摘要

美團將於2026年08月28日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注收入增速與虧損收窄路徑及技術投入對本季度盈利的影響。

市場預測

市場一致預期本季度美團收入為人民幣1007.93億，按年增長7.68%；調整後每股收益預計為-0.06元，按年下降103.88%；息稅前利潤預計為-9.65億，按年下降111.70%。公司收入結構上季顯示核心本地商業表現穩健，收入人民幣640.63億，佔比70.37%，訂單與到店場景的協同提升變現效率。新業務收入人民幣269.76億，圍繞即時零售與創新技術應用拓展場景，預計與核心業務協同帶動本季度總收入按年增長7.68%。

上季度回顧

上季度美團收入人民幣916.02億，按年增長5.83%；毛利率28.53%；歸屬母公司淨利潤為-68.27億，淨利率-7.50%；調整後每股收益為-0.81元，按年下降145.25%。經營層面，息稅前利潤為-46.43億，按年下降145.68%，但較市場預期改善約32.60億；歸母淨虧損按月擴大54.92%。分業務看，核心本地商業收入人民幣640.63億，佔比70.37%，疊加到店、外賣的協同提升，帶動公司整體收入按年增長5.83%。

本季度展望

到店與外賣的協同修復

核心本地商業作為收入大盤，上季貢獻人民幣640.63億、佔比70.37%，為本季度7.68%的整體增速提供基礎支撐。到店與外賣的協同效應提升訂單密度與商家經營效率，改善客單與履約效率，預計將延續對收入的正向拉動。隨着平台在用戶側的個性化場景與商家側的經營工具持續優化，廣告與佣金的變現率有望溫和提升，提供收入質量與毛利率改善的空間。考慮上季度毛利率28.53%，若訂單結構進一步向到店偏移，疊加供給側效率提升，本季度毛利表現有望穩中趨好，但對利潤端的貢獻仍取決於履約與市場投入的節奏。

技術投入與新業務的增長彈性

新業務上季收入人民幣269.76億，圍繞即時零售、到家場景與平台技術能力的投入，形成與核心業務的互補。公司近期開源的LongCat-2.0模型權重與推理引擎，結合平台沉澱的交易與運營數據，有望提升搜索與推薦的效率，改善流量分發的精準度，從而提高商家廣告與轉化的效果。技術在商家運營側的落地（如智能定價、需求預測）與在用戶側的內容生成與交互優化，預計將帶動新業務的轉化效率與復購，提高單位流量的變現能力。在收入端，技術帶來的運營效率提升對本季度7.68%的總營收增速形成支撐，但考慮到模型與算力投入的階段性成本，利潤端短期仍承壓，需要在冷啓動補貼與長期效率收益之間取得平衡。

費用節奏與盈利拐點的時間維度

本季度市場對利潤的核心疑問集中在費用節奏與虧損收窄路徑：一致預期顯示息稅前利潤為-9.65億、調整後每股收益為-0.06元，利潤端仍處於投入期。若履約效率提升、補貼的結構化優化與商家側變現效率的持續改善兌現，則淨利率有望較上季-7.50%方向性修復。訂單密度提升與供給結構優化將幫助公司在履約環節降低邊際成本，平台側的廣告與技術服務收入提升有望提供更高的毛利貢獻。盈利拐點的時間維度取決於補貼與技術投入的邊際效應是否開始超過其費用增長的斜率，一旦費用增速低於收入增速且毛利率改善延續，本季度至下一季度的虧損收窄將更具確定性。

分析師觀點

近期多家機構對公司保持積極態度，買入與增持觀點佔多數，核心邏輯集中在到店與外賣的協同、技術驅動的效率提升及新業務的變現潛力。部分國際投行認為，公司開源的LongCat-2.0將強化平台在交易與運營數據的應用能力，提升商家側的AI驅動營銷與經營洞察，進而改善廣告轉化與復購，形成對收入與毛利的雙重支撐；同時，技術在即時零售與內容分發中的落地有助於差異化用戶體驗，提升單位流量的變現率。在看多陣營看來，收入端本季度預計按年增長7.68%與到店、外賣的協同，將提供較好的基本盤；利潤端雖然仍處投入期，但隨着履約效率與商家變現的邊際改善，虧損收窄具備條件。一致觀點提示的風險在於投入節奏與投入效率的匹配，但主流意見認為以技術投入換取長期效率與商業化的空間具備可持續性。綜合已公開的機構觀點與評級取向，當前市場對公司呈現看多為主的態度，關注點集中在技術驅動的經營質量提升能否在本季度到下一季度之間逐步體現至利潤表。