黃金本周觸底反彈2.2%，終結四周連跌頹勢。主要原因是美國6月非農就業僅新增5.7萬崗位，遠低於預期，市場對聯儲局9月加息押注驟降至53.5%。分析師認為，黃金持續復甦須同步滿足實際收益率回落、ETF需求企穩、聯儲局鷹派立場軟化三大條件。

黃金本周觸底反彈，有望終結長達五周的連續下跌態勢，但分析師警告，這輪復甦能否延續，仍取決於多項關鍵條件。

周五現貨黃金價格收漲1.25%，報每盎司約4175.38美元，本周累計漲幅達2.2%，錄得5月底以來首個周線上漲。

推動此次反彈的直接導火索，是美國6月非農就業數據大幅低於預期——就業增長放緩令市場大幅下調對聯儲局9月加息的押注概率，從此前約65%降至53.5%。

華僑銀行（OCBC）策略師在周五的研報中表示，對黃金"謹慎看好"，指出非農數據有助於降低鷹派尾部風險，並將短期評級由"謹慎"上調至"謹慎看好"。

他們同時強調，黃金持續復甦仍需實際收益率明顯回落、ETF及投資者需求企穩，以及聯儲局軟化鷹派立場三個條件同步兌現。

弱於預期的就業數據觸發反彈

本輪黃金反彈的直接催化劑來自美國勞工市場數據。周四公布的6月非農就業報告顯示，美國經濟當月新增就業崗位5.7萬個，遠低於經下修後5月的12.9萬個，也明顯不及道瓊斯預測的11.5萬個共識預期。

數據公布後，市場對聯儲局9月加息的定價出現明顯鬆動。

據芝商所FedWatch工具顯示，市場目前預計聯儲局9月至少加息25個點子的概率降至53.5%，在此之前這一概率約為65%。聯儲局預計將在7月維持利率不變。

就業數據的走弱重新激發市場對利率路徑的想象空間，推動黃金及整個貴金屬板塊集體走高。

截至6月的三個月內，黃金創13年最差季度

儘管本周出現反彈，黃金今年整體表現依然承壓。當前價格較今年1月觸及的逾5300美元歷史高位仍有約22%的折價，而截至6月的三個月內，黃金季度跌幅創下13年來最差紀錄。白銀今年以來也已累計下跌約12%。

黃金承壓的背景是多重逆風疊加：通脹持續高企、美元走強，以及今年2月美伊戰爭爆發後市場對黃金避險屬性的重新審視，共同削弱了投資者的持有意願。今年以來，現貨黃金已累計下跌約3%。

這與2025年的輝煌形成鮮明對比。2025年，黃金和白銀分別大漲66%和135%，創下歷史紀錄；但進入2026年後，行情很快轉為震盪，白銀期貨1月末單日跌幅更創下1980年代以來最大單日跌幅。

持續復甦仍需三個條件

OCBC策略師雖上調短期評級，但措辭依然審慎。他們指出，儘管軟於預期的就業數據有助於壓縮鷹派預期，但當前失業率仍保持穩定，聯儲局官員的表態依然偏鷹，通脹風險尚未消散，仍有理由保持戰術層面的謹慎。

該行策略師明確指出，黃金若要實現"更具持續性的復甦"，需要同時滿足三個條件：一是實際收益率更果斷地回落；二是ETF及投資者需求企穩；三是聯儲局軟化當前鷹派立場。他們同時表示，從技術面看，黃金風險仍偏向上方。

"若美國後續數據持續壓制實際收益率和美元，黃金的復甦行情有望延續，"該行策略師表示。當前市場對聯儲路徑的重新定價，或許只是打開了窗口，但能否形成趨勢，仍有待多方面因素的共同驗證。