摘要

ARM Holdings將於2026年07月29日（美股盤後）發布最新財報，市場聚焦人工智能相關授權與版稅動能對短期收入與盈利能力的邊際影響。

市場預測

市場一致預期本季度ARM Holdings營收到達12.62億美元，按年增加19.44%；調整後每股收益為0.40美元，按年增加13.81%；息稅前利潤為4.73億美元，按年增加13.87%。公司最新披露的季度指引未在公開信息中檢索到包含毛利率與淨利潤或淨利率以及調整後每股收益的詳細預測數據，故不作展示。公司主營業務以來自外部客戶的收益為主，最近一個已披露季度中該項為10.79億美元，佔比72.42%；來自關聯方的收益為4.11億美元，佔比27.58%。在AI驅動的高端移動、PC與數據中心SoC升級周期中，公司外部客戶結構優化疊加新架構授權帶來更高單價，有望成為中短期增長的重要支撐。

上季度回顧

上季度ARM Holdings營收為14.90億美元，按年增長20.06%；毛利率為97.85%；歸屬於母公司股東的淨利潤為3.13億美元，按年按月變動口徑顯示淨利潤按月增長40.36%，淨利率為21.01%；調整後每股收益為0.60美元，按年增長9.09%。該季度收入與盈利超過市場預期，主要受高價值授權合同與AI相關高性能計算需求帶動的版稅結構改善驅動。分業務看，來自外部客戶的收益為10.79億美元，按年增長較快並為核心拉動項；來自關聯方的收益為4.11億美元，繼續提供穩定貢獻。

本季度展望

高價值授權動能與定價結構

授權業務在過去數季表現出較強粘性與議價能力，預計在新一代CPU/GPU/NPUs架構推進下，訂單結構繼續向高價值協議傾斜。對比上季度營收構成與市場預期，本季度營收仍將由大額授權與定製化IP協議提供確定性貢獻，體現在更高的每份授權價值與較短的轉化周期。若AI加速器與邊緣側推理負載擴張推進加速，更多客戶採用更高核數、更大緩存與更高帶寬的設計，授權平均售價存在抬升空間，這將幫助公司在收入與EBIT端維持雙位數增長節奏，並在毛利率高位的基礎上穩定利潤質量。

版稅結構改善與出貨基數修復

版稅收入對終端出貨恢復與單芯片價值量提升高度敏感。伴隨高端安卓手機、Windows on ARM PC與數據中心SOC滲透率提升，單芯片ASP與ARM指令集覆蓋度上升，預計本季度版稅結構繼續改善。若移動端出貨維持溫和復甦，而數據中心採用更高階內核，對版稅單價形成支撐，有望在本季度將公司淨利率維持在較高區間。結合一致預期的營收與EBIT口徑，本季度利潤彈性將主要由高價值版稅與產品組合改善拉動。

AI相關生態擴展對收入可見性的影響

AI工作負載對通用CPU、專用NPU以及內存帶寬提出更高要求，推動客戶在旗艦移動SoC、PC與雲端處理器上採用新一代內核。這為公司在授權與版稅兩端提供雙輪驅動，帶來更高的長期合同與更寬的客戶覆蓋。若下游雲服務商與PC廠商在AI PC換機周期中加快採用，自然年下半年有望進一步轉化為可驗證的收入與利潤增長。中短期看，研發與生態投入將保持積極節奏，但鑑於毛利率處於97.85%的高位，費用側對淨利率的稀釋可控，邊際利潤率具備韌性。

分析師觀點

基於近半年內公開可檢索的機構觀點梳理，偏正面的看法佔據多數。多家國際投行分析認為，公司受益於AI驅動的授權需求與高價值版稅結構，預計本季度營收與盈利將繼續保持雙位數增長節奏，對應一致預期為營收12.62億美元、調整後每股收益0.40美元、息稅前利潤4.73億美元。看多觀點強調三點：一是高價值授權合同儲備充足，AI相關設計周期縮短提升轉化速度；二是版稅結構持續優化，高端移動與數據中心產品拉升單芯片價值量；三是毛利率維持在接近98.00%的高位，保證利潤質量與現金創造能力。綜合這些判斷，機構普遍認為公司在AI加速帶來的硬件升級周期中具備持續的營收可見性與利潤彈性。