摘要

威富集團將於2026年07月29日盤前發布新財季財報，市場預期營收小幅下滑而虧損收窄，關注利潤修復節奏與品牌恢復進展。

市場預測

當前一致預期顯示，威富集團本季度營收預計為16.40億美元，按年-3.71%；每股收益預計為-0.22美元，按年+33.91%；息稅前利潤預計為-9,186.39萬美元，按年+18.13%。公司層面未提供可覈實的本季度毛利率與淨利潤或淨利率的預測口徑，相關指標在公開預期中亦缺乏統一口徑，故不在此展示。 主營結構看，戶外和極限運動業務收入57.42億美元，佔比59.78%，為收入貢獻最大的板塊，品牌組合的產品創新與渠道效率改善被視為驅動核心；從增長潛力看，作為該板塊核心品牌的北面在2026財年前三季度分別錄得+5.00%、+6.00%、+8.00%的按年增長，被市場普遍視為未來恢復的主要抓手。

上季度回顧

上一季度，威富集團實現營收21.66億美元，按年增長1.04%；毛利率為56.71%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1.19億美元，對應淨利率-5.51%；調整後每股收益為-0.02美元，按年增長84.62%。 在經營層面，公司在重設指引與經營效率改善上繼續推進，費用紀律與品牌組合梳理帶來利潤端彈性顯現，同時經營策略更聚焦盈利質量與現金流健康。 分業務看，戶外和極限運動業務全年收入57.42億美元，佔比59.78%，繼續居於首位；從品牌維度觀察，北面在2026財年前三季度的按年增長分別為+5.00%、+6.00%、+8.00%，佐證其作為增長引擎的地位與勢能。

本季度展望

核心品牌動能與產品力迴歸

北面與添柏嵐在過去幾個季度維持正增長軌跡，尤其北面在2026財年前三季度持續實現中單位數到高單位數的按年增長，顯示產品力與品類擴展（戶外鞋服、越野跑、城市通勤）仍具韌性。本季度處於新品上架與秋季備貨前期，若產品節奏與渠道協同順暢，核心品類的折扣深度有望較去年同期收斂，有助於毛利結構性修復。與此同時，重點單品與科技面料迭代疊加更聚焦的營銷投放，有望提升轉化效率，維持DTC（直營與自營電商）較高的客單價與毛利貢獻度，為利潤端改善提供支撐。

費用與毛利的雙重修復路徑

公司在庫存周轉、SKU 精簡與供應鏈端到端效率的持續優化，為毛利率修復提供了基礎，若本季度促銷力度延續理性，疊加海運與採購成本相對平穩，毛利率結構具備抬升條件。費用端，管理層在營銷效率與後台職能整合方面的動作，配合更聚焦的品牌投入，預計將帶來期間費用率的小幅改善。雖然一致預期指向本季仍為息稅前虧損，但虧損收窄（按年+18.13%改善）與每股虧損按年收窄（+33.91%）的趨勢，意味着經營槓桿正在形成，這一拐點對於全年利潤路徑與現金流恢復至關重要。

渠道健康與品牌修復節奏

批發渠道在經歷過去數季的去庫存後，渠道健康度正在改善，若補貨節奏配合零售端動銷的回暖，批發出貨預計趨於平穩。本季度關注DTC佔比的維持與提升：更高的DTC收入比重不僅提升毛利結構，也有助於更精細化的消費者運營與價格管理，從而降低對高折扣促銷的依賴。另一方面，Vans 的恢復仍是觀察點，產品矩陣更新與渠道重塑需要時間兌現，若主力鞋款與新款式拉動零售端轉化，全年後續季度有望看到更清晰的拐點，為收入端提供彈性。

分析師觀點

從近半年公開信息梳理，關於威富集團的機構立場以偏多為主：多家研究與市場前瞻稿顯示，儘管本季度營收預計按年小幅下滑，但利潤端修復被視作更關鍵的信號，機構更關注費用率與毛利結構的改善路徑。一致觀點集中在三點：其一，管理層恢復年度指引並強調調整後運營利潤率約8.00%的目標，為利潤中期迴歸提供了框架，市場普遍據此上調近期利潤修復的置信度；其二，核心品牌北面在過去三個財季實現5.00%至8.00%的按年增長，疊加秋冬大貨與功能性新品的節奏，支撐「收入端雖承壓但核心品類具韌性」的判斷；其三，DTC佔比抬升與批發渠道健康度改善疊加庫存優化，被認為將驅動毛利與現金流的質量改善。偏多陣營認為，本季度若如預期呈現「收入小幅負增、虧損收窄」的結構，利潤彈性的指引意義大於收入口徑的短期波動，股價更易對利潤率修復作出正向反應。結合市場一致預期（營收16.40億美元、EPS -0.22美元、息稅前虧損按年改善18.13%），看多觀點強調「利潤修復的持續性」與「核心品牌的產品力迴歸」，並將後續驗證點放在折扣強度、渠道補貨與Vans 單品動銷三個維度上。