日前，具身智能獨角獸梅卡曼德（雄安）機器人科技股份有限公司港股IPO及境內未上市股份"全流通"獲中國證監會備案，並已通過香港聯合交易所上市聆訊，刊發聆訊後招股文件，正式叩響港股大門。公司擬發行不超過27,479,850股境外上市普通股，同時32名股東所持合計89,924,180股境內未上市股份將轉為境外上市股份流通。

據市場消息，公司計劃於近期開啓港股IPO預路演。若成功登陸H股，不僅有助於拓寬國際孖展渠道，更將增強其在全球資本市場的品牌影響力，為中長期擴張戰略蓄勢賦能。

在具身智能賽道普遍追逐"人形整機"的熱潮中，梅卡曼德始終堅持"不造機器人本體，專攻眼腦手"的差異化路徑。隨着上市進程實質性推進，其"三高"財務底色——高增長、高毛利、高復購——正成為市場關注的核心焦點。

清華團隊"非主流"選擇：為機器人造"大腦"

梅卡曼德由清華海歸團隊於2016年創辦，創始人兼CEO邵天蘭、聯合創始人兼業務VP付翱、聯合創始人兼研發管理VP丁有爽博士均畢業於清華大學，首席科學家張建偉為德國國家工程院院士、漢堡科學院院士。

今年6月，邵天蘭曾在達沃斯世界經濟論壇上表示：物理AI不指向某一種具體形態，而是一套通用能力。

這一理念直接決定了公司的產品邏輯。與大多數直接造本體的機器人企業不同，梅卡曼德聚焦產業鏈中壁壘更高的智能化底層，打造出"眼腦手"一體化智能系統："腦"是自研Mech-GPT多模態具身大模型和Mech-DLK深度學習平台；"眼"是Mech-Eye工業3D相機；"手"是Mech-Hand五指靈巧手。三者構成從感知、決策到執行的完整閉環，且不綁定任何特定機器人本體，可快速適配工業機械臂、雙臂機器人、人形機器人等不同形態。

這種高度標準化、模塊化的"賣鏟人"模式，使下游客戶無需逐款定製開發，部署周期從傳統的數月縮短至數小時至數日，邊際成本被大幅拉低，規模化複製由此成為可能。

財務解碼：收入三年翻倍，毛利率逼近65%

招股書數據勾勒出一條清晰的"高增長、高毛利、虧損快速收窄"曲線。

2023年至2025年度，公司收入分別為1.808億元、2.688億元及3.888億元，年複合增長率達46.6%；毛利由7060萬元增至2.511億元，年複合增長率高達88.5%，遠超收入增速。期內毛利率分別錄得39.1%、51.1%、64.6%，呈穩步提升態勢，顯著高於行業平均水平。進入2026年，增長勢頭延續：一季度收入1.069億元，按年增長73.1%。

盈利質量同步改善。剔除期權、上市開支等非經營性費用後，經調整淨虧損由2023年的3.34億元快速收窄至2025年的1.09億元，三年壓縮近七成；2026年一季度進一步降至3347萬元。值得注意的是，2025年經營虧損已低於同期研發費用（1.13億元），按扣除研發投入口徑計算，經營性利潤已於2025年轉正。這意味着當前賬面虧損主要來自對未來的主動技術投資，核心業務自身已接近盈虧平衡。

經營槓桿亦開始顯性化。收入翻倍的同時，銷售費用率從2023年的103%大幅降至2025年的43%，費用控制體現出典型的規模效應。截至2025年末，公司持有現金及現金等價物約3.52億元，彈藥充足。

全球化提速：海外收入年複合增長率高達82.7%，從"中國冠軍"到"全球定價"

梅卡曼德的全球化成色，是其財務結構改善的關鍵變量。

2023年至2025年，公司海外收入由5860萬元增至1.955億元，年複合增長率高達82.7%，遠超整體收入增速；海外收入佔比從32.4%提升至50.3%，首次過半，且海外業務毛利佔公司整體毛利的一半以上。目前，公司產品已銷往近50個國家和地區，在東京、首爾、芝加哥、慕尼黑設立子公司支撐本地化運營。

