摘要

浙江滬杭甬將於2026年08月28日（盤後）召開董事會並披露截至2026年06月30日的中期業績，市場關注回A進展、業務結構與資本運作對盈利的影響。

市場預測

目前未見可量化的一致預測或公司正式指引，本季度關於營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益等關鍵指標的市場預測數據尚未披露，暫不展示具體數值；待公司在2026年08月28日盤後公布中期業績後再行驗證。主營業務層面，收費操作對應收入103.88億元、佔比52.58%，配套數字化場景軟硬件與專項養護項目推進，有助維持通行效率與現金流穩定；現有業務中體量與彈性較大的為證券業務，收入75.51億元，伴隨回購註銷、增資與中期派息安排，資本效率改善有望帶動利潤率修復（同期按年口徑待披露）。

上季度回顧

上一季度公司實現營收53.22億元（按年數據暫未披露）、毛利率38.98%、歸屬於母公司股東的淨利潤13.12億元（按月增長15.57%）、淨利率24.65%，調整後每股收益未披露。業務結構方面，收入構成以收費操作為主（佔比52.58%），證券業務與其他業務分別佔比38.22%與9.20%，結構相對均衡。分業務看，收費操作實現收入103.88億元、證券業務75.51億元、其他業務18.17億元，收費資產與金孖展產形成雙輪驅動格局（各分項按年口徑待披露）。

本季度展望

通行效率與資產養護的經營彈性

公司圍繞既有路產的經營與養護，持續推進數字化場景支撐的軟硬件投入以及專項公路養護協議與護欄更新合同，這些動作有助於提升通行效率與路況穩定性，從而對通行費收入形成穩定支撐。以收費操作為主體的收入基盤在上一季度達到103.88億元、佔比52.58%，規模優勢與現金流特性為波動環境下的業績韌性提供保障。結合上半年管理動作落地，預計本季度通行效率與服務質量改善將帶來結構性費次提升與成本側的攤薄效應，毛利率具備一定的穩定空間；若流量恢復延續，淨利率與經營性現金流也有望維持在相對健康的水平線附近。結合公司推進的服務區與配套設施修繕升級項目，非通行類增值收入的邊際貢獻亦可關注，雖體量不大，但對整體利潤率的稀釋壓力有限、靈活性較高。

金融板塊的資本運作與盈利修復

證券業務在收入結構中佔比38.22%、對應收入75.51億元，其盈利彈性與資本效率提升是本季度的重要關注點。公司控股子公司浙商證券在2026年7月公告註銷用於回購的3,878.16萬股，並在7月29日通過董事會審議對旗下子公司進行10億元增資，同時提出中期利潤分配方案（每股現金派息不少於0.07元），一系列資本動作有望優化資本充足率與ROE並改善成本端壓力。回購註銷降低了總股本、增資強化了業務擴張與風控能力、派息方案提升了股東回報的確定性，三者疊加對估值與利潤的正向作用逐步顯現。若經紀、自營、投行等條線業務在本季度保持穩健，金融板塊對公司的利潤貢獻將更為明確；同時多元資產佈局使得公司在不同宏觀情境下具備一定對沖屬性。短期仍需跟蹤費用端投入節奏與市場交易活躍度變化，但在資本運作提效的支撐下，金融板塊的盈利修復路徑較為清晰。

回A進展與併購整合對估值的潛在影響

公司換股吸收合併鎮洋發展的方案已於2026年05月29日獲上交所審核通過，並在2026年07月03日獲得中國證監會註冊批文，流程推進進入實質階段。回A進程與併購整合若平穩推進，有望帶來資本市場層面的估值重塑，包括A股平台可能賦予的估值溢價、孖展便利性提升以及資產證券化通道的拓展。與此同時，交易換股、現金選擇權與潛在的分類股東決議等環節仍需在制度框架下穩妥推進，短期亦可能引發股價與流動性的階段性擾動。整體看，回A進程成功與否及整合落地質量將直接影響公司長期的資本開支安排與資產周轉效率，對估值中樞具有決定意義；中期業績披露時的進一步說明將成為市場重估的重要依據。

新業務佈局與AI算力相關協同

公司擬通過控股子公司參與富通嘉善的重整投資，旨在切入光纖通信材料應用領域，並與既有AI算力相關硬件形成戰略協同，拓展新型基礎設施的產業觸點。從資源與能力稟賦看，此舉有望增強公司在數據傳輸鏈條上的技術儲備與產業協作能力，提升未來在AI相關硬件投資中的話語權與議價能力。短期內該項目對收入與利潤貢獻仍有不確定性，但若重整推進順利並實現與現有資源的互補，未來有望在設備採購、算力託管與配套服務等環節形成一定協同收益。中長期，圍繞數據要素與算力基礎設施的佈局，有助於公司在覈心資產穩健現金流之上，培育具備成長屬性的多元化收益曲線，從而改善整體收益風險比。就近期看，市場更關注的是公司在投決策中的節奏與風險管理機制，若披露的信息顯示審慎推進與以現金流安全為核心的原則，股價的不確定性溢價有望收斂。

分析師觀點

從已公開的機構覆蓋看，看多觀點佔明顯多數：2026年04月01日申萬宏源給予「買入」評級、2026年04月06日西南證券給予「買入」評級並指向目標價9.42港幣、2026年06月25日太平洋證券給予「增持」評級，整體偏向積極。機構看多的核心邏輯主要集中在三點。第一，公司基本面具備穩定現金流的資產底盤與金融板塊的盈利彈性，上一季度淨利率達到24.65%，淨利潤實現13.12億元且按月增長15.57%，利潤質量表現穩健。第二，估值與股東回報具備吸引力，近期市淨率約0.65、股息率約7.27%，在資本運作（回購註銷、增資、派息）與回A進展的共同作用下，估值修復具備催化。第三，回A與併購整合若平穩推進，有望帶來資本市場層面的估值中樞上移與長期孖展約束的緩解，同時新業務在AI算力與光纖材料應用上的探索為中長期增長提供新的敘事與潛在收益曲線。總體而言，機構側的主導觀點為「偏多」，關注點集中於中期業績中對回A節奏、資本開支安排與金融板塊盈利修復的量化拆解；若披露口徑驗證資本效率提升與現金流穩健，市場對估值修復的信心預計將進一步增強。