摘要

波士頓科學將於2026年04月22日美股盤前發布最新季度財報，市場聚焦收入與每股收益的按年增長持續性及核心產品動能。

市場預測

市場一致預期本季度波士頓科學收入為51.71億美元，按年增長13.09%，調整後每股收益為0.79美元，按年增長17.18%，息稅前利潤為14.29億美元，按年增長16.59%；公司在上季度披露中未給出明確的本季度收入或利潤指引，且一致預期未披露本季度毛利率與淨利潤/淨利率預測，故不展示相關指標。公司主營業務以心血管器械為主，上季度口徑佔比66.01%，實現收入132.50億美元，結構性心臟病與電生理產品組合驅動高景氣度。現有業務中，心血管板塊被視為增長潛力最大的板塊，上季度口徑收入132.50億美元，結合公司整體營收按年增長15.90%的節奏，板塊動能仍在延續。

上季度回顧

上季度公司實現營收52.86億美元，按年增長15.90%；毛利率69.47%；歸屬於母公司股東的淨利潤6.72億美元，淨利率12.71%；調整後每股收益0.80美元，按年增長14.29%。業績層面，營收與調整後每股收益均小幅高於市場預期。按上季度口徑的收入構成，心血管業務收入132.50億美元、佔比66.01%，內科和外科業務收入68.24億美元、佔比33.99%，結合公司整體營收按年增長15.90%，核心業務保持穩健擴張節奏。

本季度展望

結構性心臟與電生理產品動能

市場對結構性心臟病與電生理相關產品的放量延續抱有期待，主要邏輯來自高滲透空間與臨床證據持續增強。本年度內，公司披露的CHAMPION-AF研究顯示，WATCHMAN FLX左心耳封堵器在作為一線治療方案時達到所有主要與次要安全性和有效性終點，這為臨床採用提供了更有力的證據支撐。若醫院端納入與病例轉化按計劃推進，該類高附加值器械有望繼續拉動收入增速，同時因產品定價與成本結構的特點，對利潤率形成正向貢獻。另一方面，電生理管線的產品力仍在強化：中國市場獲批的OPAL HDx三維標測系統可與具備磁定位功能的PFA導管聯動，為房顫等適應症提供一體化解決方案，隨着醫生學習曲線與裝機擴張，手術量有望提升。需要關注的是，個別賣方近期提到電生理與WATCHMAN增速的階段性放緩擔憂，短期可能對節奏構成擾動，但從臨床數據與在手渠道儲備觀察，全年維度的需求韌性仍值得跟蹤。

本土化與新產品落地帶動區域結構優化

在區域層面，中國市場的新批文與產線佈局為本季度與後續季度的放量創造條件。3月中旬，血管內超聲IVUS導管（OptiCross HD）在華獲批，疊加公司位於上海臨港的生產基地實現首個國產醫療器械落地，本土化供給有望縮短交付周期並優化成本結構。臨床應用側，IVUS在複雜冠脈與外周介入中的滲透抬升，有望帶動一次性耗材收入與配套系統安裝擴張，共同貢獻量價的協同提升。結合公司在結構性心臟病、外周介入與泌尿/神經調節等產品線的覆蓋，區域放量存在由點到面的擴散效應，預計對收入的增量貢獻將在下半年更為明顯。就當前季度而言，新增批文的商業化節奏與醫院准入進度是觀察重點，若按預期推進，將對管理層全年增長目標形成支撐。

利潤結構與現金創造能力的邊際變化

上一季度毛利率為69.47%，處在較高水平，體現出高端耗材與解決方案組合的結構性優勢。本季度一致預期並未提供毛利率或淨利率的定量指引，但從結構性心臟病、電生理及IVUS等高附加值產品的收入佔比趨勢看，產品結構對利潤率的支持仍在。若高毛利單品繼續放量，同時原材料與供應鏈成本維持穩定，經營槓桿有望推動息稅前利潤按年增長16.59%的共識落地。在費用端，研發與市場推廣仍保持投入強度，短期可能對利潤形成擾動，但有助於維持產品線的競爭力與中期增長確定性。綜合看，若收入端達成13.09%的按年增長，配合費用效率的邊際改善，本季度盈利質量具備承接上季表現的基礎。

監管與產品安全事件對節奏的影響

外部環境方面，澳大利亞監管機構對公司Accolade與Visionist系列起搏器發布產品校正與安全警示，涉及特定批次設備並啓動主動監測與更換流程。對當季經營的直接影響取決於受影響批次規模與更換成本的確認節奏，市場更關注事件對相關產品線需求與醫生偏好的短期擾動。鑑於公司已開展主動措施並與臨床端保持溝通，事件管理的效率與透明度將影響市場對後續季度的風險評估。投資者在解讀本季度結果時，需關注管理層在電話會上對該事項的定性、潛在費用影響與相關收入佔比的披露，以判斷對全年指引的潛在影響程度。

關鍵產品數據落地對收入轉化的牽引

CHAMPION-AF陽性結果為WATCHMAN產品的適應症擴展與術式前移打開空間，若醫保/商保支付與指南更新跟進，病例來源有望擴大。本季度觀察重點包括：新增醫院覆蓋、術者培訓進度、供應保障與術後隨訪數據沉澱，這些因素將共同決定數據紅利在收入側的兌現節奏。結合賣方對本季度營收51.71億美元、調整後每股收益0.79美元的預期，如果核心產品線轉化順暢，達到或略超一致預期的概率將提升；若轉化不及預期或受外部事件擾動，收入節奏可能出現階段性波動。

分析師觀點

按近期賣方動態梳理，看多觀點佔優：傑富瑞在2026年03月31日將目標價調整至110.00美元並維持「買入」評級；雷蒙德·詹姆斯在2026年03月30日由「強力買入」下調至「跑贏大盤」，仍維持正面評級；花旗在2026年03月12日將目標價下調至94.00美元並釋放更為審慎的信號。以評級導向劃分，偏正面機構數量多於偏謹慎方，看多與看空（或偏中性）大致為2:1。看多方的核心依據在於：一是基本面增速具備韌性，市場一致預期顯示本季度收入按年增長13.09%、調整後每股收益按年增長17.18%、息稅前利潤按年增長16.59%，與公司上季度營收按年增長15.90%、調整後每股收益按年增長14.29%的表現相銜接；二是關鍵產品數據的臨床驗證與在華獲批產品的落地為全年增長提供了新增動能，CHAMPION-AF研究達成全部主要與次要終點、IVUS導管與OPAL HDx在中國落地，有望推動醫院採用與病例放量；三是利潤結構具備支撐，上一季度毛利率69.47%為本季度盈利質量提供了良好起點，若產品結構優化與費用效率改善同步推進，利潤端具備彈性。與此對應，偏謹慎觀點主要聚焦WATCHMAN與電生理業務短期增速的不確定性以及個別產品的監管事件可能帶來的擾動，但從評級與目標價水平看，多數機構仍維持對公司全年業績達成的信心。綜合機構表述與一致預期，當前多數觀點更傾向於認為公司能在本季度交出符合或略好於預期的答卷，關鍵驗證點在於結構性心臟病與電生理產品的商業化轉化節奏以及對監管事件的有效應對。