摘要

The TJX Companies Inc.將於2026年08月19日（美股盤前）發布財報，市場預期收入、盈利延續增長，關注折扣零售客流與毛利率韌性。

市場預測

市場一致預期本季度，收入為151.76億美元，按年增7.43%；調整後每股收益為1.19美元，按年增17.33%；EBIT為17.34億美元，按年增17.30%。公司上季度披露的指引中未明確本季度毛利率、淨利潤或淨利率與調整後每股收益的具體區間，因此不做展示。公司主營業務以「服飾」為核心，過去一年收入約366.34億美元，佔比65.00%，渠道與品類結構提供穩定的毛利率基底。「家居時尚」板塊收入約197.26億美元、佔比35.00%，在家居更新需求恢復背景下具備韌性。

上季度回顧

上季度公司收入為143.23億美元，按年增長9.24%；毛利率為31.28%；歸屬於母公司股東的淨利潤為13.32億美元，淨利率為9.30%；調整後每股收益為1.19美元，按年增長29.35%。上季經營利潤表現優於市場預期，費用效率改善與採購折扣擴大支撐盈利能力。分業務看，「服飾」年化貢獻收入約366.34億美元，按年增長對應占比維持在65.00%；「家居時尚」約197.26億美元，佔比35.00%，結構穩定。

本季度展望

線下客流與價格帶組合的持續優化

在北美與歐洲主要市場，服飾與家居非必需消費維持分化，折扣渠道對注重性價比的客群吸引力更強。本季度市場預期收入按年增長7.43%，體現同店客流與店面擴張的雙重驅動。公司持續在中低價位段優化貨架，擴大來自品牌尾貨與季末清倉的高性價比供給，通過更快的補貨與換貨頻率，提高單位面積產出與周轉效率；這將有助於維持較高的毛利結構，並對EBIT伸展形成正向貢獻。若同店增長延續中高單位數水平，疊加門店網絡滲透提升，收入彈性有望高於行業平均。需要關注的是，若宏觀信心波動導致平均客單價承壓，公司將通過加深採購折扣與品類調配對沖，但短期可能對毛利率造成輕微擾動。總體判斷，客流韌性將繼續成為業績的主要支撐。

採購折扣與供應鏈效率對毛利的影響

公司依賴靈活的採購體系獲取品牌商與零售商的庫存尾貨，採購議價能力直接影響毛利率。上季度毛利率為31.28%，在行業中處於穩健水平，本季度若品牌端去庫存仍在進行，採購折扣條款可能延續有利狀態，從而對毛利率形成支撐；同時，運費與物流成本趨於穩定，可帶來費用端的順風。公司在區域倉配能力與店內快速分揀方面持續投入，降低補貨時間並提升上架效率，使得爆款銷售周期縮短，減少降價清貨的需求，這對EBIT預計增長17.30%的實現具有重要作用。若全球供給端恢復更快、折扣力度邊際回落，毛利率上行空間可能收窄，但通過SKU組合與上新頻率的靈活調節，利潤彈性仍具備保障。

家居時尚品類的結構性機會

家居時尚板塊收入約197.26億美元、佔比35.00%，受益於居家替換需求與季節性裝飾類消費的回升。該業務對客單價貢獻較高，且相對不易受時尚更迭影響，周轉與折扣空間更容易通過規模採購實現。隨着房屋換手與裝修節奏逐步恢復，家居軟裝、灶底1小家電與收納類產品的客流吸引力提升，有望帶動品類結構改善並抬升整體毛利基準。若公司在優選供應商與長期合作框架下鎖定更具競爭力的貨源，本季度有望繼續貢獻邊際增長；但若房地產交易數據波動，家居大件需求可能出現節奏性放緩，需要通過季節性SKU與禮品化產品維持動銷。

費用紀律與資本回報的協同

費用效率是公司盈利質量的關鍵變量。上季度淨利率為9.30%，體現良好的費用控制。本季度在收入增長的帶動下，固定費用攤薄與租金談判成果仍將釋放，疊加物流與運價趨穩，對EBIT與EPS增長構成支撐。公司通常通過回購與派息向股東回饋現金，在利潤端改善的前提下，資本回報節奏有望保持穩定，這將對每股收益的彈性形成支撐。若勞動力成本階段性上行或新店開支集中確認，可能對短期淨利率帶來壓力，但整體看費用率與採購折扣的良性互動仍偏有利。

分析師觀點

從近期機構研報與市場解讀看，看多觀點佔主導。多家機構強調折扣零售在消費分層背景下具備較強的防守屬性，預計公司本季度收入與盈利均實現中高個位數至兩位數增長，並看好採購折扣與供應鏈效率對毛利的持續支撐；亦有觀點提醒關注宏觀消費波動對客單價與毛利的短期擾動。綜合判斷，機構普遍偏向樂觀，核心依據是收入預計增長7.43%、EBIT預計增長17.30%、調整後每股收益預計增長17.33%，顯示盈利質量具備韌性與彈性。