摘要

英國石油將於2026年08月04日美股盤前發布最新季度財報，市場普遍預期營收與利潤較去年同期改善。

市場預測

一致預期顯示，本季度英國石油營收約639.23億美元，按年增19.36%；EBIT約90.88億美元，按年增61.59%；調整後每股收益（EPS）約1.73美元，按年增145.61%。公司上一季在對本季的定性指引中提示上游產量將低於一季度並預計約10.00億美元減值，未披露明確的收入目標。 公司當前收入的核心來自「客戶與產品」板塊，上季實現收入424.86億美元，佔比81.31%，受益於成品油、營銷及貿易業務的規模與價格傳導能力。發展前景最大的現有業務是「天然氣和低碳能源」，上季收入91.00億美元，佔比17.41%，在長期LNG供貨協議推進及資產組合優化的帶動下具備穩健現金流特徵（分部按年數據未披露）。

上季度回顧

上季英國石油營收533.71億美元，按年增長13.79%；毛利率32.88%（按年未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤38.42億美元，按年增長459.24%；淨利率7.41%（按年未披露）；調整後每股收益1.24美元，按年增長133.96%。 該季財務表現顯著超出市場預期，收入與利潤雙雙提振，貿易與中游業務對利潤彈性的貢獻突出。分業務來看，「客戶與產品」收入424.86億美元（佔比81.31%）持續提供現金流底盤；「天然氣和低碳能源」收入91.00億美元（佔比17.41%）受益於穩健的合同與項目執行（分部按年數據未披露）。

本季度展望

上游產量與減值對利潤路徑的影響

公司在上一季披露中提示，二季度上游產量將因季節性檢修與項目安排低於一季度，這意味着油氣銷量端對營收的貢獻可能放緩。與此同時，公司預計二季度確認約10.00億美元減值，一次性費用將對GAAP口徑利潤形成壓力，或放大利潤的季度波動。結合一致預期給出的EBIT約90.88億美元和營收約639.23億美元，盈利結構更依賴於非經常性項目之外的經營效率與交易端貢獻，若實際油價波動較大，經營性槓桿將成為決定利潤彈性的關鍵變量。

交易與煉化的經營彈性

一季度公司受益於交易和中游運營效率的提升，利潤修復明顯，若二季度油價與成品油裂解價差維持高波動，交易及煉化業務仍具備對沖上游波動的潛在能力。近期市場出現國際油價快速上行後回落的情形，價格區間與波動率均較高，這一環境通常有利於綜合性貿易與供應優化業務捕捉跨品種、跨區域價差。若煉化裝置稼動與供應鏈協同保持穩定，毛利率結構有望獲得支撐，從而對沖產量端的短期回調壓力，並與一致預期中的較高EBIT按年增速相配合。

資產組合優化與現金流質量

公司持續推進資產組合重塑，圍繞回籠現金與聚焦核心項目展開：近期就出售太陽能業務Lightsource的談判推進、擬將奧地利零售與充電網絡出售、以及處置部分風險投資組合股權，均有望在未來幾個季度逐步兌現現金流。此類交易與上季533.71億美元的收入規模相結合，有助於優化資本結構、增強抗波動能力。公司此前維持2026年資本開支指引在130.00億至135.00億美元區間，若資產出售進度與項目投產節奏匹配，二季度自由現金流的質量與可分配空間將更清晰，儘管短期減值計提對GAAP利潤有壓力，但對經營性現金回籠的影響有限。

天然氣與合同穩定性的邊際改善

「天然氣和低碳能源」板塊上季收入91.00億美元（佔比17.41%），是公司現金流穩定性的重要來源。近期公司與合作方就埃及LNG中長期供貨的市場談判進展，為未來幾個季度的外銷與合同鎖價提供了潛在保障，一旦落實將提升銷量與現金流的可見度。結合公司在地區資源與貿易網絡的協同，天然氣與相關基礎設施業務有望在價格波動階段提供逆周期收益，從而對沖上游產量季節性偏弱與一次性項目的影響。

項目合作與生產力提升的中期效應

公司年內宣佈與合作伙伴在伊拉克的重大投資與權益安排，以及新管理層推動的組織精簡，有望在運營效率與項目執行上形成中期改善。二季度在產量回調與減值計提的背景下，相關合作的財務貢獻尚未集中體現，但對未來產量恢復、成本曲線優化與資本紀律具有正向意義。若後續項目按計劃推進並與交易、煉化鏈條打通，利潤結構的波動度有望下降，經營性現金流的穩定性提升。

分析師觀點

基於近期可獲取的機構觀點，市場對英國石油呈現偏樂觀格局：看多觀點佔比更高。瑞穗給予「跑贏大盤」評級並設定51.00美元目標價，核心理由在於公司聚焦油氣主業、交易與供應鏈協同帶來的利潤彈性，以及資產處置對現金流與資產負債表的改善預期；在本季度層面，瑞穗認為二季度一次性減值與產量回調屬短期擾動，不改變全年經營目標推進節奏。貝倫貝格維持「買入」評級並將目標價調整至47.50美元，強調在資本開支紀律與資產組合優化下，短期波動不改中期收益質量改善趨勢；同時看好天然氣與中下游一體化在高波動環境中的穩定器作用。綜合兩家機構的最新觀點與目標價區間，當前機構更偏向「看多」，主要分歧聚焦在二季度一次性項目的利潤表影響與回購節奏的時點選擇，但對經營現金流與中期價值修復的判斷趨於一致。