摘要

申萬宏源將於2026年08月27日（港股盤後）發布最新季度財報。

市場預測

目前缺乏面向本季度的公開一致預期數據及公司層面的量化指引，未能獲取包含營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益及其按年的本季度預測信息。公司的主營業務由機構業務及交易、個人金融、投資管理及自營等板塊構成，其中機構業務及交易貢獻1,618,748.20千，個人金融貢獻1,296,909.90千，投資管理及自營呈現虧損。公司發展前景最大的現有業務來自機構業務及交易，該板塊體現出穩定的客戶基礎與交易需求，但由於缺少可比口徑的按年數據，此處不展示按年信息。

上季度回顧

公司上季度歸屬於母公司股東的淨利潤為23.56億，按月增長58.01%；上季度毛利率為100.00%，淨利率為39.68%；由於缺乏工具返回的營收與調整後每股收益口徑數據，未能展示這兩項及其按年信息。上季度公司業務結構中，機構業務及交易與個人金融板塊貢獻主要收入，而投資管理及自營承壓。按業務分項，機構業務及交易收入為161.87億，個人金融收入為129.69億，投資管理與自營錄得虧損，受市場波動影響較大。

本季度展望

交易相關收入的敏感性與潛在波動

證券行業交易相關收入對市場成交與波動率的敏感度較高。若本季度市場交投活躍度回升，佣金與交易相關淨收入有望改善，帶動經紀與機構業務的邊際復甦。若波動率加大，自營頭寸的市值變動可能抬升公允價值變動收益，但風險管理要求同步提高，可能對風險資本佔用與成本產生影響。公司需要在做市、兩融與衍生品業務中繼續優化對沖與定價，以平衡收入彈性與波動風險。

財富管理與個人金融的結構優化

個人金融板塊在收入構成中佔據較大比重，客戶資產擴張與產品結構優化是提升費率與粘性的關鍵。理財與投顧轉型有助於穩定非利差型收入，若權益市場情緒改善，高等級固收與權益類公募/代銷產品可能帶動申購與保有規模提升。產品端需要控制高波動品類的佔比，提升固收+與公募FOF等穩健品類佔比，從而在市場分化時保持手續費與管理費的韌性。數字化運營持續推動獲客與轉化效率提升，有助於緩衝單客貢獻的波動。

自營與投資管理的風險收益權衡

工具顯示投資管理與自營聯動板塊在上季度錄得虧損，這意味着公司在資產配置端承受了市場估值調整的影響。若本季度市場回暖，自營投資收益回升將直接改善利潤率與ROE；若市場延續震盪，公司需進一步壓降高波動資產敞口，增加對沖比例，維持淨敞口在風險偏好範圍內。管理層需要在穩健性與收益性之間權衡，通過期限與信用分散、套期保值與久期管理，減少淨值波動對淨利率的侵蝕。

分析師觀點

基於近日六個月範圍內的公開資料檢索，未能獲取明確的英文媒體與機構對申萬宏源新季度的量化預測或評級分佈，難以形成看多或看空比例判斷；部分觀點對行業成交與波動的恢復持謹慎觀望態度。結合公司上季度淨利率39.68%與自營板塊承壓的情況，市場更關注盈利質量與波動控制，預計投資者情緒偏向觀察財報披露後的細節與管理層展望。