摘要

Vertiv Holdings LLC將於2026年07月29日（美股盤前）公布最新季度財報，市場普遍預計營收與利潤延續高增長，關注AI數據中心相關訂單表現。

市場預測

根據一致預期，市場預計本季度營收為33.76億美元，按年增長44.24%，EBIT為7.21億美元，按年增長64.56%，調整後每股收益為1.43美元，按年增長70.74%；公司上季度管理層此前披露的展望若未出現變更，以當前一致預期為參照。公司主營由「產品」和「服務」構成，上季度「產品」收入為21.36億美元，「服務」收入為5.14億美元；就現階段趨勢看，「產品」板塊受AI數據中心供電與散熱設備拉動，收入彈性更強；發展前景最大的現有業務集中在高功率UPS、機房製冷及配電解決方案，上季度相關「產品」合計收入為21.36億美元，按年增長未披露，但在AI服務器擴張周期中訂單能見度較高。

上季度回顧

上季度公司實現營收26.50億美元，按年增長30.13%，毛利率為37.73%，歸屬於母公司股東的淨利潤為3.90億美元，淨利率為14.72%，調整後每股收益為1.17美元，按年增長82.81%。公司盈利質量改善，費用效率與產品結構優化帶動利潤率提升。分業務看，「產品」收入21.36億美元、「服務」收入5.14億美元，AI數據中心相關電源與熱管理設備出貨支撐主力增長。

本季度展望

AI驅動的高功率電源與配電

隨着加速計算集群擴容，超大規模與企業級數據中心對高功率UPS、母線與列頭櫃等配電產品需求加速釋放，市場一致預期本季度營收與EBIT按年增速分別達44.24%與64.56%。在過去幾個季度，公司通過聚焦高附加值的整流模塊、模塊化UPS與智能配電系統，提高單機價值量，疊加規模效應，EBIT彈性顯著高於收入增速。若AI相關項目繼續按期交付，毛利率有望保持在較高區間；但若高功率組件供應受限，可能導致交付節奏波動與成本上行，對毛利構成擾動。考慮到行業訂單一般提前鎖定，公司在與超大規模客戶的框架協議下具備較好的產能規劃與價格傳導能力，淨利率穩中有進的概率較高。

熱管理與液冷解決方案落地

AI服務器熱設計功耗升級推動熱管理迭代，公司在數據中心製冷、精密空調與液冷接口等方向持續投入，結構性增量來自高密度機櫃應用與改造型項目。上季度毛利率37.73%的表現體現了產品結構向高毛利設備傾斜的趨勢，本季度若液冷滲透進一步提升，有望繼續支撐毛利與EBIT率擴張。由於液冷項目客製化程度較高，交付周期與認證環節較長，收入在季度間的節奏可能存在不均衡，但簽單價格與附加服務收入佔比提升，長期利潤結構更健康。若下游客戶採用混合散熱架構（風冷+液冷），公司完整的解決方案能力將提升中標率和項目議價空間。

服務業務的穩定現金流與高附加值

服務業務在總收入中的佔比為19.39%，以運維、備件、延保與升級改造為核心，為產品全生命周期提供保障。儘管該業務增長彈性弱於硬件，但其毛利率與現金創造能力較好，能夠平滑項目型收入的波動，並改善整體利潤結構。本季度在AI項目密集投放背景下，安裝調試與後續維保訂單有望同步增加，服務滲透率提升將進一步增強客戶黏性。若海外大型客戶擴大既有站點的設備升級，服務與改造訂單或成為新增利潤的重要來源。

利潤率展望與成本側因素

一致預期顯示，本季度EPS按年預計增長70.74%，快於營收增速，說明經營槓桿釋放明顯。成本端，關鍵功率器件、製冷核心部件與物流費用仍是影響毛利率的變量；公司在前期通過價格優化與供應鏈再談判，已對沖部分上行壓力。若美元波動與原材料價格出現短期上行，可能對毛利造成階段性擠壓，不過更高的產品單價與規模效應有望維持淨利率在相對高位。營運資本方面，AI大型項目回款周期較長，公司需在保證交付的同時優化存貨與應收周轉，以保持現金流質量。

分析師觀點

基於近半年市場研報與機構評論，圍繞AI數據中心投資周期延續與高功率電源/熱管理需求的判斷，偏樂觀看法佔比更高。多家國際投行與賣方機構強調公司在AI數據中心電源與散熱的產品組合、交付能力與客戶結構優勢，認為本季度營收與利潤有望繼續高於行業平均。看多觀點的核心在於：一是AI算力投資尚未見頂，訂單能見度覆蓋未來數個季度；二是產品結構升級顯著，帶動EBIT與EPS彈性；三是服務業務滲透提升有利於利潤穩定。相對審慎的聲音主要聚焦於高功率器件緊缺、液冷項目認證周期以及大型客戶資本開支節奏變化等不確定性。綜合當前機構看法，偏樂觀陣營佔比更高，市場主流判斷是本季度維持高增長的概率較大。