在商業領域，全球併購之王丹納赫憑藉一套名為DBS的商業系統，40年完成超600多次併購整合，年均回報22%，超過伯克希爾，市值從數億美元飆升至近2000億美元。丹納赫集團的增長策略並非簡單的資產併購，而是內生+外延的雙輪驅動，再加上「技術+文化+管理」的系統輸出。併購擴大業務規模，管理提升經營績效，重組聚焦高毛利、高科技領域，這種「做大、做強、做優」的三部曲，被業界奉為經典。多年來，包括美的、復星、藥明康德、GE通用電氣等企業都運用類似的商業系統方法論，構建可複製的管理能力驅動業務跨越式發展。

這讓我想起美業——一個比製造業更零散、更依賴人的行業，2021年CR5僅0.7%。在這個賽道里，能活下來已屬不易，能把「經驗」變成「系統」的，更是鳳毛麟角。

直到翻開美麗田園2025年的財報：總收入30億元，按年增長16.7%；毛利率提升至49.1%，按年提高2.8個百分點；經調整淨利潤3.8億元，按年大增41.0%。美麗田園副董事長兼首席執行官連松泳在接受專訪時說：「我們正在把‘常識’升維為‘體系’，把‘體系’固化為‘基因’。」

如期所言，美麗田園在財報中首次提出了「美麗田園商業系統」的概念，這不是一個營銷話術，而是33年行業深耕、近百起大大小小併購後沉澱下來的方法論。

當一家美業公司已經像工業巨頭一樣構建可複製的系統，它究竟在做什麼？

01

業績彈性釋放，商業系統的第一次亮相

2023年美麗田園上市當年，實現營收21.45億元，經調整淨利潤2.41億元。兩年之後，收入站上30億元大關，較2023年增長近40%，經調整淨利潤飆升至3.81億元，較2023年增長高達58%。

利潤增速遠超收入增速之下，展現了一條典型的彈性曲線。

在商業常識裏，大多數連鎖服務業，規模擴張往往伴隨着利潤率的攤薄，因為開店需要資本投入、管理半徑擴大、邊際成本上升。

然而美麗田園走出了不同的曲線。過去的2025年，公司收入增長16.7%，經調淨利潤卻以41.0%的速度狂奔。2023年公司毛利率45.6%，2025年躍升至49.1%。

這種利潤彈性從何而來？

拆解來看，主要有三個驅動因素，而每一個背後都對應着一套系統能力。

一是業務結構優化。

美容和保健服務作為基石業務，2025年實現收入16.6億，按年增長14.9%，毛利率提升至41.9%，繼續保持穩健增長。消費醫療板塊更為強勁，整體收入達13.4億，按年增長18.9%，佔集團收入比例達44.8%。其中，醫美業務秀可兒毛利率55.9%；亞健康醫療業務研源醫療毛利率64.3%。

可見，高毛利的消費醫療業務佔比持續提升，讓收入結構向更高毛利方向傾斜，拉高了整體毛利率。這正是客戶價值成長系統的體現，從美容服務入口積累信任，向高價值消費醫療滲透。

二是規模效應釋放。

截至2025年底公司門店總數達550家，隨着思妍麗2026年1月正式並表，公司門店總數將突破700家。規模擴張帶來成本端優化，銷售費用率由18.0%壓降至17.2%，人均產出在數智化賦能下持續提升。這背後得益於強平台+多品牌系統的支撐，供應鏈、數字化、人力等平台能力，讓多品牌協同成為可能，實現了「1+1>2」的規模效應。

三是併購整合提效。

2024年下半年完成收購的國內美容行業市佔率第二名的品牌奈瑞兒，其單店收入從收購前的575萬元提升至810萬元，經調淨利率從6.5%大幅提升至10.5%，驗證了集團「投後整合+平台賦能」的能力。這正是併購價值成長系統的成果，從投資到整合到價值釋放，形成可複製的賦能機制。

由此來看，業務結構優化、規模效應釋放、併購整合提效三者疊加，共同推高了利潤彈性。而將這三點高效融合、形成合力的，正是美麗田園初具雛形的「美麗田園商業系統」。

那麼，這套系統究竟如何運轉？

02

美業「丹納赫」，四大系統如何煉成？

「丹納赫有一套非常領先的商業系統叫DBS，在中國落地最好的一個品牌就是美的。」連松泳直言，「站在今天的位置，我們認為美麗田園已經到了，可以將我們的商業系統做輸出的階段。」

