摘要

美國運通將於2026年07月24日盤前發布財報，市場關注消費與旅行相關支出動能、費用與撥備節奏對利潤的影響。

市場預測

市場一致預期本季度美國運通營收為196.94億美元，按年增11.19%；調整後每股收益為4.41美元，按年增13.35%；同時，EBIT預計為52.63億美元，按年增4.90%。 公司目前的主營亮點在於美國消費者服務，上季度收入91.23億美元，佔比48.25%，受持卡規模與年費動能支持，而公司整體營收已實現11.43%的按年增長。 發展前景最大的現有業務之一為國際卡服務，上季度收入35.32億美元，在整體營收按年增長11.43%的環境下，跨境與旅行相關支出景氣度有望延續，疊加網絡與商戶受理側協同帶來放量空間。

上季度回顧

上季度營收189.07億美元，按年增長11.43%；毛利率61.11%；歸屬於母公司股東的淨利潤29.71億美元，淨利率16.83%；調整後每股收益4.28美元，按年增長17.58%。 經營層面看，營收與EBIT均高於市場預期，調整後每股收益亦小幅超出；歸母淨利潤按月增長20.67%，利潤釋放節奏穩健。 分業務來看，美國消費者服務收入91.23億美元（佔比48.25%）、商業服務43.21億美元、國際卡服務35.32億美元、全球商戶和網絡服務20.04億美元，合計貢獻主要增量並推動公司實現11.43%的營收按年增長。

本季度展望

美國消費者服務：高端持卡與年費動能

美國消費者服務仍是最核心的收入與利潤來源，上季度貢獻91.23億美元與近半營收佔比，在本季度營收按年預期增11.19%的背景下，該板塊的持卡人規模、年費續費率與高客單消費仍是關鍵變量。結合上季度61.11%的毛利率與16.83%的淨利率，若費用投放保持紀律性、壞賬控制得當，則利潤率結構具備改善空間。預期4.41美元的調整後每股收益按年增13.35%，與營收增速的差異可能來自費用與撥備對利潤端的階段性擠壓，若信用表現穩定、營銷效率提升，EPS彈性有望好於EBIT按年僅4.90%的節奏。高端卡權益的精細化運營與個性化權益組合，有助於支撐年費與交易額雙輪驅動，從而提升費率與利息相關收入的質量結構。在消費場景拓展與會員體系強化的配合下，交易頻次與高附加值服務收入的改善，或對本季度利潤率形成正向支撐。

國際卡服務：跨境消費與網絡協同

國際卡服務上季度收入35.32億美元，在整體營收維持兩位數按年增長的環境下，其受益於跨境出行與商旅相關支出的回暖，有望與公司自有網絡與商戶生態協同帶來增量。2026年05月，公司在中國內地的銀行卡清算主體完成更名與組織架構優化，利於品牌與本地化服務的進一步深化，為中長期的受理場景擴展、客戶觸達與合規運營提供基礎。2026年02月，公司與全球化支付科技平台的合作拓展了商戶收單選項，有望提升商戶側受理覆蓋與交易體驗，間接推動境內外網絡交易額增長。若跨境通行便利度與差旅預算延續改善，交易額與商戶側費率的結構優化可能在本季度逐步顯現。考慮到本季度營收按年預期增11.19%，國際卡服務若維持穩定放量，將與網絡及商戶服務相互促進，對公司總收入與毛利的邊際改善形成助力。

費用率與信貸成本：利潤韌性的關鍵

一致預期顯示營收按年增11.19%，而EBIT按年增4.90%，意味着費用、營銷與撥備在短期內可能對利潤端產生一定掣肘，這將直接影響淨利率在上季度16.83%水平附近的穩定性。若消費結構繼續向高質量客群傾斜，信用表現穩定、逾期與覈銷控制良好，費用率的邊際改善可望帶來EBIT與EPS的正向偏離。上季度毛利率達到61.11%，顯示定價權與服務結構的韌性；在此基礎上，若對會員權益、獲客節奏與科技投入保持「以效益為先」的節制策略，成本效率的提升會更快傳導至利潤端。綜合來看，本季度EPS一致預期4.41美元、按年增13.35%，與營收增速的剪刀差指向費用與撥備的博弈，若信用成本保持可控、費用效率改善快於市場預期，則利潤釋放斜率可能更陡峭。反之，若消費季節性或宏觀擾動導致獲客與留存投入上行，則短期利潤彈性將更多體現在後續季度。

分析師觀點

近半年跟蹤的機構觀點中，看多佔比更高；多頭觀點集中在消費與年費動能的延續、網絡與商戶生態的協同擴張，以及利潤端在費用紀律與信用成本可控下的韌性。某國際大型投行於2026年02月將美國運通評級上調至「增持」，核心邏輯是高質量客戶結構與穩定的年費收入為盈利提供可預期的底線，疊加跨境與企業支出修復帶動交易額與手續費收入的改善，這與市場對本季度營收按年增11.19%、EPS按年增13.35%的共識相呼應。該行也指出，短期內需觀察營銷與會員權益投入對費用率的影響，以及信用成本在宏觀波動中的彈性，但在會員資產質量較優、風控體系成熟與網絡協同擴張的支撐下，利潤中樞具備穩中有進的條件。綜合多家機構的近期表述，看多一方強調：一是美國消費者服務的規模與定價能力為營收與毛利提供了穩定支點；二是國際卡服務與商戶網絡的協同有望驅動增量；三是費用與撥備的結構性優化將使EBIT與EPS在全年維度保持上行趨勢。整體而言，多頭觀點認為，本季度的關鍵觀察點在於費用效率與信用曲線，若二者穩定，則利潤兌現大概率與當前共識增速匹配甚至略優。