山水水泥（股票代碼：00691）在2025年度面臨顯著業績下行，全年實現收入人民幣115.61億元，較2024年的145.10億元下降20.3%，相較2023年的181.16億元則累計下降36.2%。毛利約為16.24億元，毛利率由上一年度的14.4%降至14.06%。期內經營虧損為5.18億元，導致年度虧損擴大至10.91億元，其中歸屬於本公司股東的虧損為9.83億元，而2024年該項虧損為1.41億元。

銷售主力的水泥板塊佔總收入約八成，2025年水泥銷量為38,147千噸，按年下降15.2%，平均銷售單價亦呈回落。熟料與混凝土銷售量及價格同樣出現不同程度下滑，帶動公司營收整體下挫。生產及原料端成本承壓，銷售成本佔收入比率從2024年度的85.6%微升至86.0%。在區域市場方面，固定資產投資下行與局部市場需求減弱，使得今年水泥行業呈量價齊跌走勢；加上燃料與電力支出居高不下，對公司盈利能力形成壓力。

財務結構方面，截至2025年末，公司總資產約為287.42億元，非流動資產約210.78億元，流動資產約76.63億元；同期總負債約117.58億元，較上年下降2.3%，其中流動負債達96.91億元。公司短期償債規模有所上升，流動負債淨額高於上年同期水平。股東應占權益約171.83億元，非控股權益為負1.99億元，合併口徑下淨資產合計降至169.84億元。值得關注的是，經營活動產生的現金淨額為9.92億元，較上一年度的5.38億元大幅增長84.3%，一定程度上緩解了公司現金流壓力。

行業環境方面，水泥市場在產能過剩與需求放緩的綜合影響下持續承壓，部分重點區域的水泥價格在下半年出現回調，市場供應調控效果尚未完全顯現。公司報告指出，未來將繼續實施「抓商為盈」的經營思路，通過聚焦主業、推進轉型升級、優化成本管理以及深化內部統籌等方式提升競爭力。

在風險管控上，公司揭示了產銷量波動、成本上漲及市場不確定性等因素帶來的經營壓力。為防範財務、合規和供應鏈等多方面風險，山水水泥建立了審核委員會、薪酬委員會、提名委員會與環境、社會和管治委員會，並定期檢視內部控制與風險管理機制，以確保財務合規與運營安全。

本年度公司在治理架構方面保持執行董事與獨立非執行董事並存的董事會組合。主要股東持股比例顯示天瑞集團佔比21.85%、China Shanshui Investment Company Limited佔比19.47%、亞泥17.46%、中國建材12.94%、Yu Yuan 3.28%，其餘25%為公衆股東。管理層強調將持續提升公司管治水平與透明度，在鞏固核心水泥及熟料主業的基礎上，拓展多元化市場通道與高附加值產品線，加之嚴格的合規體系與風險防範舉措，為集團長期發展奠定基礎。