這套系統的核心，由四大板塊構成。

第一套能力：客戶價值成長系統。

很多企業都在講以客戶為中心，但真正做到知行合一並不容易。美麗田園依託品牌影響力、數字營銷能力，高端商業佈局，帶動獲客能力持續提升。私域端，通過精細化運營，公司建立了200多個客戶標籤和8級客戶分層模型，精準洞察客群需求與消費習慣，並以此為基礎進行個性化精準推送、會員老帶新等方式，不斷強化私域納新能力。2025年，私域貢獻了45%的新會員，帶動集團獲客成本持續下降。

（來源：公司資料）

這套系統的精妙之處在於，它構建了覆蓋推廣、獲客、轉化、會員留存、價值提升、復購、裂變的全鏈路精細化運營閉環。

對此連松泳指出：「公司活躍會員留存率長期保持高位，10年留存率依然可觀。會員價值隨陪伴時間增長而持續釋放，首年與10年後的消費金額差距顯著。這體現了我們長生命周期、高留存的核心優勢。在價值成長層面，客戶伴隨時間越久，價值發揮越大。」

顯然，這不是簡單的復購，是信任的複利。

第二套能力：強平台+多品牌系統。

平台能力是破解連鎖行業「規模不經濟」的關鍵。

美麗田園從5年前開始打造平台能力，統籌供應鏈、數字化、CRM、HR等多重功能，為前台輸出強大的支持力。

供應鏈方面，當前公司的供應鏈能力能夠支撐國內外雙向採購，覆蓋不同業務的幾千個SKU，倉儲物流網絡觸達100多個城市，每年處理近6萬個訂單，在總部駕駛艙廣告牌上每一單的進度都能實時追蹤。

HR組織平台則通過戰略績效系統、幹部管理機制、雙通道晉升體系，讓各品牌在保持靈活性的同時，快速複用成熟經驗。這套中央處理器，讓多品牌從遊兵散將變成了有強後援、能協同的集團軍作戰模式。

（來源：公司資料）

連松泳將這套機制形容為「平台+多品牌事業部的協同組織架構」。「被併購的品牌可以實現‘即插即用’，快速融入集團體系，大幅縮短整合周期。同時被收購後還能不斷創造增值，平台賦能品牌事業部、品牌事業部牽引平台，這種高效協同的機制，讓內生加外延的擴張成為可能，顯著提升了運營效率與業務延展性。」

第三套能力：併購價值成長系統。

過去十年，美麗田園是美業最大的收購者，從貝黎詩到奈瑞兒，再到思妍麗，這套系統將「靠眼光」的併購，升級為「靠系統」的驅動。

連松泳詳細拆解了這套方法論：「我們打造了覆蓋投資、整合、成長全周期的併購價值成長體系。通過多年積累，形成了獨特的數據庫、自研的美業投資專用信息系統、完善的投前風控機制、成熟的投中整合流程和深度的投後賦能能力。」

這套方法論在實踐中已經得到驗證。對奈瑞兒的整合，堪稱公司整合能力的典型樣本，收購後，其單店收入從575萬元提升至810萬元，經調淨利率從6.5%大幅提升至10.5%，經營效率實現雙重躍升。2025年11月，公司又以12.5億元收購了行業第三大品牌思妍麗，並於2026年1月正式並表。

（來源：公司資料）

「我們會複製奈瑞兒成功經驗，發揮模式優勢和平台能力，為集團業績增長注入全新動能。」連松泳同時強調，「交易完成從來不是終點，價值成長才是我們所期望的。這套方法論讓我們能夠兼容不同規模、不同業務的優質標的，真正實現‘併購即融合，融合即增值’。」

