金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，耐世特(01316)2025年業績顯著超市場預期，但下半年受減值影響利潤承壓。核心投資論點是公司作為全球轉向行業龍頭，盈利呈現明顯改善趨勢，且線控轉向業務落地在即，有望受益於汽車智能化趨勢。

2025年公司實現營業收入45.84億美元，按年增長7.2%，跑贏全球整車產量增速。分地區看，北美區營收22.90億美元，按年增長4.4%；亞太區營收14.69億美元，按年增長9.8%，中國市場為主要增量來源；歐洲、中東、非洲及南美洲地區營收7.99億美元，按年增長11.4%。盈利能力方面，2025年公司毛利率為11.4%，按年提升0.9個百分點；經調整EBITDA率為10.3%，按年提升0.4個百分點，其中歐洲等地區盈利結構大幅優化，經調整EBITDA率按年提升3.6個百分點至8.6%。

2025年歸母淨利潤為1.02億美元，按年增長65.3%。但下半年歸母淨利潤為0.4億美元，按年下滑16.3%，主要因客戶項目取消導致成本增加0.24億美元。業務進展上，公司定位線控轉向領導者，2025年成功投產57個新客戶項目，其中42個為新獲項目、36個為電動車項目，順應電動化趨勢優化業務結構。

基於亞太區收入增速超預期，研報上調公司2026-2027年營收預測至47億美元及49億美元，維持2026-2027年歸母淨利潤預測為1.6億美元及1.9億美元，預計2028年歸母淨利潤為2.2億美元。對應市盈率分別為10倍、9倍及7倍。由於公司為汽車轉向核心供應商，盈利改善趨勢明確，維持對耐世特的「買入」評級。

研報提示的風險包括乘用車行業需求復甦低於預期，以及汽車智能化進程不及預期。