摘要

贛鋒鋰業將於2026年08月28日盤後披露中期業績，市場關注盈利彈性與現金流紀律的權衡及價格波動對本季度利潤表的傳導。

市場預測

市場一致性信息集中於每股收益，本季度每股收益預計為-2.13，按年變動-2230.00%；關於本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率的具體預測數據目前未見權威渠道披露，因此不在此呈現。公司當前主營亮點在於電池相關業務具備放量基礎與成本協同能力。發展前景較大的現有板塊中，電池業務收入為86.33億，按年增速顯示為102.05%，規模體量與盈利韌性對公司整體現金流的貢獻度更高。

上季度回顧

公司上季度營收為84.57億，按年變動0.00%；毛利率為29.72%；歸屬於母公司股東的淨利潤為18.37億，淨利率為19.98%；每股收益為0.78，按年上升209.86%。淨利潤按月變動為15.74%，費用率與單噸盈利受價格與成本對沖後表現穩健。分業務看，電池業務收入86.33億（按年+102.05%），鋰礦及其他收入37.44億（按年+44.25%），鋰金屬與化合物收入2.15億（按年+2.54%），一體化協同對上季度利潤率形成支持。

本季度展望

價格波動與利潤敏感度

本季度利潤的核心敏感點仍在價格中樞與訂單交付節奏的錯配程度，若價格在季內企穩並小幅上行，按上季度29.72%的毛利率基線測算，噸利潤對毛利的放大效應將優先體現於電池及材料鏈條。庫存連續數周去化與下游排產的穩定釋放，意味着訂單結構中長單與現貨的佔比更均衡，有利於平滑利潤波動。若價格出現回落，公司對沖手段主要來自成本控制與原料保障，短期可能壓縮毛利，但在淨利率19.98%的基礎上仍有一定空間通過費用彈性與結構優化吸收波動。

產能爬坡與交付確定性

電池業務作為營收體量最大的板塊，上季度貢獻86.33億，交付節奏穩中有升，疊加訂單可視度提升，預計本季度對現金流與利潤表仍是支撐項。公司在既有產線優化與良率提升方面繼續推進，產能利用率的改善將進一步稀釋單位固定成本，從而鞏固毛利率基線。若季內新增客戶或品類放量，組合中高毛利產品佔比提升將改善平均售價與毛利，但同時也需要關注新品爬坡初期的良率波動對短期利潤的擾動。

資源佈局與資金面安全墊

公司在二季度與三季度之間連續完成兩筆債券贖回與償還，規模分別為5.06億與5.05億，顯示出良好的短期償付能力與現金調度能力，有助於穩住財務成本並為產能與研發投入騰挪空間。對外部股權資產組合的優化在六月份顯現，部分持股的靈活調整釋放了現金，提升了資金冗餘度，這為應對季內價格波動與原料端擾動提供了安全墊。資金面穩定疊加資本開支紀律加強，降低了利潤波動在現金流端的傳導強度，有利於維持健康的淨負債與利息覆蓋水平。

訂單結構與費用彈性

當前訂單結構中，隨季節性需求的按月變化，定製化產品與標準化產品的比例會帶來不同的毛利結構，若定製化佔比提升，毛利率短期彈性更大。銷售與管理費用的彈性對淨利率影響顯著，在上季度淨利率19.98%的基礎上，通過優化費用投放節奏與聚焦高貢獻客戶，能夠在營收波動時平衡淨利率表現。結合上季度淨利潤按月+15.74%的基線，若費用率控制得當，本季度淨利率有望保持穩定，關鍵在於訂單交付的均衡與回款節奏的匹配。

風險與應對聚焦點

需要關注季內價格大幅波動對存貨與在製品的潛在影響，定價機制若與成本端存在時滯，將對毛利形成短期衝擊。為減少波動，公司通過更緊密的產銷協同與動態定價機制，增強了訂單與原料的匹配效率，減輕結算周期差帶來的利潤波動。綜合現有信息，本季度盈利中樞取決於價格中樞、交付效率與費用率三者的結合，若三者維持上季度的均衡態勢，利潤率具備守住基線的條件。

分析師觀點

近期收集的機構與分析師觀點中，看多意見佔據主導，多家機構強調價格中樞回穩與庫存去化帶來的邊際改善，認為盈利彈性有望在下半年逐步體現。國信證券維持正面評級，指出利潤表修復與資源項目推進增強了經營韌性，側重於利潤改善的可持續性與一體化協同的穩定作用。多家機構從價格與需求兩條線索判斷，季內供需缺口對價格提供支撐，疊加下游排產較高水平，訂單可視度有所增強，這為上游到中游的利潤傳導提供了窗口期。在資金面與治理結構層面，國際資管機構在近兩個月對公司H股的多頭倉位進行多次動態調整，階段內有增有減，但整體區間仍處於相對較高水平，配合部分投行對下半年價格中樞的偏穩判斷，使得多頭邏輯更強調現金流與利潤率的防守與進攻兼顧。綜合而言，看多陣營的核心依據在於：價格中樞的階段性穩定、庫存去化延續與訂單結構優化共同提高了利潤的可預期性；而資金面改善與資本開支紀律強化，也為估值與業績的重新匹配提供了時間窗口。基於上述因素，偏多觀點在近期佔比更高，論證路徑更聚焦於利潤修復的持續性與現金流安全墊的厚度。