摘要

摩丁製造預計將於2026年05月26日美股盤後披露新季度財報，市場關注數據中心液冷相關業務的收入貢獻與盈利彈性。

市場預測

當前一致預期顯示，摩丁製造本季度總營收預計為9.21億美元，按年增長45.86%；調整後每股收益預計為1.56美元，按年增長62.80%；同時，EBIT預計為1.22億美元，按年增長63.44%；市場與公司層面暫無關於本季度毛利率與淨利率的明確預測，因此不予展示。 從業務結構看，上季度氣候解決方案收入為5.45億美元，佔比67.65%，業務交付節奏平穩、高附加值產品佔比提升，疊加集團口徑營收按年增長30.51%，結構優化有望延續至當前季度。面向未來增長的現有業務中，數據中心冷卻與模塊化冷水機組平台被視為公司重點發力方向，在管理層年度目標（數據中心相關業務全年收入目標超10億美元）驅動下，結合本季度營收預測按年+45.86%，業務擴張具備業績承接空間。

上季度回顧

上一季度，公司實現營收8.05億美元，按年增長30.51%；毛利率為23.12%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-4,740.00萬美元，淨利率為-5.89%；調整後每股收益為1.19美元，按年增長29.35%。 盈利結構方面，上季度EBIT為9,920.00萬美元，按年增長46.53%，經營層面的改善與效率提升帶動利潤端上行，但淨端錄得虧損，淨利潤按月變動為-206.76%。 分業務來看，氣候解決方案收入為5.45億美元，佔比67.65%；性能技術收入為2.66億美元，佔比33.04%，公司及沖銷為-560.00萬美元；上述結構表明公司在高價值溫控方案與系統集成領域的交付能力對總盤子的支撐作用更為明顯。

本季度展望

數據中心冷卻與模塊化平台的延續訂單與產品力

圍繞高算力場景，公司在數據中心冷卻與模塊化冷水機組平台上形成了較為系統的產品組合與解決方案迭代，公開信息顯示公司近期推出的3兆瓦渦輪冷卻器平台面向下一代高密度GPU機房，強調在更高散熱密度下的自然冷卻與排熱效率，這種面向整機房級應用的產品力疊加模塊化交付，有助於縮短交付周期、提升項目可複製性與單項目含毛額。結合一致預期，本季度營收預測按年+45.86%、EBIT預測按年+63.44%，體現了數據中心相關訂單在交付節奏、單機價值量和系統集成溢價上的綜合拉動。對於結構性增量，管理層此前提出數據中心相關業務全年收入目標超10億美元，並展望中期規模擴張，此類目標往往對應更高的項目儲備與定點可見度，在本季度財務口徑上，若交付與驗收環節推進順利，結構性增厚將更直接體現在利潤端。就定價與成本側而言，模塊化平台在規模化採購與零部件標準化方面擁有一定優勢，疊加系統集成能力的提升，單位制造成本與施工成本潛在下降有望進一步改善利潤率彈性。

盈利質量與費用效率的協同改善

上季度公司毛利率為23.12%，同時實現EBIT按年+46.53%，顯示經營層面的改善已在利潤表上開始體現，但淨端因特定費用或會計因素錄得虧損，淨利率為-5.89%，導致歸母淨利潤為-4,740.00萬美元；進入本季度，市場一致預期EPS按年增長62.80%，與EBIT按年+63.44%基本匹配，意味着在營業利潤強勁增長的牽引下，淨端的槓桿效應有望改善。若數據中心與高端溫控系統的交付佔比提升，產品結構繼續向含毛額更高的整機與系統集成端傾斜，理論上將帶來邊際毛利的抬升與期間費用率的攤薄，形成對EPS的正向支撐。此外，公司在訂單履約節奏、備貨結構及供應協同方式上的調整，將有望降低項目執行中的非效率成本；若費用端控制與收入端增長形成協同，經營利潤到淨利潤的轉化率有望修復，從而強化本季度盈利質量的穩定性。需要關注的是，預期中的利潤彈性根基來自收入增速與結構優化的疊加，若收入兌現與成本控制按計劃落地，盈利修復的持續性更具確定性。

現金流與資本開支的平衡

圍繞增長曲線，公司過去一段時間通過外延併購與產品線擴充完善了數據中心整合能力與關鍵零部件佈局，隨着相關平台化產品的規模化交付推進，本季度在營運資本上的波動與現金流匹配成為市場觀察重點。收入端快速增長通常伴隨應收與存貨的階段性擴張，若項目驗收周期與賬期安排較為順暢，經營活動現金流應能逐步匹配利潤端的增速；同時，模塊化平台帶來的標準化生產與供應鏈協同，有助於降低單項目的資金佔用周期。資本開支方面，隨着平台化產品向更大規模擴張以及產線柔性化建設推進，階段性的資本投入仍將存在，但在EBIT與EPS的增長牽引下，現金回收能力有望保持改善趨勢。若本季度公司在訂單交付、項目結算與回款上保持良好節奏，對年度自由現金流目標與後續有機擴張將提供更強支撐。綜合來看，經營現金流與資本開支的動態平衡將成為本季度除利潤表之外的另一條重要觀察線，亦是評估增長質量與可持續性的關鍵維度。

分析師觀點

從近期機構表態與目標價調整看，看多觀點佔據主導。一家大型投行上調摩丁製造目標價至271.00美元並維持「跑贏大盤」評級，核心依據在於數據中心冷卻相關平台對公司收入與利潤結構的持續優化：其一，項目儲備與產品競爭力提升帶來更高的訂單可見度，匹配當前季度營收預測按年+45.86%的高增速預期；其二，更高附加值的整機與系統集成業務提升單位毛利與費用效率，支撐EBIT預測按年+63.44%與EPS預測按年+62.80%；其三，平台化與標準化提升交付效率，疊加既有渠道與客戶關係，拓展新應用場景的能力增強，有望推動中期估值與業績的再平衡。另有國際投行在對上游算力平台冷卻路線的跟蹤中表達「中性偏積極」判斷，認為風冷/自然冷卻與冷水機組在不同工況下具有互補關係，不直接改變公司在系統級解決方案上的業務推進方向，這一定程度上弱化了市場對單一技術迭代的擔憂。綜合機構給出的框架，當前主流看法更強調訂單與交付的落地能力、產品結構帶來的盈利彈性與現金流修復，對短期波動保持審慎但總體偏正面的態度；若本季度財報在營收、EBIT與EPS三項核心指標上接近或超出一致預期，機構預計後續盈利預測仍有上調空間，評級與目標價的正向調整彈性仍在。