摘要

Archer Daniels Midland Co將於2026年05月05日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注成本曲線與油籽壓榨動能的變化及其對盈利的影響。

市場預測

市場一致預期本季度營收為200.00億美元，按年下降7.87%；調整後每股收益為0.66美元，按年下降1.62%；EBIT為4.62億美元，按年增長22.73%。公司上一季度財報未披露對本季度的收入與利潤明確指引。公司當前主營業務亮點為「農業服務和油料種子」板塊，收入約140.12億美元，受油籽壓榨價差和貿易量驅動。發展前景最大的現有業務在油籽及相關增值加工鏈條，上一季度該板塊收入140.12億美元，按年口徑未披露，受全球飼料需求與生物柴油用油需求支撐。

上季度回顧

上季度公司營收為185.56億美元，按年下降13.69%；毛利率為6.54%；歸屬母公司股東淨利潤為4.56億美元，淨利率為2.46%；調整後每股收益為0.87美元，按年下降23.68%。公司上季度的顯著變化為淨利潤按月增長322.22%，顯示成本與資產減值影響緩解、運營效率改善。公司主營「農業服務和油料種子」收入約140.12億美元，「玉米加工」收入26.41億美元，「營養學」收入17.86億美元，「其他」收入1.17億美元，上述構成反映油籽壓榨和玉米深加工仍是現金流與利潤的核心來源。

本季度展望

油籽壓榨與貿易鏈條的邊際修復

壓榨價差通常受南北美供給節奏與成品油需求影響，本季度市場預期EBIT回升至4.62億美元，顯示油籽鏈條的經營景氣邊際修復。油菜籽與大豆油需求與可再生柴油擴產相關，若北美再生燃料生產保持高位，成品油價格有助於支撐植物油價差，從而穩定壓榨利潤。短期風險在於南美大豆壓榨與出口節奏擾動庫存結構，一旦競品供給加快或運價波動上行，壓榨利潤可能回吐，導致利潤彈性低於預期。

玉米加工與乙醇價差的彈性

玉米加工板塊收入26.41億美元，是公司第二大業務維度，盈利受玉米成本、乙醇與副產物價差驅動。若玉米供給維持寬鬆而乙醇需求因出行季改善，價差抬升將推升本季度盈利質量。價格波動仍可能較大，尤其是在能源價格回落或政策配額變化背景下，利潤率可能出現階段性回落，需要關注庫存管理和套保策略對毛利穩定性的貢獻。

營養與高附加值產品的穩健支撐

營養學業務收入17.86億美元，涵蓋人用與動物營養配料，訂單結構更穩定，周期性弱於大宗板塊，為整體利潤率提供一定託底。若上游基料價格趨穩、客戶補庫延續，營養業務毛利率有望按月改善，緩衝大宗波動。需要關注高端配料價格競爭與客戶議價對毛利的影響，及新產品投放節奏帶來的費用投入。

分析師觀點

綜合近六個月市場研判，機構觀點偏謹慎為主。多家研究機構關注到：本季度營收預計按年下降7.87%，調整後每股收益略降1.62%，顯示收入端壓力仍在，而EBIT預測按年回升22.73%更多依賴價差修復與成本優化。分析師普遍提示油籽壓榨利潤的周期敏感性與南美供給擾動帶來的不確定性，同時認可營養與玉米深加工對利潤的穩定作用。總體而言，看空與謹慎觀點佔比較大，核心論據是收入下行與價差波動仍然存在，盈利修復的可持續性需要在即將發布的財報中進一步驗證。