摘要

愛回收將於2026年08月20日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注盈利能力與收入結構變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度愛回收營收預計為63.56億元，按年增長32.57%；預計調整後每股收益為0.89元，按年增長56.14%；預計EBIT為1.75億元，按年增長50.43%。公司主營業務以「產品」處置與銷售為主，上季度該業務收入為57.30億元，佔比93.01%；「服務」收入為4.30億元，佔比6.99%。發展前景最大的現有業務仍在「產品」板塊，隨着供給側效率與分揀能力的優化，單機盈利能力提升料將帶動規模擴張。

上季度回顧

上季度公司實現營收61.60億元，按年增長32.38%；毛利率為21.81%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.35億元，淨利率為2.19%；調整後每股收益為0.58元，按年增長20.83%。公司淨利潤按月增長3.65%，費用端保持穩定，毛利結構改善帶動盈利彈性釋放。主營業務方面，「產品」收入57.30億元，「服務」收入4.30億元，業務結構以以舊換新與回收分銷為核心。

本季度展望

渠道供給與定價能力的協同

公司在上季度實現較高的毛利率與穩定的淨利率，顯示出在上游回收端與下游分銷端的定價與配置能力更為均衡。本季度若二手手機與3C電子的供給繼續改善，回收單價與折價率的穩定將有助於維持20.00%以上的毛利率水平，而規模擴張帶來的議價優勢有望攤薄履約與分揀成本。平台側若繼續強化線上流量承接與門店協同，GMV放大有望進一步提高庫存周轉率，減少價格波動對利潤端的衝擊。觀察重點在於單件毛利的持續性與回收轉化率，若回收端激勵政策更聚焦高周轉品類，利潤率彈性可能超出收入增速表現。

分揀效率與自動化投入的回報

過去數季公司通過自動化與流程再造推動分揀效率提升，帶動單位人力產出提升與損耗率下降。本季度若持續在覈心倉推動標準化檢測環節與質量評級體系的優化，返修率與退貨率的下降將直接改善毛利結構。自動化投入的回報通常在規模放大時更顯著，隨着業務體量增長，單位設備折舊攤銷成本有望被進一步稀釋，從而支撐EBIT增速快於收入增速的趨勢。結合市場對本季度1.75億元EBIT的預期，若費用率控制得當，經營槓桿將體現為利潤端的高彈性。

以舊換新政策與合作生態帶來的增量

政策層面對以舊換新的支持為行業提供了需求側的牽引，多地消費券與補貼政策能夠有效拉動居民換機意願。本季度若與手機品牌、運營商及電商平台的聯合活動延續，前置估價、即時回收與同城履約能力將推動訂單密度與客單價的改善。對於公司而言，品牌合作可帶來高質量機源，減少不合格和不可流轉品的比例，優化整體毛利結構；同時，B2B分銷渠道的深度合作有利於縮短庫存周期，將毛利更穩定地轉化為經營現金流。

服務化收入與多元化變現

雖然「服務」收入佔比不高，但在質保、檢測、延保與企業級處置方案等方面具備較強的延展性。若本季度圍繞企業IT資產處置、環保合規服務與數據擦除等高附加值服務推進，服務端的毛利貢獻與ARPU提升將成為淨利率改善的輔助力量。中長期看，服務化收入具有可持續與抗周期特性，有助於平滑產品業務的周期波動，並提高客戶黏性與復購率。

分析師觀點

基於近半年公開研報與觀點梳理，偏多觀點佔比更高。多家機構認為，本季度收入與利潤將雙雙實現按年增長，主要驅動在於上游機源穩定與渠道協同效率提升；機構同時強調費用端保持克制與自動化效率釋放，為EBIT與EPS的高彈性提供支撐；對淨利率的改善保持謹慎樂觀，認為在毛利穩定的前提下，淨利率仍可能隨規模上行而溫和抬升。看多陣營普遍關注公司在以舊換新政策紅利與品牌合作中的平台位勢，以及服務化與企業級處置帶來的結構性增量。綜合上述觀點，本季度的核心觀察指標將聚焦毛利率穩定性、回收轉化率與庫存周轉效率，對應股價反應將更直接反映盈利能力的邊際變化。