摘要

民生銀行將於2026年08月28日（盤後）披露截至上半年中期業績，市場聚焦盈利修復、資產質量與派息安排。

市場預測

根據目前可得的一致預期，本季度民生銀行調整後每股收益預計為0.16元，按年下降5.88%；公司層面暫未披露本季度營收、毛利率以及淨利潤或淨利率的具體預測數據，其他關鍵指標預測信息缺失未能取得。 公司主營業務亮點在於對公與零售雙輪驅動，上季度公司銀行業務收入403.52億、零售銀行收入304.60億、其他經營收入149.15億，收入結構相對均衡有助於分散單一條線波動。 發展前景空間較大的存量板塊來自公司銀行業務，上季度貢獻收入403.52億，客戶基礎與授信投放具備規模優勢，但該業務線的按年收入變動數據未披露，節奏預計受息差與風險偏好管理影響。

上季度回顧

公司上季度實現營收約857.27億（按年數據未披露）、毛利率未披露、歸屬於母公司股東的淨利潤115.14億、淨利率48.12%、調整後每股收益0.26元（按年-10.35%）。 經營端看，上季度息稅前利潤為268.56億（按年+6.98%），費用與撥備節奏更為剋制，盈利韌性有所體現。 分業務來看，公司銀行業務收入403.52億、零售銀行收入304.60億、其他經營149.15億，對公板塊體量居前，帶動整體規模與資金運用能力的穩定。

本季度展望

息差與負債成本管理

圍繞本季度盈利彈性，息差走向仍是壓艙石。近期市場關於息差階段性修復的討論增多，若公司通過負債結構優化與同業成本控制對沖資產端收益率下行，淨利差對淨利潤的放大作用仍可保持。公司年內發行150億元三年期綠色金融債，票面利率為1.50%，在當前利率環境下，此類中長久期、成本較為可控的負債來源，有助於穩定綜合資金成本與期限匹配；結合存量負債換錨和結構調整，利率敏感負債佔比下降將有利於本季度淨利差表現。對資產端配置而言，若對公優質項目投放與零售優先級資產佈局保持紀律性，淨息收入的季節性波動有望收斂，疊加費用端按需投放，本季度淨利潤彈性將更多取決於息差運行中樞與規模因子的聯合作用。

資產質量治理與不良處置

資產質量的邊際變化仍是影響估值與利潤表的重要變量。近期監管部門對個別歷史票據違規行為的處罰已落地，公司合規與內控治理進一步強化，有利於降低合規外溢風險，改善投資者對治理的預期。結合過往處置節奏的經驗看，圍繞關鍵風險資產的核銷、重組與保全三件套若能保持穩步推進，撥備計提的階段性壓力更趨可控，本季度利潤端的不確定性隨之降低；同時，歷史案件處理的清晰化，有助於公司在業務拓展中進一步提升風險定價與准入標準，保護股東回報與資本消耗的匹配。風險成本的收斂程度，將與本季度撥備覆蓋策略和新發生不良的控制相關，若在授信結構與抵質押質量上維持保守取向，信用成本對EPS的稀釋可能弱於市場先前假設。

對公業務發力與區域協同

公司銀行業務作為收入體量最大的板塊，上季度貢獻403.52億收入，對利潤結構的驅動最為直接。監管同意公司收購廈門翔安民生村鎮銀行並新設多家分支機構，顯示公司在服務小微與區域下沉方面加速佈局，區域網點與團隊承接能力的增強，有助於在二三線城市形成差異化的客戶獲取優勢。在授信結構上，若繼續向供應鏈核心企業、小微產業帶與綠色項目傾斜，一方面在風險可控前提下提升資產收益與客戶黏性，另一方面可與已發行的綠色金融債形成資金用途匹配，帶動對公負債與資產兩端的結構優化。需要關注的是，區域擴張期內的費用與撥備消耗對季度利潤的邊際影響，若新增業務以輕資本、輕費用為主，本季度利潤端將更具韌性。

零售業務與手續費收入

零售銀行上季度實現304.60億收入，客戶分層運營、資產配置與支付結算等多元條線為非息收入提供支撐。若財富管理業務以穩健類產品為核心進行結構優化，疊加客群活躍度的提升，手續費與佣金收入有望在本季度形成按月改善。零售側的風險畫像更細分，若信用卡與消費貸的風控閾值維持從嚴，遷徙率與覈銷壓力有望保持可控；同時，數字化渠道的獲客與運營效率提升，將幫助攤薄單客經營成本，為利潤表的費用率控制創造空間。結合上季度盈利情況與費用投放節奏，零售板塊若延續穩健策略，對本季度EPS的貢獻將主要來自費用與風險成本的收斂。

派息預期與資本約束

公司董事會已決定於2026年08月28日審議截至上半年中期業績及中期股息（如有），派息政策將成為短期股價的重要牽引因素。若中期派息安排延續穩健原則並與資本充足率目標相匹配，股東回報與內生增長之間的平衡有望獲得投資者認同。結合負債成本的優化與風險成本的潛在收斂，若本季度利潤釋放具備確定性，派息的持續性將增強公司對長期資金的吸引力；同時，資本補充與結構優化若能與業務結構轉型同頻共振，將對未來利潤空間形成正向預期。

分析師觀點

從近期可檢索的機構觀點看，謹慎與偏空立場更佔上風：在機構評級層面，摩根大通證券給予「減持」的觀點，而招銀國際維持「持有」，結合交易端的機構參與度信息與市場討論，整體基調更偏保守。偏空觀點的核心邏輯在於三點：一是對本季度息差中樞能否實質性抬升仍存保留，若資產端收益修復慢於負債成本下降，淨息差的改善可能弱於交易層預期；二是資產質量出清雖在推進，但歷史風險暴露的尾部影響與撥備節奏仍需時間驗證，階段性對利潤表形成牽引；三是股東回報與資本約束的平衡尚待中期業績與董事會決議進一步明確，若派息安排從穩，短期估值彈性或受限。相應地，偏保守機構也關注到積極因素：包括低成本中長期負債引入（如三年期綠色金融債）對負債端的優化、對公業務區域協同帶來的客戶與資產擴展、治理與合規框架的強化對風險定價的正向作用。綜合來看，機構更強調「守住底線、等待驗證」的配置思路，建議在觀察息差與信用成本的實際路徑後再評估利潤彈性與估值修復的可持續性。