摘要

中金公司將於2026年08月28日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注經紀、自營與投行業務的周期性修復與費用率變化對利潤的影響。

市場預測

市場一致預期本季度中金公司總營收為112.27億元，按年增長62.80%，調整後每股收益為0.77元，按年增長123.19%，息稅前利潤為54.10億元，按年增長160.91%。對毛利率、淨利率與淨利潤的具體預測未見公布。公司主營亮點在財富管理與經紀交易動能回升、投行業務儲備較為充足。發展前景最大的現有業務為財富管理，收入94.89億元，佔比33.32%，在客戶活躍度與權益市場成交額改善背景下具備放大彈性。

上季度回顧

上季度中金公司營收為88.25億元，按年增長54.26%；毛利率為52.36%；歸屬於母公司股東的淨利潤為35.77億元，淨利率為39.91%；調整後每股收益為0.70元，按年增長85.00%。公司費用率得到有效控制，經紀與FICC帶動利潤率回升。按收入構成看，財富管理收入94.89億元、股票業務73.45億元、投行業務45.97億元、FICC收入30.77億元，財富管理與股票業務貢獻了主要增量。

本季度展望

財富管理與經紀交易動能

財富管理對公司收入與利潤的邊際貢獻度提升，本季度若市場成交延續活躍，客戶資產配置偏好趨於權益化，手續費及佣金率有望保持穩健。根據已披露的收入構成，財富管理收入94.89億元，佔比33.32%，說明存量客戶基礎與高淨值服務粘性較強，這為本季度提效打下基礎。若疊加線上化投顧工具與場景化服務滲透，客戶留存與單客貢獻可能改善，從而對佣金與管理費形成雙重增益。

投資銀行項目落地節奏

投行業務在註冊制深化與併購重組回暖的環境下，項目儲備的釋放節奏直接影響本季度收入確認。公司上季度投行業務收入45.97億元，佔比較高，顯示在股權承銷、債務孖展與併購顧問方面均有佈局。本季度若境內外資本市場窗口維持開放度，頭部項目發行與併購交易完成度提升，費率與承銷規模將帶動投行業務貢獻進一步擴大；同時項目結構優化有助於毛利率穩定。

FICC與自營收益的波動

FICC上季度收入30.77億元，利率與信用交易策略貢獻明顯，其波動性較高，對當季利潤彈性大。本季度若利率曲線波動收斂、信用利差修復，做市與投資收入的性價比提升，有利於EBIT釋放；但若市場波動上行，風險對沖與倉位管理的重要性隨之提高。結合公司上季度淨利率39.91%的表現，說明在風控與定價方面具備一定優勢，本季度關鍵在於把握利率與信用環境的結構性機會。

費用率與資本效率

上季度毛利率52.36%、淨利率39.91%，顯示收入擴張階段的規模效應已開始體現。本季度若業務結構繼續向高毛利的財富管理與投行傾斜，疊加IT與前中後台固定成本的攤薄，經營槓桿將繼續改善。資本效率方面，若自營與承銷使用自有資本的周轉效率提升，ROE有望同步改善，對每股收益形成直接支撐，而費用端的穩定將決定業績兌現的確定性。

分析師觀點

根據近期機構觀點，偏多為主。多家機構認為中金公司在財富管理與投行業務方面具備頭部項目獲取與客戶運營優勢，且在FICC和自營策略上風險管理框架較為成熟，業績彈性有望在本季度延續。看多觀點強調：一是市場成交與風險偏好邊際修復，佣金與投顧費率支撐收入端；二是頭部券商的投行儲備在項目審核與發行常態化下更具確定性；三是FICC在利率平穩與信用分層背景下，策略收益有望提升。看空觀點主要聚焦於市場波動帶來的自營收益不確定性與項目落地節奏擾動，但在比例上處於少數。