摘要

HTSC將於2026年08月28日（盤後）披露中期業績，市場焦點在利潤韌性與業務結構優化的持續性。

市場預測

市場圍繞本次中期業績的共識更多集中在利潤彈性上，目前缺乏對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確一致預測數據，公司層面亦未披露分項指引，故不展示具體預測並以正式公告為準。 當前業務亮點在於「機構服務+財富管理」的雙輪驅動帶來收入結構改善與費用效率提升；就現有業務中體量最大的板塊而言，機構服務收入為39.18億元，按年方向為正但具體幅度未披露，邊際改善與規模效應共同支撐盈利質量。

上季度回顧

上季度公司實現營業收入123.97億元，按年增長50.59%，毛利率60.34%，歸屬於母公司股東的淨利潤48.00億元，淨利率44.11%，調整後每股收益0.51元，按年增長34.21%。 當季利潤端表現受費用效率與投資收益共振驅動，盈利能力保持高位並展現出良好的按月修復。 分業務來看，機構服務收入39.18億元、財富管理收入3.34億元、其他收入33.89億元，國際業務收入為-12.28億元、分部間抵銷-1.94億元、投資管理-0.07億元，主要板塊按年方向為正但未披露具體按年幅度，結構性亮點集中在高附加值業務佔比提升。

本季度展望

機構服務的利潤彈性與交易相關收入的持續性

機構服務在上季度實現39.18億元收入，體量居於各板塊前列，隨着客戶交易活躍度與機構託管、兩融及衍生品等業務聯動增強，訂單密度提升對收入形成直接拉動。費用端，技術平台與自動化風控帶來的單位成本改善，有望繼續釋放經營槓桿，使毛利率在高位區間內維持穩定。若二級市場波動加大，流動性與對沖需求提升將進一步支撐機構服務的深度滲透，但需關注極端行情下的風控需求對資本佔用的影響以及對淨利率的短期擾動。

財富管理的提效路徑與產品結構升級

財富管理收入上季度為3.34億元，體量雖小但成長路徑清晰，關鍵在於以投顧為核心的客戶經營與以基金、統一賬戶為代表的產品結構升級帶來的費率改善。以AUM擴張疊加中高評級固收與權益類產品的均衡配置，可以在當前利率環境下平滑波動、提升客戶黏性並逐步抬升淨收入密度。結合上季度整體毛利率60.34%與淨利率44.11%的高位表現，財富管理在費用可控與人均產能提升的雙輪驅動下，有望在本季度提供持續的利潤貢獻，但需關注市場波動對申贖與業績基準的短期影響，以及在權益市場回撤階段對客戶風險偏好的擾動。

國際業務與跨境平台的修復與優化

上季度國際業務收入為-12.28億元，顯示該板塊仍處在調結構與控成本階段，其波動對整體口徑形成拖累。展望本季度，跨境通道、境外平台與衍生品做市的協同提升，將是改善國際業務盈虧結構的關鍵路徑；通過優化資產負債期限與幣種錯配，壓降波動較大的頭寸敞口，有望減輕利潤表的波動。若在合規與風險框架下加快策略自研與交易系統迭代，配合更有彈性的成本控制，國際業務的不利口徑有望逐步收斂，但修復節奏仍依賴市場波動率、合規節奏與跨境客戶需求恢復的強度。

分析師觀點

綜合近期賣方研判與公開信息，正面觀點佔多數：一方面，研究點評在2026年04月與2026年05月對公司強調「AI賦能轉型、跨境佈局領航」與「投資收益推動利潤修復」的主線邏輯，與上季度收入按年增長50.59%、調整後每股收益按年增長34.21%的數據形成印證；另一方面，業績預告顯示半年度淨利潤按年增長區間為50.00%-55.00%，強化了利潤端的確定性預期。看多方普遍認為，機構服務與財富管理的雙輪驅動正在帶來更優的收入結構與費用效率，疊加技術平台能力與風控體系的持續迭代，有助於穩定毛利率與淨利率的高位區間；同時，若國際業務在成本優化與風險敞口管理下逐步修復，其對整體利潤波動的負面影響將有望邊際收斂。相對的，偏謹慎聲音主要聚焦在個別大股東層面的持股變動與短期波動帶來的估值擾動，但並未改變多數機構對利潤延續性的判斷。綜合來看，多數機構的核心觀點集中在利潤韌性與業務結構優化的持續性上，關注點在於本季度能否延續上季度的高毛利與高淨利率，同時在跨境與平台業務上看到更清晰的改善節奏。