市場地位方面，按出貨量計，公司2025年全球市場份額超過27%，超越其後四位最大競爭對手的總和；按收入計，以22.1%的份額位居全球"AI+3D視覺引導非專用智能機器人組件"市場第一。在中國、日本及北美市場佔有率均位居第一，東南亞、歐洲及韓國亦處於市場領導者之列。

海外市場的平均售價和毛利率均顯著高於國內，這意味着梅卡曼德並非以低價換市場，而是以技術溢價贏得全球客戶。全球化已從"增長故事"演變為"利潤槓桿"。

客戶粘性：復購率86%，單客價值三年翻倍

在B端工業市場，客戶的"錢包投票"比任何廣告都更有說服力。

招股書顯示，梅卡曼德產品已在全球累計部署超過27,000台，應用於數十個行業的50多類典型場景，處理超過10萬種貨品，服務超過100家《財富》全球500強企業，包括寧德時代、比亞迪、美的、富士康等。

比客戶數量更重要的，是客戶深度。存量客戶對當年收入的貢獻佔比由2023年的61%升至2025年的78%，2026年一季度達到86%。與此同時，單客戶平均購買量從2023年的7.2台增至2025年的13.2台，三年接近翻倍。客戶未因"一錘子買賣"流失，而是在持續復購、增購、擴產線。

一旦"眼腦手"系統嵌入客戶的生產流程，與PLC和機械臂深度集成，替換成本極高，平台粘性自然形成。表面是按台計費的硬件生意，底層已是復購驅動的平台經濟。

技術落地：從工業場景到具身智能L3

2026世界人工智能大會上，梅卡曼德展示了雙人形機器人協同上下料、Mech-GPT大模型人機交互、新一代多指靈巧手等應用。這些並非概念預告，而是已有落地能力的集中呈現——機械臂可從無序堆疊的螺母中快速抓取，單件時間小於2.4秒；透明瓶體、反光飲料罐等傳統視覺系統"看不見"的物體，也能被精準識別。

汽車製造是今年重點落地場景之一。目前，公司"眼腦手"已在鈑金件上料凸焊場景實現規模化部署，並拓展至揚聲器支架、座椅滑軌等各類汽車零部件凸焊場景；面向主機廠，方案已覆蓋衝壓、一體化壓鑄、車身焊裝、塗裝、總裝及電池製造等主要環節。Mech-GPT能夠理解自然語言指令，為汽車生產構建的工作流僅需少量手動配置即可跨領域複用。

公司目前基於"L2級機器人智能"實現大規模部署，正向能夠理解自然語言、執行多步任務的L3級能力演進。

紅杉、美團加持，賽道空間廣闊啱啱跑完5%

成立至今，梅卡曼德累計孖展額超過20億元，投資方囊括IDG資本、美團、紅杉中國、源碼資本、英特爾資本、啓明創投等頭部機構，中國雄安集團、河北省國企改革發展基金等國資背景股東亦在其列。公司先後入選國家級專精特新"小巨人"企業，並登上《2026全球獨角獸榜》。

根據灼識諮詢資料，公司所在行業市場規模2025到2030年的年複合增長率預計達43.2%，2030年到2035年為57.5%，2035年市場規模有望進一步擴張到1025億元。全球AI+3D視覺引導通用智能機器人組件的安裝量預計將從2025年的3.01萬台躍升至2030年的23.99萬台，滲透率由5.1%提升至10.6%。

此次上市募資將主要用於產品及技術研發、豐富產品組合與拓展應用場景、擴大全球業務佈局與加速商業化、擴大產能及補充營運資金。

處在具身智能從"技術驗證"走向"商業正循環"的關鍵節點，梅卡曼德正以"機器人大腦"的身份，向資本市場講述一個關於標準化、全球化和規模化的硬核故事。