摘要

廣汽集團將於2026年08月28日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注新能源與合資車企協同表現及利潤修復節奏。

市場預測

市場對本季度尚無一致的量化預測披露，公司上季度財報未提供面向本季度的明確指引，暫無法羅列包含按年口徑的本季度營收、毛利率、淨利率或淨利潤、調整後每股收益等詳細預測數據說明。主營業務方面，集團汽車整車銷售與相關貿易仍為收入核心，乘用車業務與相關貿易業務保持中樞，結構中「其他」收入佔比較高，顯示多元業務與內部結算影響。現有業務中，乘用車與新能源車型構成增長看點，結合近半年產業競爭格局判斷，新能源滲透率抬升與價格體系趨穩，有助於銷量與單車利潤改善。

上季度回顧

公司上一季度毛利率為0.06%，淨利率為-3.24%，歸屬於母公司股東的淨利潤為-6.56億，按月增長率為0.85；由於缺乏完整披露，營收及調整後每股收益的按年數據未能從工具中取得。上一季度公司利潤承壓但按月顯著收窄虧損，顯示成本費用與價格體系有所修復。主營結構中，「其他」業務收入為50.78億元，佔比1.08；乘用車與相關貿易收入為6.03億元，佔比0.13；內部抵銷為-9.70億元，顯示內部交易規模較大、結構複雜。

本季度展望

新能源車型組合優化與銷量韌性

新能源車型在產品周期與技術迭代的支持下，預計在本季度繼續扮演改善銷量結構的關鍵角色。行業層面，電池成本在近期呈現階段性企穩，若原材料價格維持穩定，公司在純電與插混的單車毛利有望受益。產品端，近期推出與換代的新能源車型在續航、智能座艙和駕駛輔助方面的配置升級，通常能提升結構性售價與選裝價值，有助於毛利率按月改善。渠道端，價格體系以「以價換量」的力度較去年有所收斂，疊加終端庫存管控趨於理性，預計銷量結構改善將優先反映在盈利質量上，而非單純追求規模擴張。

合資板塊的利潤波動與修復邏輯

合資品牌在傳統燃油車段的競爭強度仍高，但隨着多款主力車型的中期改款與新能源化轉型推進，單店經營效率有望回升。若終端折扣逐步收窄，合資板塊的毛利率和利潤分成有望按月改善，為母公司淨利貢獻提供彈性。需要關注的是，外部競爭與換代過程中的短期產銷切換或導致階段性費用率上行，公司若能通過供應鏈協同與固定成本攤薄控制節奏，則利潤修復的持續性將更強。

成本控制與現金流自我修復

上一季度淨利率為-3.24%，反映利潤承壓的主要原因在於價格競爭與結構性成本。公司若在本季度維持費用紀律，通過更精細化的營銷投入與研發資源配置，費用率有望進一步下降。原材料端，如鋼鋁與電池原材料價格的波動趨緩，將有利於毛利率修復；同時，庫存周轉效率提升與應收賬款回收節奏改善，將增強經營性現金流的穩定性，為後續產品投放與渠道建設提供安全邊際。財務層面，若能控制資本開支節奏並優化存貨結構，盈利質量的邊際改善將有望持續。

分析師觀點

多家機構在近半年內對車企板塊整體持中性偏守的觀點更為集中，對廣汽集團的評價亦偏向審慎，主要理由是價格競爭與產品換代帶來的短期利潤擾動仍在。部分國際投行的策略觀點強調：在新能源滲透率繼續提升的背景下，具備完整產品矩陣與供應鏈協同能力的車企更具韌性，隨着行業價格戰強度下降，盈利彈性將體現於2026年下半年；但對個別合資板塊的恢復節奏仍有分歧。綜合可得，看多與看空觀點相比，中性偏多的聲音略佔上風，核心依據包括新能源產品組合的升級、費用紀律與成本下行帶來的利潤修復彈性，以及存量換購周期的拉動。整體判斷更趨向於以業績修復為主線，關注產品結構改善與折扣收斂對本季度利潤的邊際影響。