摘要

美國電力將於2026年07月30日美股盤前披露最新季度財報，市場關注營收、利潤與每股收益的變化。

市場預測

一致預期顯示，本季度美國電力營收預計為53.94億美元，按年增長8.69%；調整後每股收益預計為1.51美元，按年增長18.96%；息稅前利潤預計為14.11億美元，按年增長30.70%；本季度毛利率、淨利率及歸母淨利潤的預測數據在公開一致預期中未披露。公司主營亮點集中在「垂直集成的實用程序」，上季度收入34.40億美元，疊加「傳輸和分配實用程序」收入16.09億美元，收入結構穩定。現有業務中「垂直集成的實用程序」是增長支撐點，上季度收入34.40億美元，按年信息未披露但具備較強的費率基礎與資產回報潛力。

上季度回顧

上季度美國電力營收60.20億美元，按年增長10.19%；毛利率45.53%；歸母淨利潤8.74億美元；淨利率14.52%；調整後每股收益1.64美元，按年增長6.49%。業務及財務看點包括息稅前利潤13.82億美元，按年增長5.22%，歸母淨利潤按月增長50.17%。公司主營業務結構中，「垂直集成的實用程序」收入34.40億美元居首，「傳輸和分配實用程序」收入16.09億美元，「同時期產品和營銷」收入9.52億美元，「美國電力傳輸控股公司」收入5.98億美元，「公司主體和其他」收入0.31億美元，「調節」項目為-6.10億美元；各細分業務按年信息未披露。

本季度展望

輸電升級與聯邦貸款落地

美國電力德州子公司獲得最高32.60億美元的聯邦電網貸款，支持近百個電力基礎設施升級項目，並計劃重建或新建約2,800英里的輸電線路，這類投入直接提升網絡容量與可靠性。對於受監管公用事業而言，輸電與配電資產的擴張將進入費率基數，形成可計量、可結算的資產回報，對中長期每股收益貢獻清晰。本季度公司在德州與跨區域項目的施工節奏與資本化率，將影響費用化與資本化的分配，進而對利潤表與現金流表形成結構性影響，市場將關注項目物理進度與監管覈准里程碑的節點兌現。隨着極端天氣與峯值負荷的擾動頻發，電網韌性提升與搶修效率改善也有望在客戶滿意度與服務質量指標上體現，從而支持未來費率申請的合規性與說服力。

數據中心負荷與電價機制的傳導

近期美國多地數據中心負荷快速上行，容量拍賣出現供應缺口約6.80吉瓦，清算價格觸及每兆瓦日325.00美元的上限，負荷與容量價格的強度對受監管資產的投資回報形成重要外部變量。美國電力所處區域在承接新增負荷時，需要在併網規則、成本分攤與資源充足性審查下完成接入，容量與輸配電環節的價格信號將通過費率機制傳導至現金流與利潤。隨着本季度數據中心用電需求的邊際上行，配套的線路擴容、變電站改造與配網設備升級將進入投運與在建並行階段，短期對自由現金流形成壓力，中長期通過費率調整與回收機制體現為可持續的每股收益增長。市場將密切觀察負荷側合同與長期容量安排的簽訂進度，以判斷負荷穩態下公司回報的確定性與波動區間。

資本開支與回報節奏

公司已宣佈將資本計劃提高至780.00億美元，以匹配數據中心與新負荷驅動的電網擴容與升級需求，這一規模在資本密集型、受監管回報框架下，有望換來更高的費率基數與更穩的盈利路徑。短期看，資本擴張曾在財報後引發股價承壓，盤前出現約3.05%的下跌，反映市場對股權與負債孖展節奏的權衡；中期看，若監管審批與項目投產按計劃推進，資本回收與資產回報將逐步兌現至利潤端。本季度公司維持每股0.95美元的季度現金股息安排，顯示現金回報政策的延續性，與資本開支的結構優化共同構成股東回報的「進攻與防守」組合，市場關注孖展成本、資本結構與ROE、ROA的協同改善。

收入結構與盈利穩定性的貢獻

上季度「垂直集成的實用程序」收入34.40億美元與「傳輸和分配實用程序」收入16.09億美元構成收入與利潤的雙支點，在費率與監管框架的護城河下為盈利穩定性提供基礎。兩者的協同在於，發電資產與輸配資產共同作用於容量與可靠性，進而通過服務質量與費率體系回收成本並形成回報。本季度若新增負荷接入與輸電擴容如期推進，收入結構的穩定性與毛利率的韌性有望延續，上季度毛利率45.53%與淨利率14.52%為評估盈利質量提供了參考座標。

分析師觀點

從近期機構動態看，看多觀點佔比更高：傑富瑞維持買入評級並將目標價上調至154.00美元；摩根士丹利維持「跑贏大盤」評級並調整目標價至139.00美元；瑞銀將目標價上調至145.00美元；Ladenburg Thalmann維持買入評級並將目標價調整至143.00美元；同時，巴克萊與高盛給予中性或同等權重評級、目標價分別為138.00美元與147.00美元。按可識別的主要機構觀點統計，看多約佔66.67%，中性約佔33.33%，市場主流仍偏向積極。看多機構的核心邏輯集中在三點：其一，數據中心與峯值負荷驅動的電網擴容需求清晰，公司資本計劃提升至780.00億美元與德州最高32.60億美元聯邦貸款落地，構成確定性的資產投放與未來回收；其二，費率基數擴張帶來受監管回報的可測算性，與本季度一致預期的營收增速8.69%、調整後每股收益增速18.96%、息稅前利潤增速30.70%形成呼應；其三，現金股息維持每股0.95美元，為股東回報提供穩定錨。中性機構的擔憂集中在短期孖展成本與資本結構的權衡，以及財報後股價對資本擴張的敏感度，但在多數機構看來，這些因素更影響短期波動，不改中期的回報路徑與盈利成長節奏。