摘要

Block, Inc.將於2026年08月05日美股盤後發布最新季度財報，市場聚焦收入與利潤改善的兌現情況。

市場預測

市場一致預期本季度Block, Inc.營收為64.84億美元，按年增長2.77%；調整後每股收益為0.87美元，按年增長25.68%。公司在上一季度溝通中未披露針對本季度的營收、毛利率或淨利率的具體指引，相關預測以市場一致預期為準。公司當前主營由「商業支持、比特幣、金融解決方案」構成，其中商業支持收入29.38億美元，受定價與產品結構優化帶動，單位商戶變現能力改善被多家機構關注。發展前景最大的現有業務來自圍繞Cash App的金融解決方案板塊，上一季該板塊收入13.22億美元，且有機構披露Cash App毛利潤按年增長38.00%，顯示消費信貸與生態聯動帶來的放大效應。

上季度回顧

上季度Block, Inc.營收60.57億美元，按年增長4.94%；毛利率48.24%；歸屬於母公司股東的淨虧損為美元3.09億，淨利率為-5.10%；調整後每股收益0.85美元，按年增長51.79%。公司在發布季報後上調全年毛利潤預期至123.30億美元，並表示將在第二季度加大市場拓展預算以把握高回報增長機會。主營構成方面，商業支持收入29.38億美元、比特幣收入17.96億美元、金融解決方案收入13.22億美元，其中圍繞Cash App的生態被機構指出毛利潤按年增長38.00%，成為利潤彈性的重要來源。

本季度展望

Square定價與產品結構優化的持續傳導

Square端的定價策略與商戶結構優化被機構視為下半年毛利潤與總支付額增速「趨平」的關鍵抓手。根據機構拆分分析，近期的價格與費率微調疊加更高ARPC的高端與國際商戶佔比提升，有望在交易額承壓時穩定單位毛利潤。若這一策略延續至本季度，結合一致預期營收64.84億美元與調整後每股收益0.87美元的框架，毛利潤的質量改善有望對息稅前利潤與每股收益形成更強的槓桿傳導。需要留意的是，硬件端仍處投入期且存在階段性虧損，短期會滯後於軟件與服務的利潤釋放節奏，定價策略的執行力決定結構優化的淨效應。

Cash App生態與「先買後付」擴展的增長韌性

圍繞Cash App的金融解決方案板塊在上季實現13.22億美元收入，機構披露其毛利潤按年增長38.00%，增速顯著快於公司整體。公司已將分期功能與Visa受理場景打通，預計能提升高頻消費類目滲透與客戶留存，進而拉動支付與廣告等多元收入。機構亦提到，消費信貸的放量對毛利潤貢獻較為直接，但需要更精細的風險控制與定價能力匹配；若本季度繼續放大授信規模，利差與手續費的複合拉動將對EPS形成彈性。結合一致預期EPS按年增長25.68%的區間判斷，若Cash App的新增功能提升轉化並保持較低壞賬率，該板塊對利潤端的邊際貢獻將繼續擴大。

合規與欺詐治理對經營與品牌的短期影響

公司在多州就Cash App的反欺詐與用戶保護議題達成了4,500萬美元的和解安排，並承諾加強實時客服、欺詐調查與損失賠付機制。這一事件短期內或抬升合規與客服投入，推高費用率，但中期有助於降低欺詐損失、提高用戶信任與淨推薦值，從而改善留存與交叉銷售效率。若公司在本季度快速落地風控流程優化並加強對「先買後付」、轉賬與卡片支付的異常監測，理論上可提升單位交易的淨收益質量，為利潤率修復創造條件。投資者將關注管理層在財報中對合規投入節奏、欺詐損失率與用戶活躍度的量化說明，以判斷本季度費用與毛利之間的動態平衡。

比特幣相關收入的波動與經營穩健性的平衡

比特幣相關業務上季貢獻17.96億美元收入，但受幣價與交易活躍度影響較大，收入與毛利彈性明顯高於其他板塊。若本季度市場波動加劇，相關收入可能上行或下行，但對公司整體毛利率的影響取決於交易與託管等業務的單位毛利變化，這一部分通常毛利率較低、波動較高。管理層在上一季提升全年毛利潤目標的同時，強調了市場拓展預算的加碼，若資源繼續集中至毛利率更高、更可控的產品線上，波動將被更好對沖。對於投資者而言，提升非比特幣業務的毛利潤佔比與提升定價/留存的可持續性，是觀察公司質量提升的核心變量。

分析師觀點

綜合我們收集到的機構研報與市場評論，主流機構觀點以看多為主。瑞銀維持「買入」評級並給予92.00美元目標價，認為公司中期「毛利潤與總支付額增速趨平」的指引具備可實現性，其分析指出Square近期的定價舉措足以支撐下半年增速差收斂，即便面臨高端客戶與國際業務佔比提升以及硬件虧損等結構性逆風。摩根士丹利維持「增持」觀點並上調目標價至96.00美元，強調Square美國區總支付額增速較上一季度加快，同時Cash App毛利潤按年增長38.00%、消費信貸發放規模按年增長82.00%，疊加內部AI工具提升工程效能，經營質量與利潤率修復動能明確。兩家機構的共同點在於：一是定價與結構優化對毛利質量的改善已在運營指標中逐步體現；二是Cash App生態的滲透與信貸擴張為利潤端提供了超額彈性；三是即便存在硬件虧損與合規投入的階段性壓力，只要費用投放與風控節奏把握得當，本季度兌現收入與利潤改善的概率較高。整體而言，機構看法集中在「結構優化+生態擴張+執行提效」的組合對EPS與現金流的正面支撐上，與市場對本季度營收按年增長2.77%、調整後EPS按年增長25.68%的預期相呼應。