摘要

中興通訊將於2026年08月21日（盤後）披露中期業績，市場目光聚焦AI-RAN、海外智算項目與AI手機協同推進對收入與盈利質量的影響。

市場預測

市場一致預期本季度中興通訊營收約392.72億，按年增長14.84%；調整後每股收益約0.48，按年下降11.93%；息稅前利潤約19.28億，按年下降20.81%；公司層面的毛利率及淨利潤或淨利率季度指引暫無可覈實數據。 公司當前業務亮點在於AI-RAN相關解決方案推進與項目落地預期升溫，疊加海內外算力與企業級數字化項目的協同帶動。 從已披露的業務結構看，運營商網絡是體量最大的現有板塊，收入約628.57億；政企業務約372.22億；消費者業務約338.16億，分業務按年情況未披露。

上季度回顧

上季度營收349.88億，按年增長6.13%；毛利率28.28%；歸母淨利潤13.10億，淨利率3.75%；調整後每股收益0.27，按年下降47.06%。 單季一個顯著特徵是歸母淨利潤按月變化顯著，按月增長343.08%，反映利潤端相較前一季度的階段性修復。 分業務結構顯示，公司由運營商網絡、政企業務與消費者業務構成，單項收入分別約628.57億、372.22億與338.16億，分業務按年情況未披露。

本季度展望

AI-RAN與6G相關推進：需求催化與兌現路徑

近期通信與算力結合的場景催化頻現，市場對AI-RAN及面向下一代網絡演進的關注度提升，疊加相關合作預期升溫，帶動板塊估值回暖。對於中興通訊，本季度核心看點在於AI-RAN方案的市場化落地節奏：若合作深入與試點擴大將可能提升系統級訂單確定性，並帶動無線側軟硬件組合的收入貢獻與毛利結構優化。短期內，需求側的釋放仍取決於運營商資本開支節奏與項目簽約進度；中期維度，AI賦能的RAN演進進入可執行階段後，有望形成由小規模驗證走向批量交付的曲線，對營收增長的拉動更加可見。伴隨公司董事會在2026年08月21日審議中期業績，市場將關注管理層對AI-RAN產品迭代、交付節奏與商業模式（一次性收入與後續運維/軟件訂閱）的口徑更新，這將直接影響利潤率預期與估值錨點。

海外智算與企業級項目：交付能力與拓展空間

海外市場方面，近期落地的智算中心項目顯示公司在算力基礎設施與系統集成上的交付能力，這類項目往往具備多產品線協同供給與中長期服務屬性，對訂單的持續性與客戶黏性有正向影響。本季度關注點包括：一是已建項目的擴容與複製能否落地，以提升規模經濟與現金流質量；二是企業級與政府行業客戶的數字化、智能化改造需求在海外是否延續，有無跨區域複製與夥伴生態拓展的跡象；三是配套軟硬件的整機/整網方案在不同國家與法規框架下的合規與本地化進度。若海外訂單保持健康釋放，政企業務與算力相關收入將形成對公司總體收入的有效支撐，並有望平衡不同地區資本開支周期錯位帶來的波動。

消費者業務與AI智能體手機：產品勢能與可持續性

AI智能體手機話題度在本季度顯著提升，結合與合作方在手機端側大模型與系統級AI的深度集成，市場對新品放量的期待升溫。根據產業鏈信息，相關機型今年規劃多款，備貨節奏以試水與口碑構建為主，關注點在於AI功能的真實使用頻次、差異化體驗以及與應用生態的聯動強度。短期對收入的彈性主要取決於渠道反饋與量產爬坡效率；中期的關鍵在於AI能力的持續進化與系統級功耗/成本的平衡，一旦形成可重複的產品力壁壘，消費者業務有望在存量市場中獲取更高份額。需要留意的是，消費者業務毛利與費用投放之間的權衡將直接影響利潤端表現，市場也將觀察新品上市後的費用效率與單機盈利模型的改善情況。

分析師觀點

市場近期觀點以看多為主，佔比較高；多家機構與資金動向的表述聚焦於三條主線：AI-RAN與6G演進、海外智算項目落地、AI智能體手機的產品化前景。摩根士丹利在近期研報中指出，隨着投資者關注點轉向復甦階段，疊加AI相關催化再現，公司有望迎來估值重估；在邊緣設備側，公司與生態夥伴圍繞AI助手的合作，將多模態與系統級能力整合至智能手機中，早期需求信號顯示市場興趣較高，該行據此強調中期商業化與情緒提振的雙重作用。資金層面，部分境外機構近月度的持倉增配，傳遞出對公司中長期價值與AI相關業務潛在貢獻的認可，從側面支撐了看多陣營的估值與基本面邏輯。另有市場層面的信息指向高性能芯片採購預期的邊際改善，若逐步兌現，將有望提升公司在服務器/算力與企業級解決方案中的配置彈性，並反哺到訂單獲取與交付能力上。綜合上述，偏多觀點的核心論據在於：AI-RAN推進與合作預期提供中短期催化，海外智算項目強化交付與現金流質量，AI手機為消費者業務提供新增量想象空間；同時，管理層在2026年08月21日對中期業績與下季度展望的表述有望成為再評級觀察窗口，決定估值切換與利潤預期修正的力度與節奏。