金吾財訊 | 巴克萊於2026年4月7日發布美國互聯網行業報告，維持對該板塊「積極」的行業評級。報告旨在評估人工智能對不同線上市場模型的潛在衝擊，指出投資者對AI顛覆性的擔憂過於寬泛，部分平台模型因業務複雜度和用戶習慣等因素而更具防禦性。

報告通過一套評估框架對覆蓋公司進行評分（滿分28分），大規模電商、網約車及外賣配送平台普遍表現最佳。其中，亞馬遜以26.0分位列榜首，MercadoLibre與DoorDash同獲高分，分別為26.0分與25.0分。儘管這些公司年內股價表現不佳（截至4月2日，MELI、DASH年內回報分別為-15%、-31%），但其業務的高頻交易特性、強大的用戶習慣及複雜的履約服務構成了對AI衝擊的有效壁壘。

報告將線上市場結構分為線索生成型、交易型、管理型和重度管理型四類，並指出業務介入越深、服務越複雜的平台（如重度管理型）防禦性越強。大規模電商及零工經濟平台因此評分領先。相比之下，旅遊預訂平台如Booking Holdings、Expedia及攜程集團的評分相對較低（分別為18.5分、18.5分及13.5分），主要因其交易低頻、產品價格高且庫存非獨有，消費者決策周期長，為新興AI平台提供了潛在切入窗口。值得注意的是，房地產平台Zillow雖然年初至今股價回報落後（-40%），但其業務正從線索生成向交易服務遷移，且房產交易複雜、用戶習慣穩固，報告認為其防禦性被市場低估。

報告進一步分析了市場結構與佣金率的關係，指出服務越複雜的平台通常能收取更高佣金，但過高的佣金率在AI提高定價透明度的背景下可能面臨壓力。AI可能不會完全取代現有平台，但可能迫使平台進行經濟讓步或壓縮佣金率。管理層需通過改善成本結構以應對潛在風險。

核心風險在於，AI可能通過構建成本結構更具優勢的新平台，或提升行業定價透明度，從而侵蝕現有平台的經濟利益，迫使部分平台進行經濟讓步或面臨佣金率壓縮壓力。