摘要

工商銀行將於2026年08月28日盤後披露中期業績，圍繞營收、利潤與資本補充展開的關注度提升。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度營業收入預計為2,214.14億元，按年增12.43%；調整後每股收益預計為0.25元，按年增0.00%；息稅前利潤預計為1,566.18億元，按年增10.68%；毛利率及淨利潤或淨利率的公開一致預測數據暫缺，公司層面的定量指引亦未見披露。 主營亮點在於個人銀行條線收入體量領先，上季度個人銀行業務收入3,115.60億元，規模對總收入的拉動明顯，但該條線在本季度的按年變化尚未披露。 從存量業務看，最具規模的現有業務仍是個人銀行業務（3,115.60億元），在資產端和負債端均具備深度客戶基礎，不過本季度的按年情況未披露。

上季度回顧

上季度營業收入為2,303.70億元，按年增長12.55%；毛利率暫無披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為869.41億元，按年未披露、按月變動為-11.87%；淨利率為56.94%，按年未披露；調整後每股收益為0.24元，按年增長4.35%。 財務層面的一項重要變化是息稅前利潤為1,004.23億元，按年變動為-35.86%；同時，營收實際值較市場預測高出6.86%，收入實現超預期表現。 分業務看，上季度個人銀行業務收入3,115.60億元，資金業務收入878.93億元，公司銀行業務為-925.74億元，其他為-1.42億元；各業務條線的按年變動未披露。

本季度展望

零售金融動能與客戶經營

在已披露的上季度收入構成中，個人銀行業務以3,115.60億元的規模居於首位，疊加市場對本季度營業收入按年增12.43%的預期，零售端的客戶經營與產品交叉銷售仍是收入穩定的關鍵來源。過去一個季度，調整後每股收益按年增長4.35%，與營收雙位數增長的組合，體現了費用端與撥備端的階段性可控，這為本季度盈利的延續性提供基礎。按月口徑看，上季度淨利潤下滑-11.87%提示季節性與利率環境對利潤確認節奏的影響，本季度若要兌現營收與EBIT的雙增，零售端息差與手續費淨收入的恢復將是觀測重點。圍繞個人客戶的結算、財富與貸款全鏈條，若在資產負債兩端實現更高的匹配效率，有望緩衝單一利率變量對利潤的擾動，並加速「營收增速—費用效率—利潤增速」的正向傳導。

利率與交易相關收入的結構性支撐

在利率與交易相關業務方面，上季度資金業務收入為878.93億元，規模僅次於個人銀行條線，金融市場交易與風險管理產品的滲透率提升，有望為本季度息稅前利潤帶來結構性支撐。近期圍繞「DR基準利率貸款+利率互換」的產品組合已落地，表明在企業端利率風險管理需求上存在實際應用場景，這有助於穩固代客交易量與相關手續費收入，也為資產端定價與負債端吸收的動態平衡提供工具箱。結合市場一致預期的EBIT按年增長10.68%至1,566.18億元，如果利率衍生產品與資金業務擴容能夠延續，上述條線對利潤的增量貢獻將更加可見，進而提高總收入與利潤的協同彈性。在淨利率方面，上一季度為56.94%，雖按年未披露，但本季度若在規模擴張與產品結構優化之間取得平衡，淨利率波動的影響有望弱化在EBIT端的表現之中。

資本補充與股東回報的平衡

資本動作方面，年內先後完成多期資本工具發行，包括近期完成發行規模為600億元的二級資本債券（第五期）（債券通），以及此前完成的永續債與一級資本工具工作，資本補充的節奏有助於在資產擴張與風險加權資產增長之間維持穩健緩衝區間。充足的資本後盾，一方面有利於對公投放與零售投放的均衡推進，另一方面也為潛在的不良波動、市場利率變動帶來的估值因子變化提供安全墊。本季度營收按年預計增長12.43%、EPS預計按年持平，若資本補充所形成的再配置能力在下半年逐步兌現，利潤的彈性可能滯後於收入端體現，但利潤質量（如撥備覆蓋、風險成本）與派息可持續性將獲得更強的支撐。對股價影響層面，資本成本的邊際改善與股息回報的穩定預期常被視為估值錨，本季度若伴隨盈利端對資本效率的改善，市場對估值修復的信心將得到進一步強化。

分析師觀點

從近期跟蹤的機構評級反饋看，覆蓋的機構給予「買入」與「增持」的合計比例為100.00%，看多意見佔主導，未見明確看空觀點。正面觀點集中在三點：其一，收入端保持韌性與規模優勢帶來的確定性，本季度營業收入一致預期為2,214.14億元、按年增12.43%，為利潤端的改善奠定基礎；其二，資本補充節奏穩健，年內多期資本工具發行完成，有利於緩衝信用與市場波動並託底派息預期；其三，估值具備吸引力，市盈率約7.49倍、市淨率約0.71倍的水平為正向催化預留空間。與此同時，機構亦提到市場關注的變量，包括淨利率的邊際變化與按月利潤波動，上季度淨利潤按月為-11.87%提示利潤確認的節奏性特徵；若本季度EBIT按年增10.68%與營收按年增12.43%按預期落地，利潤質量與資本效率的改善有望獲得驗證。整體而言，看多觀點佔據多數，核心依據在於收入規模、資本補充與估值三方面共振帶來的確定性，市場更關注的是兌現節奏與利潤端的後續跟進。