摘要

雅詩蘭黛將於2026年08月19日（美股盤前）公布最新季度財報，市場關注營收與利潤修復節奏及細分品類動能變化。

市場預測

市場一致預期本季度雅詩蘭黛營收約為35.43億美元，按年增長4.29%；調整後每股收益約為0.32美元，按年增長267.76%；息稅前利潤約為2.31億美元，按年增長105.96%。關於毛利率、淨利率與淨利潤的本季度預測，公開一致數據未獲取，故不展示。公司上季度財報對本季度的收入與利潤區間指引在公開口徑未檢索到明確數值，無法納入比對。公司目前主營業務亮點在於皮膚護理與高端香水的品牌力維持，渠道去庫存推進與旅遊零售修復仍是驅動。發展前景最大的現有業務為皮膚護理，按上季度構成口徑，皮膚護理收入約為18.56億美元，佔比50.00%，為核心增長抓手。

上季度回顧

上季度營收為37.12億美元，按年增長4.56%；毛利率為76.40%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8,900.00萬美元，淨利率為2.40%；調整後每股收益為0.91美元，按年增長40.00%。上季度業務重點在於費用效率改善與結構優化帶動利潤修復，單季盈利能力較市場預期改善。分業務看，皮膚護理收入約為18.56億美元，按年增長口徑未披露；彩妝約為10.72億美元；香水約為6.28億美元；頭髮護理約為1.28億美元，其他約為0.28億美元。

本季度展望

旅遊零售修復與渠道去庫存

旅遊零售的恢復進度仍是決定單季波動的關鍵變量。受疫情後旅遊復甦影響，離島及機場渠道客流處於修復過程中，但分區域恢復不均衡導致補貨節奏與折扣強度變化較大，進而影響毛利與費用率。公司持續推進渠道去庫存，預計庫存與供貨節奏更趨理性，若折扣力度收斂，毛利率有望保持高位，但短期促銷回歸常態可能對收入增速形成擾動。對於高端品牌組合而言，隨着亞洲客流回升與歐美旅遊需求穩定，旅遊零售的品類結構優化有助於提升單價與組合利潤，若配合新品上新與限量策略，單店產出改善將更明顯。

皮膚護理產品力與新品迭代

皮膚護理作為核心盤，維繫高毛利與高復購，上一季度貢獻約18.56億美元收入，佔比50.00%。高端抗老與功效護膚仍是增長主線，品牌矩陣在精華、面霜與修護類目上具備穩定心智，疊加配方革新與營銷內容升級，有望帶動客單價維持。新品迭代對收入拉動通常伴隨高投入營銷，但若營銷效率提升並聚焦高毛利SKU，結構性提價與組合優化有助於平滑季節性波動。同時，皮膚護理的渠道擴張更強調精品渠道與直營效率，這與公司對庫存與終端可見度的把控相匹配，利於利潤修復延續。

彩妝與香水的動銷結構

彩妝上季度收入約10.72億美元，受益於線下客流回暖與上新節奏更穩，短期更依賴活動檔期與內容種草形成轉化。若公司在色號管理、套裝組合與節日禮盒方面維持高周轉，銷售折扣控制將直接關係到毛利兌現。香水收入約6.28億美元，延續禮贈與自用雙線驅動，品類對高端消費景氣度較敏感，旺季前備貨節奏與品牌差異化敘事將影響平均售價與動銷質量。若旅遊零售回升與百貨渠道促銷理性，香水板塊對利潤的彈性可能好於彩妝。

費用與利潤彈性

管理層在上季度展現了較強的費用管理能力，導致調整後EPS達0.91美元並顯著優於市場預期。本季度市場預期EPS為0.32美元，意味着公司可能採取更溫和的促銷與投放節奏，疊加匯率與原材料價格相對平穩，理論上對利潤率構成支撐。若旅遊零售補貨節奏不及預期或促銷強度上升，淨利率可能承壓；反之，渠道供需更平衡時，毛利率維持在高位區間的概率更大。

分析師觀點

近期主流機構對雅詩蘭黛本季度展望的觀點以偏謹慎為主，看空或中性佔比更高。多位分析師提到旅遊零售修復節奏與亞洲市場恢復的可見度有限，認為收入增速處於溫和區間，而利潤主要取決於折扣強度與費用效率。觀點普遍強調皮膚護理為持續修復的核心，但彩妝與部分細分渠道的動銷仍存在波動，對單季盈利彈性構成不確定性。基於此，機構更關注公司在庫存與價格體系的紀律性執行，以及下半年旺季前的備貨與促銷策略是否保持理性。