摘要

SHELL PLC SPON ADS EACH REPR 2 ORD SHS將於2026年07月30日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與利潤彈性及資產組合調整進展。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收約為819.89億美元，按年增長40.53%；調整後每股收益預計為2.67美元，按年增長96.16%；同時，息稅前利潤預計為138.80億美元，按年增速123.30%，公司層面未提供本季度毛利率與淨利率或淨利潤的明確預測。公司未在上季度披露本季度的具體指引，當前共識聚焦於交易業務的盈利韌性與下游利潤率回暖帶來的業績釋放。 公司主營業務亮點在於成品油零售與下游鏈條，分部「促銷」收入306.95億美元，佔比44.04%，在油品裂解價差回升背景下按年改善的概率較高，疊加交易業務對沖效果，盈利質量有望保持穩健。 發展前景較大的現有業務為綜合天然氣與相關能源解決方案：綜合天然氣收入77.48億美元，佔比11.12%，受產量短期收縮影響按年承壓，但交易業務帶來的波動性利潤與長期合同結構對沖，有望平滑周期波動；可再生能源和能源解決方案收入106.22億美元，佔比15.24%，在項目結構優化與成本曲線下移的帶動下按年表現預計持穩。

上季度回顧

上季度公司營收696.91億美元，按年增長0.66%；毛利率27.51%；歸屬於母公司股東的淨利潤56.94億美元；淨利率8.17%；調整後每股收益2.44美元，按年增長32.61%（毛利率與淨利率的按年數據未披露）。 管理層與市場信息顯示，上季度交易業務成為利潤亮點，對沖了綜合天然氣產量端的短期壓力，資本運作方面推進非核心資產剝離並優化現金流結構。 從業務結構看，下游「促銷」板塊收入306.95億美元，佔比44.04%，伴隨成品油利潤率回暖，按年改善特徵明顯；化學制品收入192.21億美元，佔比27.58%，需求恢復帶動價差修復；綜合天然氣收入77.48億美元，佔比11.12%，在交易端對沖下維持穩定現金創造能力；可再生能源和能源解決方案收入106.22億美元，佔比15.24%，項目組合優化增強回報可見度；上游收入14.00億美元，佔比2.01%。

本季度展望

下游盈利修復與交易業務的協同

市場評論在2026年07月07日指出，公司預期二季度下游利潤將明顯回升，股價盤前漲幅與盤中走強反映對此的正面定價。結合當前一致預期，營收與EPS的高增速主要由成品油鏈條利潤率回升、油價波動帶來的交易端超額利潤以及庫存與供應鏈優化共同驅動。分部層面，「促銷」業務上季度收入306.95億美元，作為營收佔比最大的板塊，其利潤彈性通常與煉化—零售鏈條價差相關度高，若成品油裂解價差維持修復，將對毛利率形成支撐。交易業務被多篇市場評論形容為該季的「對沖引擎」，在油氣價格波動加大時往往貢獻更高的邊際利潤，這也解釋了本季度EBIT預測按年增長123.30%的強勁幅度。綜合來看，若下游利潤率回暖與交易貢獻兌現，毛利結構將改善，並為現金流提供上行彈性。

綜合天然氣與LNG的短期壓力與中期韌性

公司在2026年07月的運營更新中提到綜合天然氣產量區間約為每日61萬至65萬桶油當量，較前期略顯收縮，短期對量端構成壓力。多篇市場評論也提及2026年全球LNG貿易可能接近「零增長」，這意味着量價兩端的系統性順風有限，分部收入短期按年大概率承壓。即便如此，交易業務與合同結構能夠對沖現貨波動風險，提升收益的穩定性；上季度綜合天然氣收入77.48億美元反映了在低增長環境下的現金流韌性。考慮到本季度公司層面營收與EPS的顯著按年增長，若綜合天然氣價格中樞維持併疊加交易端貢獻，盈利質量有望得到平衡，淨利率彈性將更多取決於費用控制與資產負債表的精細化管理。總體而言，該板塊的風險在於量端受地緣與停產檢修擾動，而機會在於交易業務在波動階段的超額回報與長協資源的定價優勢。

資產組合優化與股東回報路徑

2026年07月，公司宣佈以約10.00億美元企業價值出售南非下游零售與批發燃料業務（涵蓋約580座加油站等資產），表明在非核心市場繼續推進剝離，加速資本回籠。與此同時，尼日利亞約200.00億美元的油氣項目獲得更多稅收優惠的市場消息，若落地將改善項目經濟性並提升回報中樞，有利於中長期的現金流與管線可見度。另一邊，市場評論亦提到公司暫停規模約30.00億美元的回購計劃，短期或對股價形成情緒擾動，但若結合本季度預期EBIT高增與資產處置回籠現金，其資本配置彈性仍在，股東回報的可持續性更取決於自由現金流的穩定釋放。總體看，資產優化與回報之間需要動態平衡：剝離低迴報資產與聚焦高ROACE項目，在當前油氣與電力周期交錯階段，可能更有利於提升整體回報曲線的斜率。

分析師觀點

從2026年上半年至2026年07月23日的公開評論與交易前後價格反應看，看多觀點佔比更高，核心邏輯集中在三點：其一，多篇市場評論在2026年07月07日與2026年06月30日強調二季度下游利潤有望明顯回升，交易業務在油價波動中「放大器」作用增強，這與市場對本季度EBIT按年增長123.30%、EPS按年增長96.16%的共識方向一致；其二，資產組合優化與現金回籠進展可見，2026年07月以約10.00億美元企業價值出售南非零售網絡、尼日利亞大型項目稅收優惠預期強化了中期回報的可見度；其三，股價層面在2026年07月07日盤前與盤中出現上行，反映投資者對經營更新的正面解讀。相對的擔憂在於綜合天然氣短期產量下滑與LNG貿易的零增長風險，以及階段性回購暫停帶來的估值錨動搖。不過，看多觀點認為，只要下游利潤率修復和交易端貢獻兌現，疊加公司層面營收按年增長40.53%的共識，淨現金創造能力將支撐中短期估值，資產處置與高質量項目投放將為後續回購與派息提供更穩健的底層現金流基礎。