在政策支持與消費需求升級的雙重推動下，中醫藥行業正加速邁入高質量發展階段。然而，與政策熱形成對比的是，港股中醫藥板塊的市場表現卻顯得不溫不火。

在行業整體估值處於相對低位、市場共識正在凝聚的當下，這個沉寂多時的板塊，是否正孕育着值得關注的「預期差」機會？

同仁堂科技(01666.HK)啱啱發布的2025年財報，或許為我們提供了一個觀察的絕佳窗口。

01

提質增效見真章，從財報數據看經營底色

2025年，是同仁堂科技「十四五」規劃的收官之年，公司堅持穩中求進的總基調，在複雜的環境中交出了一份質量與效率並重的答卷。

財報中最值得關注的一點是，公司經營質量正穩步提升，這從核心流動資產的管理上可見一斑。

存貨與應收雙雙下降，運營效率顯著改善。財報顯示，截至2025年底，公司存貨金額為45.47億元，較上年同期的51.66億元。按年下降約12%。與此同時，應收賬款及票據也從上年的11.04億元降至6.71億元，按年下降幅度達近40%。

這一「雙降」局面，直接反映了公司「提質增效」工作主線的積極成效。正如財報所述，公司通過深化工商協同、優化生產排產，以及對部分品種價格體系的有序調整，有效加強了庫存管理和渠道管控，使得資金流轉效率得到實質性提升，為後續發展夯實了基礎。

核心品種表現穩健，大品種戰略持續發力。2025年，公司銷售額超過五百萬的產品共計52個，其中銷售額過億的產品達9個，核心主導產品表現亮眼，六味地黃丸系列銷售額按年增長20.70%，西黃丸系列按年增長19.02%，牛黃解毒系列按年增長12.45%，顯示出核心產品強勁的市場韌性與品牌號召力。

同仁堂科技的這份成績單，可以說恰逢中醫藥行業迎來多重利好共振的關鍵節點。從政策層面看，支持中醫藥高質量發展與鼓勵擴大內需形成合力，為行業提供了長期的成長土壤；從產業周期看，渠道庫存加速出清，板塊估值與基本面修復預期正在形成共振。

在這樣的背景下，公司交出的這份「提質增效」的年度成績單，為其把握行業復甦機遇奠定了堅實基礎。

02

從財報看確定性，同仁堂科技的「戰略縱深」何在？

當行業的「貝塔」之風漸起，企業的「阿爾法」則決定了其能否乘風而上、脫穎而出。同仁堂科技的獨特價值，在於其在中醫藥確定性增長的黃金賽道上，構建了難以被短期複製的多層次「戰略縱深」。

其一，精準卡位核心賽道，產品梯隊層次清晰。公司集中優勢資源，對「大品種、中線品種、御藥品種、國藥精品、阿膠、兒藥」這六大系列產品線實施精益化運營。2025年財報中主導產品的雙位數增長，正是這一戰略成效的直接體現。這並非廣撒網，而是精準聚焦於市場規模大、增長確定性強、且與老齡化及消費升級高度契合的領域。

公司亦表示將繼續深入落實大品種戰略，構建「核心大品種、重點大品種、潛力培育品種」三級品種梯隊，深化「一品一策」的精準化培育策略，打造差異化競爭優勢，持續擴大產品的市場份額。

其二，「精品化」與「創新」雙輪驅動，拓寬護城河。財報披露，公司緊密圍繞生產實際與市場需求，正穩步推進永盛合阿膠、金匱腎氣丸、感冒清熱顆粒、麻仁潤腸軟膠囊等品種的臨床研究，持續挖掘其臨床價值與應用潛力，為產品的市場拓展提供科研支撐。年內，中藥創新藥芪參顆粒Ⅱ期臨床試驗完成首例患者入組。另外在基礎研究層面，加味逍遙丸、京制牛黃解毒片等品種的藥效物質基礎及作用機制研究亦取得關鍵進展。

此外，公司首次作為牽頭單位獲批國家藥典標準提高課題，將針對活血化瘀類代表性藥物開展生物活性測定標準研究，充分展現了公司在行業及國家戰略科研領域的前瞻佈局與紮實能力。

正是依託於上述紮實的科研投入與標準引領，公司得以將傳統經典名方朝着更高標準、更佳體驗的「精品」方向持續升級，並逐步拓展至高端健康禮品和日常滋補消費領域。這種以科研為根基的精品化戰略，顯然有助於公司獲得更強的定價自主權與抗周期能力。

其三，國際化先發布局，構築獨特出海優勢。公司通過控股子公司同仁堂國藥（03613.HK），早已在香港及海外市場建立了成熟的醫療服務與零售網絡。同仁堂國藥秉持「以醫帶藥、文化先行」的發展模式，立足香港，持續推進海外市場佈局及中醫藥文化的國際傳播。憑藉其成熟的先發體系和深厚的品牌認可，公司有望將國際化浪潮中的政策機遇，轉化為實實在在的市場份額與業績增長。

03

結語

綜合來看，當前中醫藥板塊呈現的政策熱、市場冷的局面，恰恰可能蘊藏着值得關注的「預期差」。同仁堂科技2025年的財報，不僅展示了其在複雜環境下通過「提質增效」取得的紮實成果，更揭示了其作為行業代表性企業，通過戰略聚焦、精品創新與國際化先發布局所構建的深厚護城河。

當政策東風與內需升級的「天時地利」已然具備，同仁堂科技憑藉其穩健的經營底盤和清晰的增長路徑，無疑具備了在行業復甦中獲取超額收益的潛力，值得關注。