金吾財訊 | 華安證券發布研報指，先健科技(01302)2025年經調整後利潤表現強勁，核心外周業務驅動增長，並通過戰略投資切入電生理新賽道。報告維持對公司的「買入」評級。

報告期內，公司實現營業收入13.70億元（人民幣，下同），按年增長5.1%；歸屬母淨利潤為1.48億元，按年下滑33.5%。剔除股份支付及金孖展產公允價值變動等非經常性項目影響後，經調整純利達3.53億元，按年增長24.9%。

分業務看，外周血管病業務作為核心增長引擎，收入為8.45億元，按年增長12.4%，其中覆膜支架產品銷售收入按年增長19.9%。結構性心臟病業務收入為5.12億元，按年微降3.0%。公司整體毛利率為74.4%，按年下降0.9個百分點，主要受集採政策及產品銷售組合變化影響。

公司海外市場擴張成效顯著，海外業務收入按年增長14.4%，遠超國內市場增速，收入佔比提升至28.9%。其中歐洲市場表現尤為強勁，收入按年增長25.9%。產品國際化認證持續推進，AnkuraTM IIc大動脈覆膜支架系統已獲得CE MDR認證。此外，公司完成對劍虎醫療第一階段1億元投資，獲得其22.22%股權及電生理相關產品的獨家優先合作權與海外獨家經銷權，正式戰略切入電生理賽道，有望構築新的長期增長點。

華安證券預計，公司2026-2028年營業收入將分別實現14.67億元、16.42億元、18.58億元，按年增長7%、12%、13%；歸母淨利潤分別實現2.64億元、3.47億元、4.75億元，按年增長79%、31%、37%；對應市盈率（PE）分別為33倍、25倍、19倍。