

　　巴基斯坦3月出口紡織服裝13.3億美元，按年-7.1%

　　USDA對越南棉花平衡表預期

　　越南3月紡織服裝出口按年+3.1%，進口棉花15.9萬噸

　　USDA對孟加拉棉花平衡表預期

　　孟加拉3月份出口服裝27.8億美元，按年-19.4%，按月-1.2%

　　2026年3月，孟加拉出口服裝27.8億美元，按年-19.4%，按月-1.2%。

　　2026年1-3月，孟加拉累計出口服裝92.1億美元，按年-11.1%。

　　孟加拉2026年3月進口棉花13.1萬噸，按年-10.6%

　　2026年3月份孟加拉進口棉花13.1萬噸，按年-10.6%，按月+9.4%。

　　2025/26年（2025年8月~2026年3月）累計進口100.6萬噸，累計按年-8.7%。

　　USDA對土耳其棉花平衡表預期

　　土耳其本年度已累計進口棉花47.3萬噸，按年+19%

　　05、巴西機構小幅上調新年度產量預期

　　USDA對巴西棉花平衡表無調整

　　USDA，大地期貨研究院

　　巴西CONAB小幅上調26/27年度產量預期

　　CONAB，ABRAPA，USDA，大地期貨研究院

　　陳曉燕

　　從業資格證號：F03113174

　　投資諮詢證號：Z0018709

　　聯繫方式：chenxy@ddqh.com

責任編輯：李鐵民