摘要

Archer Daniels Midland Co將於2026年08月04日美股盤前發布最新季度財報，市場關注盈利修復與單季指引的變化。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為219.02億美元，按年增長0.99%；調整後每股收益為1.34美元，按年增長61.07%；息稅前利潤為8.88億美元，按年增長73.51%；公司層面未形成針對毛利率、淨利率或淨利潤的季度一致預期，上季度溝通亦未披露本季度收入或利潤率的量化指引。當前主營中，農業服務和油料種子板塊為最核心的收入來源，業務韌性與價差修復預期推動營收改善邏輯強化。發展前景最大的現有業務中，營養學板塊本期收入為18.05億美元，有望受結構優化與客戶配方升級帶動滲透率提升，但按年情況未披露。

上季度回顧

上季度公司營收為204.90億美元，按年增長1.56%；毛利率為5.96%；歸母淨利潤為2.98億美元；淨利率為1.45%；調整後每股收益為0.71美元，按年增長1.43%。該季息稅前利潤為5.19億美元，按年下降0.77%，但仍較市場預期多出0.57億美元，疊加管理層年內上調全年調整後每股收益區間至4.15—4.70美元，體現利潤修復判斷。主營結構方面，農業服務和油料種子板塊收入160.01億美元，繼續貢獻主要體量；玉米加工收入25.59億美元；營養學收入18.05億美元；分部按年情況未披露。

本季度展望

壓榨價差與庫存重估節奏

多家機構近期指出，壓榨利潤的回暖將成為公司本季度盈利彈性的首要來源，結合市場對本季度息稅前利潤8.88億美元、按年增長73.51%的預期，顯示單季利潤修復具有確定性。此前一季度確認的較大公允價值變動損失，市場普遍預期本季的反向衝擊將弱於上一季，這意味着經營性利潤的貢獻度更高。若黑海航運風險推升小麥及相關農產價格波動，貿易與風控能力將影響庫存與定價節奏，從而影響毛利結構，但外部擾動在定價端也可能帶來一定的正向價差。綜合來看，若壓榨價差維持在二季度以來的中樞區間，結合上季度的費用基數，公司在費用率與單噸毛利之間有望獲得更佳的利潤轉化率。

配料與天然成分需求的放大

管理層近期在溝通中強調北美市場對「天然成分、清潔標籤」的偏好上升，這為營養學板塊的訂單能見度提供支撐。營養學板塊上季度收入為18.05億美元，若客戶配方迭代與新品導入按計劃推進，結構性漲價與高附加值產品佔比提升，有望改善分部毛利。短期變量在於客戶去庫存的尾聲節奏與大客戶新品上市窗口，但在不顯著擴張費用的前提下，訂單回補即可改善固定成本攤薄，配合公司對本季度每股收益1.34美元、按年增長61.07%的一致預期，營養相關業務的利潤彈性將放大至公司整體口徑。

現金創造與回報路徑

在費用紀律保持的前提下，若本季度營收回升至219.02億美元並伴隨經營性現金流的改善，庫存與應收的周轉效率將成為關注點。去年以來公司持續執行穩定的派息政策，本年5月派息維持在每股0.52美元水平，顯示出現金回報的穩定性，這一取向與盈利修復同步推進時通常能改善估值的可比性。後續如果壓榨價差維持、配料結構升級兌現且公允價值擾動減弱，淨負債與資本開支將更可控，現金轉化率可能改善，為中期的回購與派息提供空間，但仍需要觀察下半年原料價格波動對營運資本的擾動。

管理與執行的協同強化

公司已任命新任首席運營官（將於2026年08月17日到位），其將統籌商業板塊、全球生產網絡與研發項目，有助於深化供應鏈與製造側的協同。在壓榨與配料兩端並行推進之下，生產與商業一體化對單位成本與履約效率的改善將更為關鍵，尤其在價格波動階段的訂單履行與風險對沖。配合年內上調的全年調整後每股收益指引區間（4.15—4.70美元），管理層對利潤率修復與營運效率的信心有所體現，若執行順利，本季度後的費用率與毛利率結構有望繼續優化。

潛在新動能的驗證

圍繞低碳燃料與替代配方的中長期機會，公司正探索與夥伴在大豆、玉米等原料路徑上延展創新應用，近期市場亦出現與可持續航空燃料相關的合作動向。短期內該方向對營收與利潤的貢獻仍以驗證為主，但一旦實現規模化，有望增強原料處理與高附加值產品之間的內生協同。考慮到資本開支與技術路徑的不確定性，階段性目標更偏向於建立供應鏈與客戶側的小規模閉環，待驗證成本曲線後再決定擴張節奏。

分析師觀點

當前公開研報口徑中，看多觀點更佔優勢：有大型國際投行在2026年06月15日與2026年05月07日上調公司目標價至95.00美元並維持「買入」評級，核心依據為壓榨利潤改善、成本紀律延續與高附加值配料業務的結構優化；另有機構在2026年07月20日研判本季度每股收益或較一致預期高出約3.00%，主因壓榨價差強於季初假設。綜合這些觀點，偏樂觀的邏輯鏈條主要在三點：一是價差修復的持續性正在被實際數據與訂單驗證，單季息稅前利潤8.88億美元、按年增長73.51%的市場預測為盈利回升提供了「錨」；二是營養相關業務在客戶配方升級與天然成分偏好提升的背景下，訂單結構更優、均價與毛利具備抬升空間，上季度營養業務收入18.05億美元為後續擴張提供了體量基礎；三是管理層年內將全年調整後每股收益區間提高至4.15—4.70美元，疊加新任首席運營官即將到位，執行層與產銷協同有望帶來費用率與周轉效率的改善。基於上述判斷，多數機構傾向於認為本季利潤端的邊際修復相對確定，而估值變動的關鍵在於後續幾個季度價差與配料訂單的延續性。