摘要

361度將於2026年08月18日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注毛利率穩定與費用端變化對利潤的影響。

市場預測

由於缺乏一致預期與公司層面披露的量化預測數據，當前市場尚未形成關於本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確區間或按年指引。公司近年主業以成人及童裝為核心，其中成人產品收入為85.86億元，童裝收入為25.83億元，二者構成公司營收主體；從業務結構看，成人品類規模更大但對產品創新與渠道效率要求更高，童裝在直營與加盟協同下保持韌性。公司發展前景較大的現有業務為成人品類，收入85.86億元，受益於功能跑鞋與多品類矩陣升級，渠道效率改善帶來結構提效與毛利率承託。

上季度回顧

公司上一季度毛利率為41.57%，歸屬於母公司股東的淨利潤為2.26億元，淨利率為8.29%，但由於缺乏工具返回的營收與按年信息以及調整後每股收益數據，無法在此處提供營收、按年與調整後每股收益的準確披露。分業務來看，成人品類收入85.86億元、童裝收入25.83億元，業務結構穩定。成人品類在渠道結構優化與產品結構升級的推動下貢獻度更高，童裝業務延續穩健增長並對整體毛利率形成支持。

本季度展望

產品結構升級與毛利率韌性

公司以專業跑步及多場景訓練鞋服為抓手，圍繞中高端功能跑鞋迭代與面料工藝升級，持續提升單品均價與周轉效率。從上季度41.57%的毛利率水平看，產品結構的優化和渠道折扣策略更趨穩健，若高毛利的專業產品佔比繼續提升，本季度毛利率有望保持相對穩定。費用端層面，營銷投放更聚焦跑步與國潮聯名，若維持在可控區間，淨利率彈性將主要取決於毛利擴張與折扣率變化的平衡。值得關注的是，大促與換季壓力可能導致局部品類折扣加深，短期對毛利率形成擾動，需要觀察渠道去化節奏與新品上新節律的協調度。

渠道效率與庫存周轉

公司在覈心城市與重點商圈的門店結構優化推動坪效改善，加盟渠道在信息化與貨品管理協同下提速補貨與調撥。若過去幾個季度的渠道優化延續，本季度同店與線上自營效率可能繼續抬升。在庫存管理上，持續的貨品結構優化與季節品折扣控制，有望減少庫存跌價損失，提升現金流質量。潛在風險在於區域性消費分化與線下客流波動，如果旺季動銷不及預期，折扣強度被動加大，會壓縮毛利與淨利率。

童裝業務的增長與協同

童裝業務收入為25.83億元，作為第二增長極，依託校園運動場景與家庭消費復甦，維持穩健上量。童裝在面料、安全標準與舒適性方面的差異化投入，使其在渠道中具備較高復購率，對整體毛利率形成正向支撐。本季度看點在於秋季校服與訓練系列上新節奏以及與成人品類在營銷和渠道層面的協同，如果童裝新品結構改善並保持合理折扣，或將為公司整體毛利與現金周轉提供增量支撐。需要關注的是，童裝對季節性更敏感，若秋季換貨節奏提前，可能造成短期費用確認上升。

數字化運營與品牌勢能

數字化方面，公司持續在商品企劃、渠道動銷預測與補貨策略上深化數據驅動，提高爆品孵化效率與減小缺貨損失。品牌勢能通過賽事合作、跑者社群與聯名款釋放，疊加內容電商與直播渠道的滲透，預計帶動重點單品曝光與轉化。若直播渠道保持健康折扣與良性引流，將幫助庫存結構更快迭代，對季度間收入節奏平滑有益；但若流量成本上揚或渠道間價差擴大，可能引發線下渠道利潤分配壓力，需要公司在價格體系與渠道政策上維持穩定預期。

分析師觀點

基於近半年的機構與分析師公開觀點，偏審慎的看法佔比更高，核心理由集中在毛利率穩定性與費用端投入對淨利率的潛在擠壓。多家券商分析師認為，在行業競爭維持高位的背景下，公司繼續推動產品升級與品牌投放，短期利潤彈性取決於費用率的控制與渠道去化效率；若折扣管控與新品定價協同到位，利潤結構具備韌性。整體而言，機構更偏向觀望與審慎，建議重點跟蹤本季度毛利率與淨利率的變動，以及成人專業跑步線與童裝上新後的銷售效率表現。