摘要

優必選將於2026年08月28日（盤後）披露截至2026年06月30日止中期業績，市場關注訂單交付、現金安排與股權激勵費用對利潤的影響。

市場預測

目前未見可引用的一致性預測數據，公司上一季度文件未披露對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體指引，如後續披露將以公司公告為準。上季度主營業務集中於「工業自動化與控制」，實現營收20.01億，毛利結構穩定為後續交付提供支撐。發展前景最大的既有業務為全尺寸具身智能人形機器人，2025年實現營收8.21億，按年增長2203.70%，在訂單與場景落地推動下具備規模化放大潛力。

上季度回顧

公司上季度營收20.01億，毛利率37.32%，歸母淨利潤-1.45億，淨利率-20.99%，調整後每股收益未披露；工具未提供上述指標的按年口徑數據。淨利潤按月變動率為0.00%，表現為按月持平，期間費用與研發投入仍處高位。按業務口徑，上季度「工業自動化與控制」實現營收20.01億，工具未提供該口徑的按年數據，但該板塊收入佔比高、結構相對集中，現金回收與在手訂單的消化節奏成為關鍵觀察點。

本季度展望

訂單交付與產能爬坡的業績敏感點

公司圍繞全尺寸人形機器人推進多場景落地，存量訂單消化節奏將直接影響當季確認的營收與毛利。根據公開信息，U1系列在2026年06月30日發布會後訂單突破13361台，且6月初開啓預售6天累計預訂單超過2110台，若9月開始交付並形成規模化出貨，前期排產與供應鏈穩定性將成為毛利實現的前提。面向製造場景的Walker S2已簽署多項合作與採購協議並進入測試驗證，若本季度繼續推進裝機與驗收，隨着交付節點的滿足，有望在收入端體現階段性貢獻。中短期看，產線利用率與良率提升將改善單位成本與毛利率；但在規模化初期，交付相關的培訓、運維與備件投入可能推高當期期間費用，對淨利率形成掣肘，利潤釋放存在滯後性。

現金安排與股權激勵對利潤表的影響

公司董事會通過H股激勵計劃並同步申請銀行信貸以支撐業務擴張與營運資金需求，激勵計劃授權上限為5034萬股，擬授出價格為1元/股。激勵的費用化將增加本季度管理費用，可能對淨利潤產生階段性壓制；但激勵也有助於關鍵崗位留才與產研效率提升，長期看有助於交付端效率與質量的改善。資金使用方面，配售所得款項已使用26.16億港元，未使用4.39億港元，公司將3.87億港元由「潛在併購」重分配至「向供應商及服務提供商付款」，此舉預計改善供應鏈穩定性並縮短採購周期，有助於縮短備貨與交付周期對營運資金的佔用。需要關注H股全流通與股權激勵可能帶來的供應與攤薄預期，疊加費用端確認，短期淨利率或維持壓力位；若訂單兌現與毛利改善如期推進，淨利潤彈性將取決於費用化節奏與交付結構。

產品線擴展與生態協同的邊際貢獻

公司持續推進商用服務與家庭陪伴場景，U1系列覆蓋多價位段，形成差異化配置以適配更多場景；若零售端按計劃啓運並在四季度放量，本季度的重點將是渠道開拓、交付前安裝調試與售後體系搭建，這一階段的服務成本與營銷投入會先行反映在費用端。生態協同方面，公司與多傢伙伴在製造、半導體與智能裝備方向開展合作，已公告的合作將圍繞具身智能方案共研與產線落地拓展；若合作場景擴展至更多產線與站點，規模化驗證有助於形成標準化模塊，降低交付成本並提升複用效率。公司亦在內部推動自研具身智能大模型與控制系統，若在複雜任務、長程規劃等維度繼續登頂評測與排行榜，有望增強產品在真實工況中的穩定性與通用性，對高價值場景的滲透率提升構成助推。

分析師觀點

以摩根士丹利為代表的機構近期對該賽道持偏正面態度，認為國內人形機器人商業化進程正在加速推進，並將年內出貨預期上調至5萬台，核心邏輯在於訂單與驗證項目的數量與質量持續提升，製造、商用服務與家庭伴隨需求同步向上。結合公司已披露的U1系列訂單（截至2026年07月01日超過13361台）與多場景驗證進展，上述機構判斷訂單兌現與產能爬坡將成為未來數個季度的主線變量，視為中期業績改善的領先指標。該派觀點同時提示兩點觀察：一是短期費用化壓力，包括股權激勵、渠道開拓與服務體系搭建，會對淨利率形成階段性擠壓；二是股本擴張與全流通可能帶來情緒與估值波動，但若交付轉化為穩定的收入與毛利改善，費用率與現金周轉指標將呈現連續改善跡象。綜合可得的機構研判，偏多觀點佔優，主因在於訂單與交付路徑清晰、資金與供應鏈安排強化交付韌性、以及多場景的真實應用驗證正在擴大；而謹慎要點主要聚焦在費用確認節奏與短期攤薄預期，這些不確定性更可能體現在利潤表而非收入端的波動上。