光大證券發布研報稱，高偉電子（01415）2025年業績表現強勁，驗證了其在覈心客戶供應鏈中份額提升的邏輯。2025年實現營收
35.0億美元，按年大幅增長
40.3%，主要受益於核心客戶的後攝模組訂單增加。展望2026年，隨着AI由雲端向終端側加速滲透，手機、PC等終端設備對影像及感知能力提出更高要求，公司作為核心光學部件供應商將深度受益。
光大證券看好公司在手機光學升級趨勢下持續的成長性，以及向AI眼鏡、機器人等新藍海市場拓展的巨大空間。光大證券維持公司2026年2.3億美元歸母淨利潤預測，但考慮到大客戶後置主攝進展或循序漸進、以及公司將加大研發投入以支撐27-28年業務的長期增長，下調27年歸母淨利潤預測至2.9億美元（此前預測3.4億美元），新增2028年歸母淨利潤預測3.6億美元，維持公司「買入」評級。
光大證券主要觀點如下：
事件： 公司發布2025年年度業績。1）營收：2025年實現營收
35.0億美元，按年大幅增長
40.3%，主要受益於核心客戶的後攝模組訂單增加。2）毛利率：2025年毛利率為10.2%，相較於2024年的11.7%有所下滑，主要系產品結構調整以及價格競爭壓力仍存。3）費用：2025年行政開支按年增長18.0%至1.28億美元，主要由於研發開支增加約2890萬美元所致，體現了公司為未來新項目和技術升級進行前瞻性投入。4）淨利潤：2025年實現歸母淨利潤1.97億美元，按年增長65.4%，對應淨利率5.6%，按年2024年的4.8%提升0.8pct，盈利能力在收入高增的同時顯著提升。
公司積極引入AI技術，卓越的運營效率凸顯競爭優勢，為份額持續提升奠定基礎。儘管毛利率因產品結構變化略有波動，但公司淨利潤增速（yoy+65.4%）遠超營收增速（yoy+40.3%），帶動淨利率穩步提升，這背後凸顯了公司在導入新品過程中強大的成本管控與全鏈條運營優化能力。這種將技術優勢轉化為盈利能力的「內功」，是公司在精密製造領域的核心護城河，使其在爭取核心客戶新訂單時掌握了戰略主動權。此外，在費用控制方面，公司2H25通過全面導入AI（覆蓋生產製造、研發、供應鏈等環節）實現製造體系重構，員工人數從25年6月底的6，728人增至年底的6，854人，僅增加100餘人，但2H25實現超21億美元營收，人效顯著提升。
2026年將迎來AI驅動的光學創新周期，公司成長路徑清晰。展望2026年，隨着AI由雲端向終端側加速滲透，手機、PC等終端設備對影像及感知能力提出更高要求，公司作為核心光學部件供應商將深度受益。我們判斷：1）
憑藉行業領先的良率及自動化能力，公司有望在已切入的後攝模組領域獲得更多份額；2） 公司有望於 2026 年佈局摺疊屏 iPhone 攝像模組，並於 2027
年切入 iPhone 後攝主攝賽道；3）公司有望成為蘋果多元可穿戴設備（如集成攝像頭的TWS 耳機、智能眼鏡、 AR/VR
頭顯等）攝像頭模組環節的核心供應商，其中部分產品或將於
2026-2027年陸續量產上市；4）公司正積極利用AI重構研發與生產體系，打造「數據驅動、AI協同、製造落地」的深度融合模式，構建技術壁壘，保障高質量增長。
盈利預測、估值與評級：公司2025年業績表現強勁，驗證了其在覈心客戶供應鏈中份額提升的邏輯。我們看好公司在手機光學升級趨勢下持續的成長性，以及向AI眼鏡、機器人等新藍海市場拓展的巨大空間。我們維持公司2026年2.3億美元歸母淨利潤預測，但考慮到大客戶後置主攝進展或循序漸進、以及公司將加大研發投入以支撐27-28年業務的長期增長，我們下調27年歸母淨利潤預測至2.9億美元（此前預測3.4億美元），新增2028年歸母淨利潤預測3.6億美元，維持公司「買入」評級。
風險提示：客戶結構單一、全球手機出貨不及預期、技術升級不及預期等。
責任編輯：史麗君