摘要

百事可樂將於2026年07月09日（美股盤前）披露最新季度業績，市場關注提價與產品組合策略能否護住利潤與增長節奏。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度百事可樂營收預計為239.79億美元，按年增長7.63%；EBIT預計為41.29億美元，按年增長9.44%；調整後每股收益預計為2.21美元，按年增長8.80%，當前公開渠道未見對本季度毛利率與淨利率的明確一致預測或公司針對本季度的定量指引。公司現階段主營收入以北美飲料與北美食品為核心，上季度兩項業務分別實現63.91億美元與63.32億美元收入，規模支撐穩定現金流與利潤池。發展前景較大的現有增長極集中在國際板塊，上季度歐洲、中東和非洲業務收入28.23億美元，按年增速18.00%，在渠道與價格優化帶動下具備延續增長的潛力。

上季度回顧

上季度百事可樂實現營收194.43億美元，按年增長8.50%；毛利率55.29%；歸屬於母公司股東的淨利潤23.27億美元，淨利率11.97%；調整後每股收益1.61美元，按年增長8.78%。上一季度公司營收與調整後每股收益小幅超出市場預期，營收較一致預期多出約5.02億美元，調整後每股收益高出0.06美元。分業務看，北美飲料與北美食品收入分別為63.91億美元與63.32億美元；國際板塊中，歐洲、中東和非洲業務收入28.23億美元，按年增長18.00%，拉丁美洲食品業務收入19.34億美元，按年增長16.00%，國際多地區動能對整體增長貢獻明顯。

本季度展望

北美零食與「價格/規格」組合的利潤彈性

百事可樂計劃對部分單份裝零食產品提價0.10至0.20美元，結合年初對部分大包裝零食的降價舉措與成分簡化策略，力圖通過「高頻小幅提價+結構優化」在需求敏感區間平衡量價關係。上一季度北美食品板塊整體淨價僅下降1.00%，在收入端仍實現增長，顯示出在通脹與競爭環境下的定價韌性。本季度該組合拳的關鍵變量在於提價對即買即食場景下的需求彈性，若消費者對小幅提價的敏感度低於預期，毛利率有望在原材料階段性回落與運營效率改善支撐下維持穩健。另一方面，渠道端若折扣零售與自有品牌繼續加大促銷，體量較大的大包裝品類的滲透可能牽引部分需求迴流，對公司而言需要依託新品口味、健康標籤與中小規格補位鞏固動銷，以避免銷量擾動放大。綜合市場一致預期的營收與調整後每股收益增速（分別為7.63%與8.80%），當前配置指向利潤端仍可小幅跑贏收入增速，主要依賴結構性提價與組合優化帶來的攤薄費用的效應。

國際業務的量價支撐與渠道變動的影響

上一季度歐洲、中東和非洲業務收入按年增長18.00%，拉丁美洲食品按年增長16.00%，亞太食品按年增長11.00%，國際多區域形成「多點開花」的增長格局，為集團本季度收入目標提供重要增量。國際市場的價格傳導與新品迭代速度較快，結合旺季動銷與本地化渠道策略，預計該板塊對本季度整體營收增長的邊際拉動仍將高於北美。需要關注的是，部分大型客戶的供應調整對線下即飲渠道可能造成階段性擾動，相關變動或在到店飲料銷量上帶來區域性影響，不過公司飲料與零食的多品類組合與多渠道鋪貨有助於分散單一客戶事件的波動。若國際市場繼續保持中高個位數的量價合力，疊加美元階段性波動對換匯的影響，本季度總收入實現7.63%的按年增速具有可實現性，核心看點是國際板塊能否延續兩位數的局部增速以抵消北美市場可能的結構性波動。

功能飲料與健康新品矩陣的結構性增量

功能飲料賽道維持高景氣，合作品牌在渠道擴張、貨架效率與營銷投入上延續強化，提升了公司在便利店與即飲場景中的動銷效率，這部分高毛利品類對盈利質量的拉動值得關注。伴隨對益生元汽水與電解質飲品的佈局深化（包括收購與自研品牌的並行推進），公司通過更健康、低糖與特色風味產品切入「高復購+溢價」區間，有望在價格帶上移的同時保持良好的消費者接受度。美國市場方面，縮小罐裝規格與推出迷你罐在價格敏感環境中降低單次購買門檻，與功能飲料/健康新品共同形成「結構提價+輕量化容量」的組合，既利於擴大嘗試人群，也有助於在不顯著犧牲銷量的情況下提升單位價值。若該矩陣能夠在夏季旺季中實現更高的貨架周轉與重複購買，按一致預期推演，EBIT按年增長9.44%具備現實支撐，利潤彈性將更多體現在產品結構改善與規模攤薄兩端。

分析師觀點

近期多家機構更新對百事可樂的觀點與目標價，總體上看多與「買入/增持」觀點佔比較高：花旗將目標價由182.00美元下調至170.00美元並維持「買入」；摩根大通將目標價由178.00美元調整至170.00美元並維持「跑贏大盤」；德意志銀行將目標價由173.00美元下調至168.00美元並維持「買入」；Piper Sandler將目標價由181.00美元調整至178.00美元；瑞銀在上一季財報後維持「買入」與較高目標價；相對謹慎的機構為富國銀行，將目標價由160.00美元下調至150.00美元並維持「等權重」。從觀點聚合看，維持「買入/增持」與「跑贏大盤」的機構數量明顯多於「中性/等權重」，多數樂觀論據集中在三點：一是國際板塊多區域保持良好動能，為收入增長提供分散化支撐；二是零食業務通過「溫和提價+規格優化」穩定毛利，同時健康新品與功能飲料提升結構性利潤；三是效率與成本端的改善延續，有助於在營收中高個位數增長的前提下，實現調整後每股收益高個位數的按年提升。看多觀點同時提示的觀察點包括北美渠道促銷競爭、部分客戶供應關係調整對即飲渠道的擾動，以及價格/規格策略對銷量彈性的短期影響，但綜合模型假設仍指向本季度收入與盈利按一致預期實現。整體而言，機構端更偏向以階段性目標價下修換取更穩健的中期「買入/增持」框架，核心理由在於可持續的現金回報能力與結構化增長來源對估值的支撐。