摘要

中國中車將於2026年08月19日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注收入恢復與盈利修復節奏。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度中國中車營業收入預計為501.31億元，按年增長3.00%；息稅前利潤預計為25.07億元，按年下降40.91%；每股收益預計為0.10元，按年增長150.00%。由於缺乏公開一致預期數據，未獲得包含按年信息的毛利率與淨利率預測。公司主營業務以軌道交通裝備為核心，維持較高訂單韌性與交付能見度。就發展前景較大的存量業務看，新產業業務收入為173.43億元，佔比32.22%，處於上升通道。

上季度回顧

上季度中國中車營業收入為891.98億元，按年下降4.98%；毛利率為23.81%，歸母淨利潤為33.78億元，淨利率為6.28%；調整後每股收益為0.11元，按年下降38.89%。公司在成本管控與交付節奏方面保持穩健，同時受海外項目交付結構變化影響利潤表現。分業務看，軌道交通裝備收入為291.20億元；新產業收入為173.43億元；城市軌道車輛及城軌基礎設施收入為67.09億元；現代服務收入為6.47億元。

本季度展望

海外動車組與機車交付節奏

在全球基建與跨境聯通項目推進背景下，海外動車組、機車與車輛出口仍是公司本季度的關鍵變量。若高毛利車型在本季度集中交付，毛利率有望獲得結構性改善，但若通用車型佔比提升，盈利表現可能受壓。人民幣匯率走向也會通過結算與成本折算影響毛利，若匯率保持相對穩定，將有利於成本端可預期管理。海外在手訂單的執行效率與履約周期直接決定收入確認節奏，若海外現場項目推進順暢，收入與現金回款的匹配度將改善，帶動經營性現金流質量提升。

城軌車輛及系統集成

城軌車輛與系統集成業務與國內城市更新、軌道延伸相關，具備穩定的需求基底。當前價格競爭仍存，能否通過車輛平台化與系統集成打包方案提升單車價值，將影響本季度訂單毛利率表現。若公司在車輛平台標準化、核心零部件國產化替代方面繼續推進，有望緩解原材料及外購件成本壓力，穩定項目全生命周期盈利。系統集成訂單通常拉長驗收周期，若在本季度進入關鍵里程碑節點，收入確認或將體現階段性提升。

新產業與多元化業務

新產業業務上季度收入173.43億元，佔比32.22%，已成為公司增長的第二曲線。本季度關注風電、工業自動化、複合材料與儲能相關板塊的發貨節奏與毛利結構，若高附加值產品佔比提升，可能對整體毛利率形成支撐。多元化業務的盈利能力差異較大，業務組合優化與不達標項目的結構性調整將是利潤率修復的重要抓手。若政策端對新能源裝備、智能製造的支持延續，訂單展望與產能利用率有望改善，帶動新產業板塊收入與盈利彈性釋放。

成本與現金流管理

在原材料價格相對平穩的環境下，規模採購與供應鏈協同仍將是成本優化的核心手段。若公司繼續推進精益製造、提升標準工時與良品率，單位產品成本有望下行，為利潤率提供緩衝空間。應收賬款與合同資產的回款效率，是本季度市場判斷業績質量的關鍵指標，若海外與地方項目回款節奏改善，將直接強化自由現金流與派息能力預期。同時，工程類項目的預收與在建項目管理若執行到位，可減少營運資金佔用，降低財務費用壓力。

分析師觀點

從近期公開市場觀點看，機構立場偏謹慎的比例更高，主要擔憂點集中於收入結構變化導致的利潤率波動、海外交付節奏與項目回款周期。多家機構認為，本季度收入預計小幅增長，但EBIT端按年下滑與項目結構性差異或使盈利修復節奏偏慢；也有觀點指出，新產業業務比重提升為中期增長帶來支撐。綜合來看，偏謹慎方佔比較高，關注本季度毛利率能否受機車動車組與高毛利產品佔比提升而改善，以及現金流質量的邊際變化。