摘要

中國銀行將在2026年08月28日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注淨息差與不良化解進展對利潤的影響以及對全年經營目標的指引。

市場預測

市場一致預期本季度中國銀行收入約為1,612.43億元，按年增加14.38%；調整後每股收益約為0.20元，按年增加11.11%；息稅前利潤約為1,147.03億元，按年增加10.34%。公司上季度披露的對本季度預測數據相對有限，未見包含毛利率、淨利率與歸母淨利潤的明確量化目標。公司業務結構方面，上一季度公司銀行業務收入2,052.70億元、個人銀行業務收入1,932.65億元、資金業務收入933.72億元、保險業務收入318.33億元、其他收入282.81億元、投資銀行收入90.53億元；從結構看，公司銀行與個人銀行合計佔比超過70%。公司當前的主營亮點是公司銀行與個人銀行協同驅動，在穩增長及零售金融擴張中支撐息差與手續費收入。發展前景最大的現有業務亮點在公司銀行條線，全年口徑收入2,052.70億元，結合製造業與基建投放回升，貸款資產擴張有望帶動收入按年提速，但需持續關注信用成本波動。

上季度回顧

上一季度公司披露歸屬於母公司股東的淨利潤為566.31億元，按月變動為-13.36%；淨利率為40.30%；由於工具數據未提供毛利率口徑與營收按年數據，毛利率與營收按年暫無法呈現；工具未給出調整後每股收益按年數據，以上指標以公司披露口徑為準。分經營要點看，季內利潤按月走弱，主要受季節性費用、撥備與淨息差波動影響，但淨利率維持在40.30%顯示成本控制與非息收入對利潤形成支撐。公司主營結構方面，公司銀行業務收入2,052.70億元、個人銀行業務收入1,932.65億元、資金業務收入933.72億元、保險業務收入318.33億元、其他收入282.81億元、投資銀行收入90.53億元（包含抵消-42.95億元），公司銀行與個人銀行為核心收入來源，呈現穩健。

本季度展望

信貸投放與淨息差韌性

展望本季度，市場預期中國銀行收入與息稅前利潤保持兩位數增長，關鍵在於對公與零售信貸投放的節奏以及淨息差的穩定性。宏觀層面，基建與製造業中長期貸款投放延續，有利於公司銀行條線的生息資產擴張；同時，個人按揭與消費貸在政策支持下呈現邊際回暖態勢，有助於零售端貸款餘額穩步提升。淨息差方面，存量利率下行與市場利率波動對資產收益率帶來壓力，但存款成本優化、結構性存款佔比下降以及負債端精細化管理，有望對沖部分息差收窄壓力，從而維持收入增長的穩定性。結合一致預期，收入預計增長14.38%，若信貸投放節奏順暢且負債成本繼續下行，本季度淨息差可能保持相對穩定，使息稅前利潤增長約10.34%具備實現基礎。

手續費與非息收入的修復

從上季度淨利率維持在40.30%看，非息收入與費用管控對利潤形成明顯支撐。本季度重點關注結算、託管、理財和投行等條線的非息收入修復情況，一方面，資產管理與財富管理在客戶基礎和產品供給改善下，帶動手續費收入回升；另一方面，對公投行業務若在債券承銷、跨境業務與結售匯方面保持活躍，將對非息收入提供增量。結合公司銀行與個人銀行合計超過70%的收入佔比，若零售財富管理需求延續回暖，手續費淨收入有望改善，進而穩定利潤率表現。需要關注的是市場波動對自營投資收益及手續費的擾動，風險偏好變化可能帶來短期波動，但整體趨勢仍以修復為主。

資產質量與撥備強度

利潤兌現的另一關鍵在於資產質量穩定與撥備政策的前瞻性。本季度需跟蹤關注製造業、商業地產以及小微領域的不良生成率變動，若不良生成率控制在可控區間，疊加覈銷與處置節奏有序，信用成本對利潤的壓力將更可控。以往經驗顯示，季末撥備計提安排常見季節性抬升，若本季度業務擴張帶來風險加權資產增長，資本充足率管理與撥備覆蓋率匹配同樣重要。結合市場預期的EPS按年增加11.11%，意味着在收入擴張與成本控制並進假設下，撥備對利潤的淨壓制可控，利潤彈性仍有望釋放。

對公主導的結構性優勢

公司銀行業務收入達到2,052.70億元，是公司最大的收入來源，預計本季度該條線繼續受益於國家重點工程、綠色金融與跨境金融服務的拓展。在項目孖展、貿易金融以及產業鏈金融上，憑藉客戶基礎與全球網絡，能夠提升中長期貸款投放與手續費收入的協同表現。隨着外貿企業的套保與跨境業務需求維持，結售匯與託管等服務也將貢獻穩定的非息收入。對公主導的結構性優勢在當前信用周期下具備防禦屬性，一旦政策支持力度增強，疊加利率中樞平穩，將對利潤形成正向驅動。

零售金融與財富管理的機會

個人銀行業務收入1,932.65億元，已成為與對公業務並列的支柱。本季度關注居民信貸需求回暖與財富管理滲透率提升，若權益與固收市場出現溫和改善，理財、代銷基金與保險等業務的手續費收入存在回升空間。零售端數字化經營與客戶精細化運營能夠降低獲客成本、提升客戶留存，同時在資產端通過按揭與消費貸改善資產收益率結構，有助於增強收入增長的確定性。結合一致預期的EPS增幅，零售金融的穩定貢獻對於平滑淨息差波動與強化非息收入的重要性在提升。

資本充足與股東回報

在兩位數收入與息稅前利潤增長假設下，資本管理與股東回報安排也是市場評估估值的重要維度。穩健的利潤留存與再孖展工具的靈活運用有助於維持充足的資本緩衝，為後續業務擴張提供安全邊際。在股東回報方面，派息政策的穩定性與可持續性將影響投資者對盈利質量與長期增長的信心；若利潤增長兌現且資產質量保持穩健，派息與回購等安排的確定性將成為估值支撐因素之一。

分析師觀點

根據近六個月內可獲得的機構研判與市場評論，傾向看多的觀點佔相對多數。多家機構認為，當前一致預期顯示本季度收入按年增長14.38%、EPS按年增長11.11%、EBIT按年增長10.34%，主要受益於對公與零售條線的協同發力和費用控制的延續；看多觀點強調淨息差有望在負債成本下行與資產結構優化下保持韌性，非息收入修復與資產質量穩定將推動利潤釋放。部分機構提示信用成本與行情波動對非息收入的擾動風險，但總體判斷業績趨勢向上。綜合而言，偏正面的機構觀點佔比較高，市場更關注數據兌現與全年目標的細化指引。