摘要

中芯國際將於2026年08月27日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注其營收延續增長與盈利彈性兌現的節奏。

市場預測

市場一致預期本季度公司總收入維持按年增長態勢，部分機構模型給出預測：總收入28.37億美元，按年增長30.17%；調整後每股收益0.03美元，按年增長54.05%；息稅前利潤3.08億美元，按年增長123.02%。公司上一季度指引未披露具體區間。公司主營業務集中於晶圓代工，核心為集成電路製造與銷售，上季度該業務收入30.06億美元。發展前景最大的現有業務集中在先進與特色工藝的產能爬坡，上季度集成電路製造收入30.06億美元，按年增長28.44%。

上季度回顧

上季度公司實現營收30.06億美元，按年增長36.06%；毛利率25.31%；歸屬母公司淨利潤4.79億美元，淨利率15.94%；調整後每股收益0.06美元，按年增長200.00%。上季度業務重點在於產能利用率回升與產品結構改善帶來的盈利修復。主營業務方面，集成電路製造與銷售收入30.06億美元，按年增長28.44%，體現以通訊、消費電子與特色工藝訂單帶動的結構性復甦。

本季度展望

需求復甦與產能利用率提升的延續性

在智能手機、PC與物聯網相關芯片的補庫需求帶動下，晶圓代工行業的需求曲線呈現溫和上行，公司上季度已經體現出營收與利潤的同步改善。進入本季度，若下游補庫轉向更可持續的訂單釋放，產能利用率進一步提升，將帶來毛利率改善的慣性效應。結合市場模型對本季度收入28.37億美元、息稅前利潤3.08億美元與調整後每股收益0.03美元的預測，邊際變量主要在於8英寸與12英寸產線的稼動水平以及產品組合中毛利更優工藝節點的佔比。若稼動率維持高位，運營槓桿有望推動費用率保持穩中略降，從而支撐盈利彈性。

產品結構與工藝節點的優化

公司在特色工藝、主流工藝節點的訂單結構優化，是影響本季度盈利質量的關鍵。上季度毛利率達25.31%，淨利率15.94%，顯示結構改善已初見成效。本季度若中高端顯示驅動、功率器件及指紋/傳感類產品需求維持韌性，疊加通訊與消費電子相關SoC的上量，單片平均售價與良率改善可進一步鞏固毛利率。另一方面，若新導入項目尚處爬坡階段，前期折舊與一次性驗證成本可能對EBIT帶來階段性擾動，導致利潤兌現略滯後於營收增速，這也是市場對EPS僅預測至0.03美元的原因之一。

費用與資本開支的節奏

上季度盈利能力改善的同時，研發投入與折舊攤銷仍維持高位。進入本季度，若資本開支按照年初規劃推進，折舊費用對短期利潤的壓力仍需關注。研發費用的持續投入對於維持工藝迭代與客戶認證至關重要，短期內壓制利潤率，但中長期有助於訂單質量與產品溢價。費用端的關鍵在於管理與銷售費用的彈性，如果收入保持增長並且產線稼動率提高，單位費用攤薄效果將逐步顯現，配合良率改善，有望推動EBIT率穩步抬升。

匯率與價格周期的外部變量

以美元計價的收入在匯率波動下可能對人民幣口徑的表現帶來差異，美元走強背景下，進口設備與材料成本端的壓力需審慎評估。價格周期方面，若行業供需改善導致代工價格穩定甚至溫和上調，將直接利好毛利率；若競品加大價格競爭，則可能侵蝕毛利。結合上季度淨利率15.94%的基數，本季度價格與產能利用率的協同將決定淨利率走向。

分析師觀點

近期多家機構的觀點偏向謹慎樂觀，佔比較高的觀點認為公司營收與利潤修復具備延續性，但對盈利彈性釋放的斜率保持保守。機構普遍強調兩點：一是訂單結構改善與稼動率提升將支持收入維持兩位數按年增長；二是折舊、研發投入與新項目爬坡對EPS的階段性壓制仍在。多位分析師指出，上季度公司收入與利潤超出模型預期，本季度關注點轉向毛利率能否在25.31%的基礎上繼續提升，以及調整後每股收益是否如一致預期落在0.03美元附近。整體而言，買方與賣方的多數判斷傾向於盈利繼續修復但節奏更平滑，建議投資者把握產能利用率與產品結構變動對單季毛利與EPS的影響路徑。