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來源：國際金融報
「棄彩電，追光伏」的創維仍未擺脫轉型陣痛。
3月30日，創維集團收跌3.03%，每股報6.39港元。消息面上，公司近期交出一份增收不增利的年度成績單。
財報顯示，2025年，創維營業額按年增長8.2%至703.24億元，創下歷史新高；但淨利潤卻按年大幅下滑27.8%至8.37億元，歸母淨利潤更是按年大跌37.3%至3.56億元。
從收入結構來看，創維業務分為智能家電（創維智能電視、冰洗空、廚電等）、智能系統技術（機頂盒、汽車電子、XR）、新能源（光伏、儲能）及現代服務業四大板塊。
過去一年，這四大業務呈現進一步分化態勢：新能源業務成為全年增速最快的板塊，營收按年增長16.5%至236.85億元，佔總營收比重達33.68%。其餘三大板塊增速則均低於集團整體營收水平。
其中，智能家電業務營收增長6.5%至356.56億元；智能系統技術業務營收為85.23億元，與上年同期的85.11億元基本持平；現代服務業業務收入按年下滑8.5%至26.19億元，成為四大業務中唯一負增長的板塊。
成立於1988年的創維集團，曾是中國彩電行業的標杆，智能家電也是其無可爭議的基本盤。但近年來，隨着傳統家電市場飽和，其創始人黃宏生將目光轉向光伏行業。公開資料顯示，創維光伏成立於2020年，業務涵蓋分佈式光伏電站系統集成、光伏產品智能製造、儲能、運維、物流、海外及投資等新能源領域。隨後依託集團的家電渠道與用戶基礎，其「光伏+家電」跨界模式快速打開了市場。
梳理創維近年財報可見，其新能源業務規模迅速膨脹：2021年至2024年，該板塊營收從41.01億元躍升至203.34億元。這一增長態勢也在去年的財務數據中得以延續。可以說，當下創維的業務重心與營收結構正持續轉移。
基於此，今年年初，創維拋出「集團私有化退市疊加創維光伏H股上市」的重磅計劃——彼時公告稱，董事會決議分拆創維光伏，並以介紹方式在聯交所主板上市；原有創維集團將通過股份回購撤銷上市地位，涉及註銷計劃股份。
然而不容忽視的是，在光伏業務狂飆突進的同時，創維集團利潤端的表現卻難言樂觀。2021年至2024年，其歸母淨利潤分別為16.34億元、8.27億元、10.69億元及5.68億元；最新財報中，歸母淨利潤按年大跌37.3%至3.56億元。
而這與作為營收增長主力的光伏業務毛利率較低、稀釋了集團整體毛利率水平密切相關。
早在2021年，創維便在年報中明確了光伏發展路徑——光伏行業中，分佈式光伏作為最貼近終端下沉市場及本集團熟悉的客戶端零售領域的賽道，成為其早期主營業務的最終選擇。
這樣的佈局一方面幫助創維快速打開了市場，但另一方面，也讓其在行業產能過剩、價格戰蔓延、全產業鏈陷入「量增價跌」困局的當下，更加難以抵禦行業內卷的衝擊。
創維光伏新業務盈利尚未完全釋放之際，其傳統主業的表現同樣乏善可陳。從智能電視這一曾經的基本盤來看，海外市場表現亮眼，收入按年增長21.8%至98.85億元；但國內市場則承壓明顯，收入按年下滑7.4%至117.81億元。
另外，過去一年，創維兩個非核心板塊的表現亦難言理想。其中，智能系統技術業務的分部業績從2024年盈利1.7億元轉為去年虧損0.29億元；現代服務業板塊的分部業績則受房地產市場下行及減值準備影響，從盈利3.05億元轉為虧損0.34億元。兩個板塊合計從盈利4.75億元滑落至虧損0.63億元，前後相差逾5億元。
疊加上述多重因素，2025年創維集團整體毛利率為12.8%，較上年下降0.7個百分點。創維方面也在財報中坦言，毛利下滑主要系多方面因素所致，包括現代服務業業務毛利空間收窄，受全球供應鏈緊張及美國關稅政策影響家電行業原材料成本上升，以及新能源業務的毛利率遠低於集團傳統家電業務。
需要注意的是，就在創維新老業務青黃不接之際，公司「四費」出現不同程度增長，進一步拖累了淨利潤表現。財報顯示，公司2025年銷售及分銷費用為41.12億元，按年增長9.7%；一般及行政費用為19.85億元，按年增長9.9%；僅研發費用小幅縮減0.7%至20.71億元。
責任編輯：楊紅卜