摘要

華住集團-S將於2026年08月17日（港股盤後）發布財報，市場關注營收與利潤的韌性以及國內與國際業務的結構性表現。

市場預測

市場一致預期本季度華住集團-S營收為68.36億元，按年增長8.33%；EBIT為21.02億元，按年增長16.29%；每股收益為0.55元，按年增長35.80%。公司重點業務結構以中國區酒店為核心，上季度中國區業務收入50.31億元、佔比約83.91%，國際業務收入9.72億元、佔比約16.21%，中國區的規模優勢與存量提效仍是核心亮點；從上季度分業務表現看，中國區業務驅動是當前體量最大且確定性較強的增長來源。

上季度回顧

華住集團-S上季度營收59.96億元，按年增長11.14%；毛利率43.63%；歸屬於母公司股東的淨利潤8.17億元，按月增長率為-30.35%，淨利率13.63%；調整後每股收益0.34元，按年增長21.43%。上季度公司實現收入與利潤的同步增長，但淨利率按月回落，顯示在擴張與成本投入上的階段性壓力。分業務看，中國區業務收入50.31億元、按年增長未披露，佔比約83.91%；國際業務收入9.72億元、按年增長未披露，國內業務仍為主要業績支撐。

本季度展望

國內連鎖與同店提效的持續驗證

中國區酒店業務是華住集團-S的業績底座，結合近四個季度的財報軌跡與上季度43.63%的毛利率，預計在更優的產品結構和成本控制下，本季度毛利率具備保持穩定的基礎。隨着房晚需求迴歸常態化、價格帶分層更加清晰，同店RevPAR的修復對收入和利潤的貢獻將延續；若新籤與新開店維持穩健節奏，規模效應將進一步攤薄固定成本。管理與特許業務的佔比提升有助於EBIT彈性在需求波動期表現更穩，尤其在營收預計按年增長8.33%的背景下，21.02億元的EBIT預測意味着單位收入利潤貢獻趨於改善。若淡旺季錯配有所緩解，淨利率有望圍繞上季13.63%的區間小幅波動，關注費用率的優化力度與促銷力度的平衡。

國際業務的修復節奏與協同價值

國際業務上季度收入9.72億元，佔比約16.21%，體量雖小但具備邊際貢獻潛力。本季度營收預期增長下，若國際板塊保持穩定入住率並在價格策略上更靈活，邊際盈利能力有望改善。海外市場的品牌運營和成本結構不同於中國區，短期利潤率彈性不及國內，但在供應鏈、會員互通與分銷渠道協同下，邊際貢獻可通過費用效率提升顯現，尤其在EBIT預測增長16.29%的情形中，國際業務的負擔可能較上季有所減輕。考慮到匯率與地區性需求波動，國際板塊對整體毛利率的影響傾向於溫和，穩定性改善將提升集團整體業績的可預見性。

費用結構優化對利潤彈性的影響

在收入端小幅增長的情形下，利潤端的看點集中在費用率管理。若銷售與管理費用的投入更聚焦高回報項目，單店產出與會員轉化效率提升將強化EBIT增長的確定性。上季度淨利率為13.63%，若本季度對低效投放收縮，同時加速數字化與直連渠道滲透，毛利率的穩定疊加費用率下降將帶來淨利潤的邊際改善。需要關注的是，新開店節奏與翻牌項目的集中投入時間點可能對短期利潤造成擾動，費用節奏管理將決定EPS能否達到0.55元的預測水平。

現金流與資本開支的平衡

在擴張周期中，現金流健康度決定擴張質量。雖然本季度沒有披露具體現金流預測，但從上季營收與毛利率表現看，經營性現金流具備支撐既定開店與翻牌計劃的基礎。在資本開支上，若更多轉向輕資產加盟與管理輸出，現金消耗將更可控，同時提升資產周轉效率。盈利與現金流的匹配度若提升，將為後續可能的品牌升級、數字化投入和國際市場佈局提供緩衝，進而增強EPS預測達成的置信度。

分析師觀點

主流機構近期觀點以偏樂觀為主，看多佔比較高，核心理由集中在中國區業務的規模優勢與費用效率改善推動利潤彈性釋放，以及國際業務穩定帶來的結構性修復。多家機構強調營收預測為68.36億元、EBIT為21.02億元、EPS為0.55元，並認為按年增速分別為8.33%、16.29%與35.80%體現了收入穩中有進、利潤端更具彈性。看多觀點認為，只要毛利率保持在接近上季度43.63%的水平且費用率得到有效控制，淨利率有望維持健康區間，為全年利潤目標打下基礎；在國內住宿需求穩固、產品結構升級、加盟與管理輸出佔比提升的背景下，預計公司盈利質量將繼續改善。