摘要

Zillow Class A將於2026年08月05日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注交易業務恢復與廣告需求動能對收入與利潤的影響。

市場預測

市場一致預期本季度Zillow Class A營收為7.58億美元，按年增15.69%，預計調整後每股收益為0.45美元，按年增11.20%，預計息稅前利潤為1,058.82萬美元，按年增170.80%；因缺少明確口徑，毛利率與淨利潤或淨利率的本季度預測暫未提供。公司當前主營亮點在住宅業務，上一季度該業務收入為4.50億美元，佔比63.56%。面向發展前景的現有業務中，租費業務上一季度收入為1.83億美元，佔比25.85%，在廣告復甦和付費線索轉化改善的背景下被視為增長彈性來源。

上季度回顧

上一季度Zillow Class A實現營收7.08億美元，按年增長18.40%，毛利率為73.31%，歸屬母公司淨利潤為4,600.00萬美元，淨利率為6.50%，調整後每股收益為0.53美元，按年增長29.27%。公司強調成本結構優化與高毛利的廣告與訂閱收入貢獻，帶動盈利能力改善。主營構成方面，住宅業務收入4.50億美元（佔比63.56%），租費業務1.83億美元（佔比25.85%），抵押貸款業務6,400.00萬美元（佔比9.04%），其他業務1,100.00萬美元。

本季度展望

住宅流量與廣告變現的韌性

住宅業務仍是推動公司總體收入的關鍵。上一季度住宅業務收入達到4.50億美元，佔總營收近三分之二，反映出平台在消費者心智與經紀端工具中的核心地位。當前市場一致預期公司本季度總營收按年增長15.69%，若住宅端維持穩定流量與線索質量，廣告與訂閱的續費率有望保持較好表現，推動收入兌現。住宅線索的付費轉化與經紀人留存將取決於新房源供給與看房趨勢，一旦成交周期縮短，廣告投放意願可能提升，帶動單位客戶收入抬升，從而支撐預期中的收益與EBIT改善。與此同時，若抵押利率處於階段性回落區間，購房活動企穩將間接強化住宅業務的增長確定性。

租費業務的增長彈性與周期性

租費業務在上一季度實現1.83億美元收入，佔比25.85%，體現出較強的抗周期特徵，是公司在交易活動波動期的重要緩衝。隨着房屋購買門檻較高，部分需求轉向租賃市場，帶動房東與物業對線上投放與增值服務的需求，廣告與訂閱收入具備擴張空間。若本季度租賃旺季需求較強，流量端擴張將進一步改善廣告加載率與價格帶，推動收入結構優化，有助於維持較高的毛利率水平。需要跟蹤的變量包括多戶型存量供應的階段性波動以及區域租金水平變化，若投放預算出現收緊，增長可能低於預期；不過在更明確的租賃旺季中，產品矩陣與定價策略的靈活度有望對沖一部分波動。

抵押貸款線索與金融變現路徑

上一季度抵押貸款業務收入為6,400.00萬美元，佔比9.04%，雖然體量相對較小，但對公司增強閉環與提高客戶生命周期價值至關重要。本季度若孖展利率出現回落或再孖展需求回暖，貸款線索撮合效率提升，有助於提高跨業務轉化率。該業務通常具備較高的增值服務附加機會，如保險、評估與相關金融服務，若聯動產品推進順利，單位線索價值有望抬升並對EBIT擴張提供邊際貢獻。相反，如果金融條件再度收緊或批發端競爭加劇，付費線索價格承壓，業務增長彈性將受限。

成本結構與利潤率修復節奏

公司上一季度毛利率為73.31%，淨利率為6.50%，加之市場對本季度EBIT按年增幅170.80%的預期，表明在收入擴張的同時，費用率具備下行空間。若住宅與租費兩大高毛利業務在旺季消化營銷與研發投入的槓桿效應，利潤率有望進一步修復，為全年盈利目標提供支撐。費用端的變量主要在於品牌與獲客投入節奏，以及新產品落地帶來的前期成本，若投入回報周期延長，利潤釋放可能不及預期；但若線索質量與訂閱續費維持高位，規模效應將放大經營槓桿。

產品迭代與平台生態聯動

公司通過改進經紀人工具、廣告投放效率與消費者體驗，強化線索匹配效率與交付質量，提升付費客戶的留存率。若本季度推出的功能迭代在主要城市群實現更高的線索轉化，住宅與租費兩端的交叉銷售將增強，形成更穩固的生態閉環。在廣告主預算審慎的環境中，平台若能提供更強的ROI證據和更透明的數據回傳，將有助於提高客戶單價與續約率。平台化能力還體現在把交易、租賃與金融服務整合，拓展客戶生命周期價值，為未來的收入結構優化與利潤率改善奠定基礎。

分析師觀點

近期多家機構對Zillow Class A持偏積極態度，主因在於廣告與訂閱業務的高毛利屬性和線索質量改善帶來的經營槓桿。一致觀點認為：在預計本季度營收按年增長15.69%、EBIT按年增長170.80%、調整後每股收益按年增長11.20%的框架下，住宅與租費業務的穩定性有望對沖交易周期的不確定性，並推動利潤率修復。看多觀點的比例更高，普遍強調收入結構以高毛利項目為主與費用效率優化帶來的利潤彈性；看空觀點多聚焦於宏觀利率與房地產活動恢復節奏的不確定。綜合來看，市場更傾向於認為在收入改善與經營槓桿釋放的共振下，公司本季度具備實現雙擊（收入與利潤）的可能性。