摘要

名創優品將於2026年08月28日（盤前）發布最新財報。

市場預測

市場一致預期本季度名創優品營收為58.15億，按年增長19.57%；調整後每股收益為2.12元，按年增長21.20%；EBIT為7.93億，按年增長3.71%；當前未見關於毛利率、淨利率或淨利潤的季度預測數據，故不作展示。公司主營由「名創優品品牌」貢獻，上季度實現收入51.73億，佔比90.95%，帶動集團營收按年增長28.49%。在現有業務中，「頂級玩具品牌」上季度實現收入5.14億，在整體28.49%的營收增速背景下為消費復購與門店動銷提供增量支撐。

上季度回顧

上季度公司實現營收56.88億，按年增長28.49%；毛利率43.32%；歸屬於母公司股東的淨利潤12.51億，按年增長約200.07%，淨利率21.99%；調整後每股收益1.80元，按年下降4.26%。單季歸母淨利潤按月增長983.76%，盈利彈性顯著；同期公司結構性因素對利潤的影響提升，包括投資公允價值變動收益與財務成本、匯兌科目的拉扯。分業務看，上季度「名創優品品牌」收入51.73億，佔比90.95%；「頂級玩具品牌」收入5.14億，佔比9.04%，與集團整體28.49%的營收按年增速形成共振。

本季度展望

產品力與門店效率的拉動

名創優品的經營重心仍圍繞高性價比與快迭代的貨品策略展開，疊加上季度「名創優品品牌」收入佔比達90.95%，顯示核心貨架品類是業績確定性的主要來源。若按本季度一致預期營收58.15億計算，在去年同期高基數下實現19.57%的按年增長，意味着門店效率、上新頻率與轉化的組合依然有效。結合上季度整體營收按年增長28.49%的表現，當前季度若延續較高的單店產出與類目結構優化，有望對EBIT的穩步增長形成支撐，儘管預期口徑下EBIT按年增速僅為3.71%。與此同時，調整後每股收益預期按年增長21.20%，反映在費用率相對穩定的前提下，營收所帶來的規模效應仍能向利潤端傳導，從而平衡單價與毛利之間的張力。

費用與匯兌的擾動及其對利潤表的影響

公司在上半年披露的初步信息中提及淨匯兌虧損約1.42億元，同時銷售及分銷開支與財務成本有所上升，這些科目對利潤表的階段性擾動需要在當前季度繼續跟蹤。若本季度收入側兌現19.57%的按年增速，費用端的結構性壓力將決定利潤率的邊界區間；結合上季度淨利率21.99%的水平，若費用與匯兌擾動延續，利潤率短期可能呈現「量增利穩」的格局。考慮到公司多幣種結算與全球門店網絡的經營特性，匯率波動將主要通過財務費用與其他收益等項目體現，對調整後每股收益的影響需通過運營效率與採購、物流成本精細化管理來抵消。上述因素共同作用下，本季度利潤率彈性可能低於營收彈性，市場對利潤率的關注度將上升。

非經營性科目的波動與股東回報機制

上半年公司披露對一家人工智能相關投資的公允價值變動產生未變現收益約2.77億，同時分佔被投企業的投資收益約0.60億，這些非經營性項目對利潤有一次性提升效果，但並不構成可持續的經營驅動。展望當前季度，若非經營性收益較上季收斂，利潤增速將更多取決於主業經營質量與費用率變化。另一方面，公司已宣佈新的回購計劃，規模上限為約20.00億港元，覆蓋在港與在美上市的股份，該機制在盈利階段性承壓時對每股收益與股東回報具備一定支撐。綜合來看，在經營性現金流穩健的前提下，資本動作將與盈利質量共同決定市場對公司內在價值與估值中樞的判斷。若本季度經營利潤更多來自主業，輔之以適度回購，調整後每股收益的可持續性有望得到驗證。

貨架結構升級與「玩具與衍生品」協同

「頂級玩具品牌」上季度收入5.14億，佔比9.04%，在集團多品類矩陣中屬於規模次核心但增長彈性較高的板塊。該業務對門店引流、連帶率與品牌年輕化具有協同作用，在整體營收按年增長28.49%的背景下，預計本季度仍將承擔動銷提升與單客價抬升的功能。若圍繞IP聯名、季節性主題與爆品打造繼續強化，新品命中率與滯銷清理效率將直接影響毛利率表現；結合上季度毛利率43.32%的水平，若玩具與衍生品類目結構持續優化、損耗與折扣控制得當，毛利率具備小幅改善的潛力。該板塊的擴張亦需關注倉配效率與供應鏈柔性，以避免對費用率產生邊際不利影響。

分析師觀點

從近期機構發表的公開觀點看，看多意見佔多數。一家大型國際投行在最新報告中維持對公司的正面評級但下調目標價，理由在於利潤率短期承壓、費用與匯兌擾動增加，然而核心經營質量與全球擴張邏輯未改；另一家國際投行亦維持正面評級並下調美股目標價，強調在階段性波動下，公司以貨架產品力與門店效率為抓手，長期成長框架仍具備支撐；同時，另有頭部券商延續積極觀點並給出較高目標價區間，認為公司以穩定的自由現金流與回購機制平滑盈利波動，在當前一致預期下，本季度營收19.57%的增長與調整後每股收益21.20%的增幅將成為驗證點。總體而言，機構多持「基本面偏正面、短期利潤率承壓」的判斷：一方面，主業營收預期與EBIT的正增長為估值提供支撐；另一方面，費用、匯兌與非經營性科目的波動被視為短期擾動，未改公司圍繞產品力、門店效率與現金回報的中期主線。