摘要

國聯民生將在2026年08月28日（港股盤後）發布最新季度財報。

市場預測

當前公開渠道未披露覆蓋本季度的市場一致預期與公司指引，未能獲取包含本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益及按年的預測數據。公司主營亮點集中於「Credit Transactions」「投資銀行」「資產管理與投資」等板塊，前兩者合計營收約203.51億元，顯示資本中介與投行業務為收入核心；以「資產管理與投資」為代表的存量業務展現穩定費基收入潛力，過去一期實現收入約7.47億元，按年口徑暫缺。

上季度回顧

國聯民生上季度實現營收口徑分部數據顯示：公司毛利率為34.00%，歸母淨利潤為4.97億元，淨利率為27.06%，按月增速為101.79%；調整後每股收益數據未在披露口徑中提供。公司當季經營點在於利潤率修復與費用效率改善帶動淨利端彈性釋放。分業務看，「Credit Transactions」實現收入104.40億元，「投資銀行」收入99.11億元，「資產管理與投資」收入7.47億元，結構上資本中介與投行貢獻度更高，按年數據暫缺。

本季度展望

信貸及資本中介相關業務

該板塊上季收入達到104.40億元，規模為公司各板塊之首，顯示在信用撮合、場外產品與相關資本中介環節上的業務深度。展望當前季度，若市場利率維持在溫和區間且交易對手風險可控，息差與手續費並舉的模式有望延續利潤貢獻。對股價的影響將更多取決於交易活躍度與風險成本的平衡，一旦信用環境出現邊際波動，撥備與風險控制會直接改變利潤轉化效率。

投資銀行

投行業務上季實現收入99.11億元，體現承銷與財務顧問條線的恢復。若一級與二級市場定價窗口保持開放，項目結算節奏將影響季度確認，尤其股權孖展與債券承銷的結構將改變手續費率水平。該業務對市場情緒依賴度較高，一旦發行審核與定價環境轉弱，短期收入確認可能放緩，但在項目儲備豐富的情況下，年度節奏仍有望平滑。

資產管理與投資

資產管理與投資板塊上季收入7.47億元，費基穩定、波動相對較小，能在波動市中提供一定對沖。當前季度關注管理規模變化及產品結構升級，若高淨值與機構客戶偏好回暖，權益及固收+策略的管理費和業績報酬將改善。對於股價而言，資管條線帶來的穩定現金流有助於估值底部抬升，但若自營與投資收益波動上行，也會加大利潤的周期性。

中介與財富管理相關條線

經紀和財富管理上季小幅負值的收入口徑顯示費用與結構性調整仍在進行，短期需觀察交易佣金率與客戶活躍度的修復。若市場成交回升，客戶風險偏好提升，有望帶動佣金與兩融相關收入修復。該條線改善將更多體現在運營效率與客群結構優化上，對利潤端的正面影響具有持續性。

分析師觀點

基於目前可獲得的公開渠道，未檢索到覆蓋2026年02月21日至2026年08月21日期間的機構研報或具名分析師觀點，因而無法形成看多/看空比例與主流立場。待有更多機構觀點發布後，再進行集中歸納與佔比分析。