摘要

愛奇藝將於2026年08月18日（美股盤前）發布新一季財報，市場關注會員與廣告恢復節奏及利潤率走向。

市場預測

市場普遍預計本季度愛奇藝營收為63.42億元，按年下降4.03%，調整後每股收益為-0.17元，按年下降19.05%，息稅前利潤為-0.78億元，按年下降69.67%；上季度管理層口徑對本季度未給出明確營收、毛利率、淨利潤或淨利率與調整後每股收益的量化預測。公司主營業務中，會員服務收入為41.99億元，在線廣告服務收入為12.41億元，內容發布收入為3.59億元，其他收入為4.27億元；會員仍是核心驅動。發展前景最大的現有業務仍在會員服務，受益於內容供給與提價策略協同，會員收入41.99億元，按年數據待公司披露。

上季度回顧

上季度愛奇藝營收62.26億元，按年下降13.37%；毛利率為15.94%；歸屬母公司淨利潤為-2.95億元，淨利率為-4.73%；調整後每股收益為-0.31元，按年下降263.16%。上季度公司在內容投入與廣告復甦節奏上承壓，費用側對利潤形成掣肘。分業務看，會員服務41.99億元、在線廣告12.41億元、內容發布3.59億元、其他4.27億元，會員佔比67.46%，結構穩中有變。

本季度展望

會員增長與定價策略

會員業務佔比超過六成，是本季度收入與現金流的關鍵支點。內容供給若能覆蓋長劇、綜藝與體育版權的多元矩陣，有利於拉動新增與留存，但內容成本節奏需要與ARPU提升相匹配。若延續差異化定價與權益分層，單用戶價值具備提升空間，不過在宏觀消費趨於理性的大背景下，價格敏感用戶對漲價的彈性有限，短期更依賴頭部爆款形成拉動。會員結構方面，長視頻使用時長的恢復與劇集密集上線周期往往帶來季節性回暖，若上線周期錯配，則可能壓制當季轉化率與續費率。

廣告恢復與貨幣化效率

品牌廣告與效果廣告的復甦高度依賴內容爆款與大盤廣告投放意願，本季度若頭部綜藝與劇集實現破圈，廣告填充率與eCPM有望按月改善。效果廣告側，投放鏈路的閉環能力與數據能力提升將影響ROI與預算分配，平台在中小商家線索轉化上的能力將直接決定效果廣告的韌性。若宏觀廣告主預算依舊謹慎，平台可能通過更多聯合營銷、定製化內容植入對沖，但這會弱化高毛利廣告的佔比，利潤率改善速度受限。

內容成本與利潤率平衡

公司需要在內容投入與利潤率之間取得平衡，過度前置投入會推高攤銷並侵蝕毛利率，而過度剋制又可能削弱用戶增長與廣告吸引力。若本季度選擇集中上線頭部內容，短期毛利率可能承壓，但若帶來會員淨增與廣告溢出效應，淨利率有望在後續季度修復。費用結構方面，製作與採購並重的策略在不同題材周期下彈性不同，持續優化版稅結構、加強自制供給，有助於提升單位內容回報率。

長期貨幣化與多元化場景

在保持長視頻基本盤的同時，圍繞IP進行衍生與線下合作能提升LTV，但需要與版權方分成機制匹配並控制執行成本。技術側在推薦和分發效率的改進將改善時長與留存，進而提升廣告與會員的雙輪驅動效率。若平台在互動內容、直播帶貨等新場景探索取得進展，有望增加高毛利收入佔比，不過短期對營收體量貢獻有限，更重要的是形成護城河與用戶心智的提升。

分析師觀點

近期賣方機構對愛奇藝的短期看法以偏謹慎為主，佔比較高的觀點聚焦於營收小幅下滑與利潤率承壓。多家機構分析師指出，宏觀廣告預算恢復不均衡疊加內容檔期波動，對當季廣告與會員淨增形成擾動；同時，公司在內容側的投入節奏決定了毛利與淨利的彈性，短期利潤修復需要更明確的爆款與廣告轉化證據。也有機構認為，若下半年劇綜供給回暖並配合產品端權益升級，會員ARPU與廣告填充率具備按月改善空間，但對當季的指引仍更趨保守。