03

擁抱AI，數字化的複利效應

如果說前三套系統是美麗田園的「骨架」，那麼數智化與AI系統就是貫穿始終的「神經中樞」。它不是獨立存在的第四套系統，而是為前三套系統提供動力的核心引擎。

過去10年，美麗田園累計投入超5億元，組建超100人的IT團隊，自研40多個系統，所有系統互聯互通、協同運轉，真正實現了「可複製、可迭代、可延展」。

亞健康醫療板塊是數字化與AI支撐作用的一個典型樣本。「我們深知功能醫學板塊是有天然與AI結合的優勢。」連松泳說，「未來我們可以通過自研AI模型，深度融合精準檢測數據、專家診療路徑與臨床案例，實現「千人千面」的個性化診療方案與7x24小時全天候服務。讓健康管理不再侷限於診所，而是延伸到每一天、每一個細微的生活場景。」這正是數字化與AI系統對客戶價值成長系統的直接支撐，讓客戶全生命周期的價值挖掘，從「經驗判斷」升級為「數據驅動」。

在併購整合中，數字化同樣扮演着關鍵角色。公司專門開發了名為「X系統」的投資過渡系統，用於併購品牌的數據清洗和過渡期管理。這套系統既能保證數據追蹤的完整性，又能為投資中台不斷提供參數修正的反饋，形成一個「數據反饋-模型迭代」的閉環。這正是數字化與AI系統對併購價值成長系統的底層支撐，讓每一次併購都成為下一次更精準決策的數據養料。

（來源：公司資料）

面對AI浪潮，連松泳的判斷透着冷靜：「AI對小企業的提升可能更高，不一定是越大的企業幫助越大。」在他看來，技術的價值不在於追趕風口，而在於解決真實問題。「企業的進步，從來都是隨着問題的提出而進步的。」美麗田園選擇擁抱AI，但每一步都踩在痛點，而非踩在風口上。

這恰恰印證了他對數字化與AI的判斷：技術的終極價值，是讓人的專業能力被更好地釋放，而非替代。「我們能不能管十倍以上的門店，自己也未必有充分信心。」但正是這種清醒，讓他敢於「用系統對抗不確定性」。

「企業的邊界不取決於資本的厚度，而取決於核心能力的輻射半徑。」連松泳的這句話，或許是對美麗田園商業系統最精準的註解。

04

結語

當一家公司能夠將「經驗」升維為「體系」，將「體系」固化為「基因」，它的增長就不再依賴於某個爆款產品或某個明星門店，而是依賴於系統本身的自我迭代能力。

這正是美麗田園正在做的事。而系統的價值，終將在三個維度上被驗證。

短期看業績兌現。2025年淨利潤大增41%，利潤率擴張邏輯已被驗證，東方證券根據可比公司估值給予2026年平均PE 為15 倍，目標價31.21 元港幣，估值具備吸引力。此次公司亦宣佈，2025年將歸母淨利潤的50%用於派息，派發每股0.72港元，按年增長38.5%，公司亦真正用真金白銀積極回饋股東。業績與派息，是系統運轉最直觀的檢驗。

中期看商業系統輸出。併購整合的「工業化」能力已經形成，可複製的系統為未來持續外延擴張提供可能。連松泳在業績會上擘畫了中期目標：「我們要在中國20大經濟優勢城市實現千店覆蓋，推動更多城市躋身1億元俱樂部。」當系統能力足以支撐規模化複製，規模的擴張就不再是簡單的門店疊加，而是價值創造的幾何級增長。

長期看平台價值天花板。中國美業市場規模超4800億，非手術醫美2030年將達4157億，2021-2030年年複合增長17.46%。行業前三已被美麗田園收入麾下，整合空間巨大。值得一提的，在2025年11月公司還正式發布了指引未來的三大超級戰略，超級品牌、超級連鎖、超級數字化，作為其長期增長驅動力。這三大戰略，本質上正是「美麗田園商業系統」在品牌端、規模端、技術端的集中投射。當系統能力足以駕馭更大的市場、更廣的版圖、更深的整合，平台的價值天花板便不再是遙不可及的想象，而是一步步被推高的現實。

從家電跨界到機器人、AI智能體，美的借鑑丹納赫模式沉澱出MBS精益管理體系，十年間市值翻十倍，目前市值已經接近6000億人民幣。而首次攜商業系統亮相的美麗田園，無論是「內生+外延」的發展戰略，不斷提高運營效率，還是「雙美+雙保健」的商業模式，及其佔比不斷提高的更高毛利的消費醫療板塊，都是在默默學習借鑑着丹納赫DBS系統。這家美業「丹納赫」，正在逐步構建自己可複製的「賦能式」增長模式的路上，破浪前行，穿越周期。（全文完）